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Aktienanalyse

Update Q2 Honeywell Aktie

Q2 Earnings von Honeywell

Wir haben vor kurzem eine ausführliche Analyse zur Honeywell Aktie veröffentlicht. Diese können Sie hier nachlesen.

Honeywell hat die Ergebnisse des abgelaufenen zweiten Quartals veröffentlicht.

Q2 2020Q2 2019rel.
Umsatz15.94018.127-12,1%
Net Income2.7052.99211,8%
Net Margin17,0%16,5%k.A.

Das erste Halbjahr 2020 von Honeywell ist, nicht überraschend, stark von der COVID-19 Pandemie beeinflusst. Der Konzern und sein Management sind im Moment davon beschäftigt, die Liquidität des Konzerns zu sichern, Kosten zu senken und Umsätze in Bereichen zu erhöhen, die von der Krise profitieren könnten. Dazu gehören vor allem die Bereiche Sicherheitsausrüstungen, Verteidigung und Lagerautomatisierung.

„In terms of cost management, we delivered $500 million in savings from the first phase of cost actions we announced earlier this year, and we funded over $250 million of repositioning in the quarter. In addition, we developed a second phase of cost actions that, when combined with our previously announced plan, will generate $1.4 billion to $1.6 billion of cost savings during 2020.

We further enhanced our financial flexibility this quarter by issuing $3 billion of bonds at attractive rates, reducing our term loan from $6 billion to $3 billion, and fully drawing the remaining balance. We ended the quarter with $15.1 billion of cash and short-term investments on hand and an overfunded pension plan,” Adamczyk said. “We also remain focused on driving sales growth in areas that have not been as impacted by the current downturn. In the second quarter, our businesses serving the defense, warehouse automation, and personal protective equipment industries exhibited outstanding performance. Orders for Intelligrated were $1.2 billion in the quarter, up triple-digits year-over-year, positioning the business for continued growth.“

Q2 Report Honeywell

Allerdings ist wie in der nachfolgenden Übersicht ersichtlich jedes Segment vom Umsatzrückgang i.H.v insgesamt 12,1% betroffen.

Honeywell Q2 Umsatz Segment Aktie

Wie zu erwarten ist der Bereich Luftfahrt „Aerospace“ zwar im zivilen Geschäft stark getroffen, wir aber durch das Geschäft mit Verteidigung und Raumfahrt teilweise wett gemacht. Interessant ist zu lesen, dass das Grounding der 737 MAX von Boeing Einfluss hat.

„Aerospace sales for the second quarter were down 27% on an organic basis driven by lower commercial aftermarket demand due to steep declines in flight hours, reduced volumes in commercial original equipment, and the 737 MAX impact in air transport original equipment, partially offset by continued strength in the Defense and Space business.Segment margin contracted 510 basis points to 20.8% driven by lower volumes and sales mix.“

Q2 Report Honeywell
Honeywell Operatives Ergebnis Q2 Aktie

Der Umsatz im Bereich „Safety and Producivity Solutions ist zwar auch leicht gesunken, jedoch ist der Auftragseingang sehr hoch. Aufgrund der momentanen Probleme in den Produktionsabläufen und Lieferketten gibt es hier einen Backlog von über 2 Mrd. USD.

„Safety and Productivity Solutions sales for the second quarter were up 1% on an organic basis driven by double-digit Intelligrated growth and demand for respiratory personal protective equipment, partially offset by lower short-cycle sales volumes in sensing and IoT, productivity products, and gas sensing. Record high bookings of $0.7 billion in PPE and $1.2 billion in Intelligrated drove orders growth up approximately 90% year-over-year. Backlog was up over 100% year-over-year, including an all-time high Intelligrated backlog of over $2 billion. Segment margin expanded 150 basis points to 13.8% driven by productivity, net of inflation, and commercial excellence.“

Q2 Report Honeywell
Honeywell Operative Marge Q2 Aktie

In Summe hat sich die operative Marge etwas verschlechtert. Das ist insbesondere durch Fixkosten zu begründen, die in Folge des Umsatzeinbruchs nicht einfach gekürzt werden können.

Grundsätzlich kommt Honeywell ganz passabel durch die Krise. Das diversifizierte Produktportfolio hat in diesen Tagen Vorteile und hilft dabei auch kurzfristig innovative Lösungen und Produkte zu entwickeln.

Weitere wichtige Kennzahlen wollen wir an dieser Stelle nicht vorenthalten. Die Net Margin beträgt 17,0% und bewegt sich auf konstanten Niveau. Die Gross Margin von 32,2% liegt leicht unter dem Vorjahr von 33,7%. Die FCF Marge beträgt 12,9% und ist deutlich unter dem Vorjahr mit 17,3%.

Durch die Neuaufnahme von Schulden ist der Verschuldungsgrad auf 50% gestiegen und die Nettoverschuldung beträgt nun 8,3 Mrd. USD.

Kennzahl2020 Q22019 Q2
Free Cashflow2.0616.364
Gross Margin32,2%33,7%
Net Margin17,0%17,0%
Free Cashflow Marge12,9%17,3%
Verschuldungsgrad50%29%

Eckdaten zur Aktie:

  • WKN: 870153
  • ISIN: US4385161066
  • Ticker: NYSE HON
  • Kurs zum Bewertungszeitpunkt: 151 USD
  • Aktuelle Dividende je Aktie: 0,9 USD im Quartal

Update Bewertung der Honeywell Aktie

Wir haben die aktuelle Entwicklung und die neuen Erkenntnisse in der Prognose für das DCF Verfahren und berücksichtigt und haben somit die Schätzung der Owners Earnings für die Jahre 2020 bis 2024 angepasst. Der WACC ist unverändert bei 5,967%. Den Wachstumsfaktor für den Terminal Value haben wir ebenfalls unverändert bei 1,0% belassen. Die langfristigen Wachstumsaussichten und das Risiko haben sich unserer Einschätzung nach nicht verändert.

In 2020 erwarten wir nun, basierend auf den Aussagen des Honeywell Managements, Owners Earnings i.H.v. 3,951 Mrd. USD bei einem Umsatz i.H.v. 32,28 Mrd. USD. Bis 2024 schätzen wir eine Steigerung des Umsatzes bis zu 37,14 Mrd. USD und Owners Earnings von 5,65 Mrd. USD. Damit ergibt sich ein neuer Fair Value je Aktie von 145,49 USD. Vorher betrug dieser 123,17 USD.

Honeywell Aktie Prognose

Dieser Unterschied ist wie folgt zu erklären. Wir erwarten nun einen leicht höheren Umsatzanstieg für den Prognosezeitraum bis 2024. Vorher waren es durchschnittlich 1% pro Jahr. Nun haben wir unsere Prognose auf 3,6% pro Jahr angehoben.

Für die Ermittlung des Graham Value Adjusted 2020 haben einen Gewinn je Aktie von 5,37 USD prognostiziert und einen Buchwert je Aktie von 59,38 USD. Das durchschnittliche KGV der vergangenen 5 Jahre betrug 27,38 und das KBV 2,80. Daraus errechnet sich ein Graham Value Adjusted von 156,45 USD.

Der aktuelle Kurs der Aktie zum Zeitpunkt dieser Analyse beträgt ca. 151 USD. Daraus errechnet sich eine Margin of Safety von 96% für den Fair Value nach dem DCF Verfahren und von 104% für den GVA 2020.

Damit ist die Aktie als fair bewertet zu betrachten. Im nächsten Schritt schauen wir uns die aktualisierten fundamentalen Kennzahlen der Honeywell Aktie an.

Update fundamentale Kennzahlen der Aktie

Wie gewohnt betrachten wir im nächsten Schritt die fundamentale Aktienanalyse. Diese führen wir wie gewohnt in den Kategorien Wachstum, Profitabilität, Rentabilität und Kapitalstruktur durch.

Wachstum

In den vergangenen 5 Jahren hat Honeywell eine CAGR im Umsatz von -1,2% erreicht. Das Net Income ist dagegen um durchschnittlich 6,5% gestiegen. Der Umsatzrückgang ist u.a. durch Desinvestitionen begründet. Im Q2 2020 ist das Net Income aufgrund der COVID-19 Einmaleffekte um 9,6% gesunken. Wir gehen jedoch davon aus, dass die Net Margin in den kommenden Jahren weiterhin leicht verbessert werden kann.

Profitabilität

Die FCF Marge ist im ersten Halbjahr Q2 2020 mit 12,9% unter der starken Marge von 2019 und 2018. In den beiden Jahren lag sie bei über 17%.

Die Net Margin von 17,0% im ersten Halbjahr 2020 liegt trotz COVID-19 Krise im normalen Bereich.

Rentabilität

Die Berechnung der Renditekennzahlen macht bei einem Halbjahresabschluss keinen Sinn, da „halbe“ Stromgrößen mit vollen Bestandsgrößen ins Verhältnis gesetzt werden würden. Wir verweisen an dieser Stelle auf die alte Analyse.

Kapitalstruktur

Die Analyse der Kapitalstruktur ergibt, dass zum Q2 2020 der Verschuldungsgrad 50% beträgt. Die zinstragenden Verbindlichkeiten in Q2 2020 betrugen ca. 22 Mrd. USD. Der Cashbestand 13,8 Mrd. USD. Durch Anleiheemissionen und die Nutzung von Kreditlinien versucht Honeywell momentan Liquiditätspuffer aufzubauen.

Dividende

Die Quartalsdividende beträgt momentan 0,9 USD. In 2020 würden somit 3,60 USD ausgezahlt werden. Momentan beträgt die Dividendenrendite somit 2,38%. Die durchschnittliche Dividendenrendite der vergangenen 5 Jahre beträgt 2,09%. Das durchschnittliche Dividendenwachstum der letzten Jahre betrug 10,9% pro Jahr. Honeywell hat in 2018 und 2016 Sonderdividenden gezahlt. Diese haben für die Analyse unberücksichtigt gelassen.

Honeywell Aktie Dividende

Fassen wir zusammen und stellen unsere Kriterien nochmals tabellarisch auf:

KennzahlQ2 2020langfristiger DurchschnittKriterium
Net Margin17,0%14,1%>10%
Verschuldung50%63%<150%
Debt/Op CF.k.A1,90<5
ROEk.A15,8%>15%
ROTAk.A99,8%>25%
Gewinnwachstum-13,2%6,5%>5%
Vergleich fundamentale Kennzahlen mit Kriterien

Das Unternehmen erfüllt 6 von 6 Kriterien zu unserer Zufriedenheit. Die Strategie des Konzerns der vergangenen 5 Jahre scheint aufzugehen. Die Rentabilität und Profitabilität des Konzerns sind sehr gut und wurden starken verbessert. Bezüglich des Wachstums sehen wir noch Fragezeichen, die wir momentan nur schwer einschätzen können. Grundsätzlich hat das Gewinnwachstum der vergangenen Jahre jedoch überzeugt, was auch für die Fähigkeiten des Managements spricht!

Fazit zur Analyse und Prognose

Die Analyse zeigt, dass in der Honeywell Aktie sehr viel Value steckt. Das ist ein qualitativ hochwertiges Unternehmen, das momentan zu einem fairen Preis gehandelt wird.

Das Management hat in den vergangenen Jahren eine tolle Arbeit geleistet. Honeywell kommt auch in der COVID-19 Krise sehr gut voran und hat viele Analysten positiv überrascht.

Die Sektoren, in denen das Unternehmen wachsen möchte und sich fokussieren möchte, scheinen eine gute Wahl zu sein. Auch wenn der Aerospace Bereich etwas leiden könnte, schätzen wir, dass die anderen Segmente, insbesondere „Safety and Productivity Solutions“, sich gut entwickeln werden.

Vielen Dank für Ihr Interesse an dieser Aktienanalyse und fürs lesen!

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Analyse Microsoft Aktie 2020

Beschreibung des Unternehmens Microsoft Corporation

Die neuste Analyse zu Microsoft ist kein Quartalsupdate, da es sich um einen Jahresabschluss handelt. Unter anderem aus diesem Grund gibt es eine vollständig überarbeitete Analyse zu Microsoft. Der andere Grund ist, dass unsere Microsoft Analyse die allererste war, die wir auf unserem Blog veröffentlicht haben und sich unsere Analysen im Vergleich zu damals deutlich verändert haben.

Die Microsoft Corporation entwickelt, fertigt, lizenziert, verkauft und unterstützt Softwareprodukte. Das Unternehmen bietet Betriebssystemsoftware, Serveranwendungssoftware, Software für Unternehmens- und Verbraucheranwendungen, Softwareentwicklungstools sowie Internet- und Intranetsoftware an. Microsoft entwickelt auch Videospielkonsolen und digitale Musikunterhaltungsgeräte. Das Unternehmen wurde 1975 von Bill Gates und Paul Allen gegründet.

Die wichtigstens Produkte von Microsoft sind heute:

ProduktSegment
Office Commercial products and cloud servicesProductivity and Business Processes
Office 365 CommercialProductivity and Business Processes
Office Consumer products and cloud servicesProductivity and Business Processes
LinkedInProductivity and Business Processes
Dynamics products and cloud servicesProductivity and Business Processes
Dynamics 365Productivity and Business Processes
Server products and cloud servicesIntelligent Cloud
AzureIntelligent Cloud
Enterprise ServicesIntelligent Cloud
Windows OEMMore Personal Computing
Windows Commercial products and cloud servicesIntelligent Cloud
Xbox content and services More Personal Computing
SurfaceMore Personal Computing
Microsoft Produkte – Quelle Q4 2020 Report

Im abgelaufenen Geschäftsjahr hat Microsoft einen Umsatz i.H.v. 143 Mrd. USD erwirtschaftet und hat in 2019 ca. 144 Tausend Mitarbeiter beschäftigt. Die Mitarbeiterzahl für 2020 wurde noch nicht veröffentlicht.

Microsoft ist in drei operative berichtspflichtige Segmente unterteilt: Productivity and Business Processes, Intelligent Cloud und More Personal Computing.

Microsoft Aktie Umsatz Segmente

Die Umsatzverteilung zwischen den Segmenten ist relativ ausgeglichen. Wobei besonders der Bereich „Intelligent Cloud“ mit dem wichtigen Cloudservice Azure der Wachstumstreiber ist und sich im Vergleich zu den anderen Segmenten besser entwickelt.

Microsoft Wachstum Segmente Aktie

Das unterschiedliche Umsatzwachstum wird anhand der oben genannten Grafik deutlich. Es ist deutlich zu erkennen, dass das Segment Intelligent Cloud seit Q1 2019 die anderen Segmente überholt hat. Im Durchschnitt ist der Umsatz bei Intelligent Cloud in den letzten acht Quartalen um 6,6% pro Quartal gewachsen und um jeweils 2,7% bei den anderen Segmenten.

Microsoft Aktie Operatives Ergebnis Segmente

Der Beitrag zum operativen Konzernergebnis ist ebenfalls relativ gleichverteilt, mit einem starken Wachstum im Bereich Intelligent Cloud.

Microsoft Operative Marge Segmente Aktie

Jedes Segment ist sehr profitabel mit Margen zwischen 33% und 40%. Viele Produkte von Microsoft, wie z.B. das Windows Betriebssystem, Microsoft Office, Skype und neuerdings Microsoft Teams sind auf Milliarden Computersystemen weltweit installiert und absolute Marktführer. Einen tieferen Burggraben kann es fast nicht geben.

  • WKN: 870747
  • ISIN: US5949181045
  • Ticker: Nasdaq MFST
  • Kurs zum Bewertungszeitpunkt: 211 USD
  • Aktuelle Dividende je Aktie: 0,51 USD im Quartal

Bilanz / GuV / Cashflow der letzten 5 Jahre

Microsoft Bilanz Aktie
Bilanz von 2015 bis 2020

Microsoft hat einen sehr hohen Anteil eigener Aktien, die das Eigenkapital reduzieren. Im Jahr 2020 waren das rund 91 Mrd. USD. Somit beträgt das „echte“ Eigenkapital ca. 210 Mrd. USD.

Microsoft GuV Aktie
GuV von 2015 bis 2020

Microsoft galt zwischenzeitlich als angeschlagen und aus der Mode gekommen. Mit dem neuen CEO Satya Nadella, der seit 2014 das Unternehmen führt, kam die Wende. Er änderte die Strategie des Konzerns und setzte das Cloud Geschäft in den Fokus. An der Trendlinie ist der seit 2016 stark ansteigende Umsatz sehr gut erkennbar.

Microsoft Cashflow Aktie
Cashflow von 2015 bis 2020

Microsoft hat in den Jahren 2015 bis 2017 größere Akquisitionen getätigt. Das ist am hohen negativen Investitionscashflow ersichtlich. Dazu gehört bspw. Linkedin für 26 Mrd. USD und GitHub für 7,5 Mrd. USD. Dazu gesellen sich viele weitere kleinere Akquisitionen.

Das durchschnittliche Umsatzwachstum in den vergangenen fünf Jahren betrug 13,8%. Das durchschnittliche Wachstum des Net Incomes betrug 25,4%.

Kennzahlen für die Aktienanalyse

Microsoft Profitabilität Aktie
Profitabilität von 2015 bis 2019
Microsoft Rentabilität Aktie
Rentabilität von 2015 bis 2019
Microsoft Verschuldung Aktie
Verschuldung von 2015 bis 2019

Die Net Margin von Microsoft betrug in 2020 31,0%. Durchschnittlich betrug diese 29,22%. Das ist ein sehr starker Wert. Unternehmen mit einer Net Margin über 25% haben einen herausragende Marktstellung.

Die Gross Margin betrug in 2020 67,8%, im Durchschnitt der vergangenen 6 Jahre 64,95%.

Der Verschuldungsgrad von Microsoft ist seit 2017 signifikant von 77% auf 30% gesunken. In absoluten Zahlen gesprochen wurden die zinstragenden Verbindlichkeiten von 86 Mrd. USD auf 63 Mrd. USD in 2020 reduziert. Die Nettoverschuldung beträgt -61 Mrd. USD, da der Bestand an flüssigen Mitteln 136 Mrd. USD beträgt.

In den vergangenen 6 Jahren hat Microsoft durchschnittlich 9,5% des Umsatzes in neue Sachanlagen investiert und rund 13,4% in Forschung und Entwicklung.

Bewertung der Microsoft Aktie

BewertungskennzahlWert
DCF Fair Value206,43 USD
KGV 5 Jahre26,15
KGV 3 Jahre28,15
KGV Aktuell (2019)35,40
KBV 5 Jahre6,01
KBV 3 Jahre6,90
KBV Aktuell (2019)7,48
Graham Value Adjusted 2020149,80 USD
Graham Value Adjusted 2021161,20 USD
Übersicht Bewertungsergebnis

Für das DCF Verfahren wurden folgende Annahmen getroffen:

  • WACC: 5,07%
  • Schätzung Owners Earnings 2021: 6,792 Mrd. USD
  • Schätzung Owners Earnings 2025: 9,479 Mrd. USD
  • Wachstumsfaktor TV: 2,5%
  • Taxrate: 27%

Die Sicherheitsmarge beim DCF Verfahren beträgt zum heutigen Zeitpunkt 99%. Die Margin of Safety beim GVA 2020 beträgt 73% und beim GVA 2021 78%.

Erläuterungen zur Microsoft Aktie Aktienanalyse

Das Geschäftsjahr von Microsoft endet Ende Juni, sodass wir die Möglichkeit bekommen die Aktie neu zu bewerten. Das abgelaufene Geschäftsjahr war für Microsoft, trotz oder wegen Corona ein voller Erfolg.

Der Gewinn ist um 12,8 % auf 44 Mrd. USD gestiegen, der Umsatz um 13,6% auf 143 Mrd. USD. Der Konzern hat einen Free Cashflow i.H.v. 48 Mrd. USD erwirtschaftet. Das entspricht eine FCF Marge von unglaublichen 33,9%. Die Aktionäre wurden üppig mit Dividenden und Aktienrückkäufe in Höhe von 38 Mrd. USD verwöhnt.

Darüber hinaus hat Microsoft von der COVID-19 Krise und der daraus folgenden Beschleunigung der Digitalisierung stark profitiert.

“ We delivered record results this fiscal year, powered by our commercial cloud, which surpassed $50 billion in revenue for the first time – up 36 percent year over year. The last five months have made it very clear that digital tech intensity is key to business resilience. Organizations that build their own digital capability will recover faster and emerge from this crisis stronger.“

Q4 Report Microsoft

Das Wachstum im Cloud Segment ist ungebrochen und Microsoft kann weiterhin viele große Kunden gewinnen:

„Customer commitment to our cloud continues to grow. In FY20, we closed a record number of multi-million dollar commercial cloud agreements, with material growth in the number of $10 million plus Azure contracts. And on a strong prior year comparable, commercial bookings growth was ahead of expectations, increasing 12 percent year-over-year driven by consistent renewal execution and an increase in the number of large, long-term Azure contracts.“

Q4 Report Microsoft

Auch andere Tools, wie z.B. Microsoft Teams erleben durch die Krise einen Boom. So hieß es im Investoren Call:

„Teams users generated more than 5 billion meeting minutes in a single day this quarter, and we are seeing increased usage intensity across the platform as people communicate, collaborate, and co-author content in Teams. Sixty-nine organizations now have more than 100,000 users of Teams, and over 1800 organizations have more than ten thousand users of Teams.“

Q4 Report Microsoft

Als „soziales“ Netzwerk sollte Linkedin auch nochmal benannt werden, da dieses inzwischen 706 Millionen Nutzer hat.

Nichtsdestotrotz merkt auch Microsoft einige Auswirkungen der COVID-19 Krise, insbesondere bei kleineren und mittleren Unternehmen.

„We also saw weakness in small and medium business purchasing, which primarily impacted our transactional Office and Windows OEM-Pro businesses, and drove some moderation to our Office 365 commercial paid seat growth. And in our Search business, though rates stabilized through the quarter, we saw a continued reduction in advertising spend on our platform.“

Q4 Report Micorosft.

Das Management gibt auch einen Ausblick auf das Q1 des GJ 2021. In Summe wird weiteres Wachstum ist strategischen Kerngeschäft Cloud Plattform erwartet, sowie im Consumer Business aufgrund der Tatsache, dass viele Menschen zuhause bleiben müssen. Darüber hinaus wird weiterhin mit einer schwäche bei kleineren und mittleren Unternehmen gerechnet.

„In our commercial business, given our differentiated position in growth markets, we expect continued commitment to our cloud platform, as well as strong usage and consumption growth. In our consumer business, we expect some continued benefit from work, learn, and play from home scenarios in Gaming and Surface, though at a more moderated rate as stay at home guidelines ease in many places around the world

However, we expect the small and medium business weakness we saw in Q4 to continue, which will impact transactional sales, primarily in Office and Windows OEM.

In commercial bookings, growth should again be healthy, but will be impacted by the strong prior year comparable and low growth in the Q1 expiry base. Commercial cloud gross margin percentage will increase approximately 4 points year-over-year from the accounting estimate change noted earlier. Excluding this impact, continued improvement in Azure IaaS and PaaS gross margin percentage will be mostly offset by revenue mix shift to Azure. And, on a dollar basis, we expect capital expenditures to be roughly in line with last quarter to support growing usage and demand for our cloud services.“

Q4 Report Microsoft

Basierend auf diesen Aussagen und statistischen Analysen haben wir unsere Prognose modelliert.

Microsoft Prognsose Aktie
Prognose Aktienanalyse

Für unser DCF Verfahren haben wir für 2021 einen Umsatz von 154,6 Mrd. USD prognostiziert und einen Gewinn von ca. 45,2 Mrd. USD. Anschließend steigt der Umsatz bis 2025 auf 203 Mrd. USD. Für 2024 haben außerdem ein Ergebnis von 59 Mrd. USD prognostiziert. Für das DCF Verfahren haben wir den Wachstumsfaktor beim TV auf 2,5% gesetzt. Daraus ergibt sich ein Fair Value je Aktie von 206 USD.

Somit scheint die Aktie im Moment fair bewertet zu sein.

Wie gewohnt betrachten wir im nächsten Schritt die fundamentale Aktienanalyse. Diese führen wir wie gewohnt in den Kategorien Wachstum, Profitabilität, Rentabilität und Kapitalstruktur durch.

Wachstum

Das Umsatzwachstum in den vergangenen 5 Jahre betrug im Durchschnitt 13,8%, das Gewinnwachstum sogar 25,4%. Grundsätzlich setzten wir voraus, dass das Gewinnwachstum der vergangenen 5 Jahre durchschnittlich größer als 5% ist. Wir schätzen die Marktposition von Microsoft sehr stark ein, sodass wir bei unsere Analyse davon ausgehen, dass das Wachstum weiterhin auf hohem Niveau bestehen bleibt.

Profitabilität

Die FCF Marge betrug in 2020 33,9%. Im Durchschnitt der vergangenen Jahre beträgt diese jedoch 17,94%. Das liegt insbesondere an den teuren Akquisitionen in den Vorjahren.

Die Net Margin betrug im Durchschnitt in den vergangenen 5 Jahren 29,2%, in 2020 sogar 31,0%.

Rentabilität

Die Rendite auf das eingesetzte Eigenkapitel beträgt 21,0%. Der ROTA betrug 83,7%. Der 5 Jahres Durchschnitt liegt beim ROE bei 23,86% und bei ROTA 117,44%. Wir erwarten von unseren Investitionen mindestens einen ROE von 15% und einen ROTA von 25%. Bei der Ermittlung des ROE wurde das um die eigenen Anteile angepasste Eigentkapital berücksichtigt.

Kapitalstruktur und Verschuldung

Der Verschuldungsgrad betrug in 2020 30%. Im Durchschnitt der vergangenen Jahre betrug diese ca. 49%. Die Debt/Op CF Ratio beträgt in 2020 1,04 und im 5 Jahres Durchschnitt 1,52. Aufgrund des hohen Cashbestands von 133 Mrd. USD besteht keine Nettoverschuldung.

Dividende

Die Quartalsdividende pro Aktie beträgt momentan 0,51 USD. In 2021 würden somit 2,04 USD ausgezahlt werden. Momentan beträgt die Dividendenrendite der Aktie somit 0,99%. Die durchschnittliche Dividendenrendite der vergangenen 5 Jahre beträgt 1,56%. Das durchschnittliche Dividendenwachstum der letzten Jahre betrug 10,5% pro Jahr.

Microsoft Dividende

Fassen wir zusammen und stellen unsere Kriterien nochmals tabellarisch auf:

Kennzahl2020langfristiger DurchschnittKriterium
Net Margin31,0%29,22%>10%
Verschuldung30%49%<150%
Debt/Op CF.1,041,52<5
ROE21,1%23,9%>15%
ROTA83,7%117,4%>25%
Gewinnwachstum12,8%25,4%>5%
Vergleich fundamentale Kennzahlen mit Kriterien

Prognose und Fazit

Die Microsoft Aktie kann all unsere Kriterien zu unserer Zufriedenheit erfüllen. Das Unternehmen hat mit seinen Produkten und seiner Bekanntheit Wettbewerbsvorteile, die in einem fast uneinnehmbaren Burggraben resultieren.

Die Strategie des CEO´s Sadya Natella den Fokus auf die Cloud zu setzen geht auf und das schon fast abgeschrieben, aus der Mode gekommenen Unternehmen, blüht seit einigen Jahre völlig zu Recht auf. Unglaublich sind schon fast die hohen freien Mittel, die das Unternehmen in den vergangenen Jahren erwirtschaftet hat und weiterhin bereithält.

Laut unseren Berechnungen ist die Aktie momentan fair bis leicht überbewertet. Wir erwarten weiterhin ein starkes Wachstum in den innovativen Bereichen und hohe Free Cashflows, die das Unternehmen erwirtschaften sollte. Unserer Meinung nach eines der besten Unternehmen der Welt. Wer keinen großen Wert auf eine hohe Dividendenrendite legt, der kann mit Microsoft, vorausgesetzt der Preis ist gut, nichts falsch machen.

Vielen Dank für Ihr Interesse an dieser Aktienanalyse und fürs lesen!

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Analyse IBM Aktie

Beschreibung des Unternehmens IBM Corporation

International Business Machines Corporation (kurz IBM) ist ein US-amerikanisches IT Unternehmen. IBM wurde 1911 als Computing-Tabulating-Recording Company gegründet und 1924 in International Business Machines umbenannt. Heute hat das Unternehmen 352.600 Mitarbeiter weltweit und erwirtschaftete 2019 einen Umsatz i.H.v. 77,1 Mrd. USD.

Das Hauptgeschäft von IBM besteht aus fünf Geschäftssegmenten: Cloud & Cognitive Software, Global Business Services, Global Technology Services, Systems und Global Financing.

Cloud & Cognitive Software führt die Software-Plattformen und Lösungen von IBM zusammen und ermöglicht es Kunden integrierte und sichere Cloud-, Daten- und KI-Lösungen zu nutzen. Cloud & Cognitive Software umfasst drei Geschäftsbereiche: kognitive Anwendungen, Cloud- und Datenplattformen und Transaktionsverarbeitungsplattformen.

Global Business Services bietet Kunden Beratungs-, Geschäftsprozess- und Anwendungsmanagementdienste.

Global Technology Services bietet umfassende IT-Infrastruktur- und Plattformservices.

Systems bietet den Kunden Infrastrukturplattformen, um den neuen Anforderungen der hybriden Multi-Cloud- und Unternehmens-KI-Arbeitslasten gerecht zu werden. IBM Systems entwirft auch fortschrittliche Halbleiter- und Systemtechnologie in Zusammenarbeit mit IBM Research, in erster Linie für den Einsatz in den eigenen IBM Systemen.

Global Financing umfasst zwei Hauptgeschäftsfelder: die Finanzierung, die hauptsächlich über IBM Credit LLC (IBM Credit) abgewickelt wird, und die Wiederaufarbeitung und Wiedervermarktung.

IBM Umsatz Segmente

Der Umsatz von IBM ist seit vielen Jahren rückläufig. Der Trend zeigt insbesondere bei den Segmenten GBS, Systems und Global Financing nach unten. Allerdings konnte gegenläufig ein kleines Wachstum in den Bereichen Cloud & Cognitive Software und GBS erreicht werden.

IBM Umsatzanteil Segmente

So stieg der Umsatzanteil dieser Bereiche in den letzten 3 Jahren kontinuierlich an und machen gemeinsam nun über 50% des Umsatzes von IBM aus. Den meisten Umsatz erzielt IBM weiterhin im Heimatmarkt Nordamerika.

IBM Umsatz Geographische Verteilung

Der Cloud & Cognitive Software Bereich ist das profitableste Segment für IBM. Folgerichtig hat IBM seine zukünftige Strategie auf dieses Geschäftsfeld ausgerichtet.

IBM Segmente Pre Tax Income Margin

Um die Position bei Cloudservices zu verstärken wurde 2019 Red Hat für 34 Mrd. USD gekauft.

Red Hat ist weltweit führend auf dem Gebiet der Open Source-Technologie, einschließlich Enterprise Linux, dem Betriebssystem der Cloud, sowie Containern und OpenShift, Technologieplattformen, die eine nahtlose Integration zwischen traditionellen und Cloud-Umgebungen ermöglichen. Als führendes Unternehmen im Bereich Open Source bietet Red Hat die Möglichkeit, Anwendungen „einmal zu schreiben und überall auszuführen“, wodurch Unternehmen die Bindung an einen einzigen Cloud-Anbieter vermeiden und so von den Innovationen der gesamten Branche profitieren können. Diese Technologien sind für die nächste Ära des Computing von zentraler Bedeutung.

Der Kaufpreis für Red Hat wurde im Wesentlichen auf einen Goodwill i.H.v 23 Mrd. USD allokiert. Eine Allokation auf den Goodwill ist immer mit Vorsicht zu genießen. Bei einer sogenannten Purchase Price Allocation (PPA) soll der Kaufpreis auf so viele Vermögenswerte wie möglich verteilt werden. Werden keine identifiziert, bleibt der Goodwill als Residualwert. Ein Zeichen dafür, dass zu viel bezahlt wurde.

IBM gehört zu den innovativsten Unternehmen der Welt. 2019 erhielt IBM zum 27. Mal in Folge mehr US-Patente als jedes andere Unternehmen. Die 9.262 Patente, die IBM 2019 erteilt wurden, repräsentieren eine Vielzahl von Erfindungen in strategischen Wachstumsbereichen des Unternehmens, darunter mehr als 4.500 Patente, die sich auf Arbeiten in den Bereichen künstliche Intelligenz, Cloud, Cybersicherheit und Quantencomputing beziehen. Diesen Titel kann man durchaus kritisch beäugen, da sich anscheinend wenige dieser Entwicklungen bisher in den Umsätzen oder Ergebnissen des Konzerns niederschlagen.

  • WKN: 851399
  • ISIN: US4592001014
  • Ticker: NYSE IBM
  • Kurs zum Bewertungszeitpunkt: 126 USD
  • Aktuelle Dividende je Aktie: 1,63 USD im Quartal

Bilanz / GuV / Cashflow der letzten 5 Jahre

IBM Bilanz
Bilanz von 2015 bis 2019

IBM hat einen sehr hohen Anteil eigener Aktien, die das Eigenkapital reduzieren. Im Jahr 2019 waren das rund 169 Mrd. USD. Somit beträgt das „echte“ Eigenkapital ca. 190 Mrd. USD.

IBM GuV
GuV von 2015 bis 2019

An der Trendlinie ist der rückläufige Umsatz sehr gut erkennbar.

IBM Cashflow
Cashflow von 2015 bis 2019

Deutlich zu sehen ist die Akquisition von Red Hat in 2019, der den Free Cashflow in diesem Jahr ins Minus drückt. Außerdem wurden weitere Schulden aufgenommen, was am Finanzierungscashflow erkennbar ist.

Das durchschnittliche Umsatzwachstum in den vergangenen fünf Jahren betrug -1,4%. Das durchschnittliche Wachstum des Net Incomes betrug -8,0%.

Kennzahlen für die Aktienanalyse

IBM Profitabilität
Profitabilität von 2015 bis 2019
IBM Rentabilität
Rentabilität von 2015 bis 2019
IBM Verschuldung
Verschuldung von 2015 bis 2019

Die Net Margin von IBM betrug in 2019 12,2%. Durchschnittlich betrug diese 12,3%, hat jedoch stark geschwankt. Die Standardabweichung beträgt 3,43%.

Die Gross Margin betrug in 2019 46,6%, im Durchschnitt der vergangenen 4 Jahre 47,6%.

In den vergangenen 5 Jahren hat IBM durchschnittlich 4,0% des Umsatzes in neue Sachanlagen investiert und rund 7% in Forschung und Entwicklung.

Bewertung der IBM Aktie

BewertungskennzahlWert
DCF Fair Value123,26 USD
KGV 5 Jahre13,07
KGV 3 Jahre15,42
KGV Aktuell (2019)11,86
KBV 5 Jahre0,65
KBV 3 Jahre0,62
KBV Aktuell (2019)0,59
Graham Value Adjusted 2019132,62 USD
Graham Value Adjusted 2020111,53 USD
Übersicht Bewertungsergebnis

Für das DCF Verfahren wurden folgende Annahmen getroffen:

  • WACC: 6,434%
  • Schätzung Owners Earnings 2020: 6,792 Mrd. USD
  • Schätzung Owners Earnings 2024: 9,479 Mrd. USD
  • Wachstumsfaktor TV: 1,0%
  • Taxrate: 27%

Die Sicherheitsmarge beim DCF Verfahren beträgt zum heutigen Zeitpunkt 98%. Die Margin of Safety beim GVA 2019 beträgt 105,25% und beim GVA 2020 89%.

Erläuterungen zur IBM Aktie Aktienanalyse

IBM ist ein traditionsreiches IT-Unternehmen, dass in 20. Jahrhundert weltweit führend war. Ende der 80er Jahre und in den 90er Jahren begann der Niedergang dieses IT Riesen. Das Unternehmen hatte in Zeiten der PC Revolution den Anschluss verloren. Dennoch konnte IBM überleben und insbesondere in den Bereich Rechenzentren und Super Computer (und Quanten Computer) führend. Viele Unternehmen bauen auf IT-Leistungen und Hardware von IBM.

Die neue Ausrichtung von IBM hin zur Hybrid Cloud, AI und weitere innovative Themen scheinen erstmal der richtige Weg zu sein. Es wird spannend zu sehen sein, wie sich das Unternehmen mit dieser Strategie durchsetzen wird. Doch die Akquisition von Red Hat mag einer erster richtiger Schritt in diese Richtung gewesen sein.

IBM gilt zudem als eines der innovativsten Unternehmen der Welt, das jährlich viele Milliarden USD in Forschung und Entwicklung investiert. Nun müsste es gelingen die vielen Errungenschaften auch in Produkte umzuwandeln, die Kunden einen Mehrwert bieten, für den sie auch gerne zahlen.

Q1 2020Q1 2019Rel. Differenz
Umsatz35.96437.342-3,7%
Net Income2.5384.093-38,0%
Net Margin7,1%11,0%k.A.
Q2 Meldung

Im ersten Halbjahr 2020 ist der Umsatz um 3,7% gesunken. Dennoch ist das Management von IBM relativ optimistisch über die Entwicklung. So heißt es u.a. in der Meldung:

„Across IBM, ourcloud revenue grew34percent, which is up from the 23 percent growth in the first quarter. IBM’s hybrid cloud platform generated more than $23 billion of revenue over the last 12 months. With Red Hat, we arepositioned to win the hybrid cloud architecturalbattle, and have developed the most secure, open hybrid cloud platform,underpinned by OpenShift. We’ve brought Red Hat and IBM technologytogether in our modernized Cloud Pak software solutions, providing the leading hybrid cloud platform. We now have over 2,400 clients using ourcontainer solutionsand nearly 600 IBM Services clients utilizing Red Hat technology.“

Q2 Report IBM

Interessant ist zudem die Aussage, dass 60% des Umsatzes wiederkehrende Umsätze sind. COVID-19 hat fast keine Auswirkungen auf das Geschäft.

IBM Prognose
Prognose Aktienanalyse

Für unser DCF Verfahren haben wir für 2020 einen Umsatz von 74,3 Mrd. USD prognostiziert und einen Gewinn von ca. 6,6 Mrd. USD. Anschließend steigt der Umsatz bis 2024 leicht auf 77,6 Mrd. USD. Für 2024 haben außerdem ein Ergebnis von 9,5 Mrd. USD prognostiziert. Für das DCF Verfahren haben wir den Wachstumsfaktor beim TV auf 1,0% gesetzt. Daraus ergibt sich ein Fair Value je Aktie von 123,26 USD.

Somit scheint die Aktie im Moment fair bewertet zu sein.

Wie gewohnt betrachten wir im nächsten Schritt die fundamentale Aktienanalyse. Diese führen wir wie gewohnt in den Kategorien Wachstum, Profitabilität, Rentabilität und Kapitalstruktur durch.

Wachstum

Das Umsatzwachstum in den vergangenen 5 Jahre betrug im Durchschnitt -1,4%, das Gewinnwachstum sogar -8,0%. Grundsätzlich setzten wir voraus, dass das Gewinnwachstum der vergangenen 5 Jahre durchschnittlich größer als 5% ist. Grundsätzlich ist das erstmal eine schlechte Ausgangsbasis und es bleibt zu warten ob ein Turnaround geschafft werden kann. Wir sind optimistisch und denken, dass ab dem Jahr 2021 ein leichter Umsatzanstieg erreich werden kann.

Profitabilität

Die FCF Marge war in 2019 durch den Kauf von Red Hat mit -15,8% negativ. Im Durchschnitt beträgt diese jedoch 5,6%, bereinigt um die Red Hat Transaktion sogar ca. 11%.

Die Net Margin betrug im Durchschnitt in den vergangenen 5 Jahren 12,3%, in 2012 12,2 % und im ersten Halbjahr 2020 7,1%.

Rentabilität

Die Rendite auf das eingesetzte Eigenkapitel beträgt 5,0%. Der ROTA betrug 62,9%. Der 5 Jahres Durchschnitt liegt beim ROE bei 5,5% und bei ROTA 85,6%. Wir erwarten von unseren Investitionen mindestens einen ROE von 15% und einen ROTA von 25%. Bei der Ermittlung des ROE wurde das um die eigenen Anteile angepasste Eigentkapital berücksichtigt.

Kapitalstruktur und Verschuldung

Der Verschuldungsgrad betrug in Q2 2020 33%. Im Durchschnitt der vergangenen Jahre betrug diese ca. 26%. Der Anstieg resultiert u.a. auch durch den Kauf von Red Hat. Die Debt/Op CF Ratio beträgt in 2019 4,26 und im 5 Jahres Durchschnitt 2,97.

Dividende

Die Quartalsdividende pro Aktie beträgt momentan 1,63 USD. In 2020 würden somit 6,51 USD ausgezahlt werden. Momentan beträgt die Dividendenrendite der Aktie somit 5,17%. Die durchschnittliche Dividendenrendite der vergangenen 5 Jahre beträgt 4,68%. Das durchschnittliche Dividendenwachstum der letzten Jahre betrug 5,4% pro Jahr.

IBM Dividende

Fassen wir zusammen und stellen unsere Kriterien nochmals tabellarisch auf:

Kennzahl2019langfristiger DurchschnittKriterium
Net Margin12,212,3%>10%
Verschuldung34%26%<150%
Debt/Op CF.4,262,97<5
ROE5,05,5>15%
ROTA62,985,6>25%
Gewinnwachstum+8,1%-8,0%>5%
Vergleich fundamentale Kennzahlen mit Kriterien

Prognose und Fazit

Erstmal ist durch die Analyse der fundamentalen Kennzahlen ersichtlich, dass 4 von 6 Kriterien erfüllt werden. Grundsätzlich kann der ROE, der zwar nur 5,0% beträgt, jedoch bei einem „echten “ EK von 190 Mrd. USD, als gut betrachtet werden.

Der Bauchschmerz bei dieser Aktie kommt aus dem Bereich Wachstum. Umsatz- und Gewinnwachstum sind bei IBM seit Jahren ein großes Problem. Wir schätzen zwar, dass IBM noch die Kurve kriegt und auf dem richtigen Weg ist, aber sicher können wir uns hier nicht sein, daher bleibt ein Restrisiko.

Wir sind jedoch trotzdem der Meinung, dass wir weit weg sind von einer Value Trap. IBM hat sehr solide Zahlen und zahlt auch eine üppige Dividende (Rendite 5,17% derzeit). Das ist sehr positiv. Außerdem scheint die Aktie momentan eher fair bewertet. Wer einen sicheren Dividendenzahler sucht, der wird u.E.n. bei IBM fündig. Die großen Kursgewinne und Wachstumserfolge wird man aber erstmal noch vermissen müssen.

Vielen Dank für Ihr Interesse an dieser Aktienanalyse und fürs lesen!

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Aktienanalyse

Update Q2 PepsiCo Aktie

Q2 Earnings von PepsiCo Inc.

Wir haben vor kurzem eine ausführliche Analyse zur PepsiCo Aktie veröffentlicht. Diese können Sie hier nachlesen.

PepsiCo hat die Ergebnisse des abgelaufenen zweiten Quartals veröffentlicht.

Q2 2020Q2 2019rel.
Umsatz29.82629.3331,7%
Net Income3.0093.465-13,2%
Net Margin10,1%11,8%k.A.

Die Umsatzerlöse sind ggü. dem Vorjahreshalbjahr um 1,7% gestiegen. PepsiCo gibt zwar keine Guidance für das Jahr 2020, geht aber davon aus, dass das Umsatzwachstum von Währungskurseffekten negativ um etwa 3% beeinflusst wird. Ramon L. Laguart, der CEO von PepsiCo hat folgende Erläuterungen im Investoren Call vorgebracht.

„Our organic revenue increased 3.3 percent for the first half of this year, while second quarter organic revenue declined (0.3)percent.“

Q2 Report PepsiCo.

Interessant zu lesen ist, dass vor allem die Snacks Sparte von PepsiCo während der COVID-19 Krise gut lief und 5% Umsatzwachstum vorweisen kann, während die Umsätze mit Getränken aufgrund des veränderten Konsumverhaltens während des Lockdowns gesunken sind.

„During the second quarter, our portfolio worked well as our global snacks business remainedvery resilient with 5 percent organic revenue growth, while global beverages declined (7) percentas increased take-home consumption was more than offset by a decline in the convenience and gas andaway-from-homechannels.“

Q2 Report PepsiCo.

Durch die Vorkehrungen zum Schutz der Mitarbeiter und zur Sicherstellung des Geschäftsbetriebs sind in etwa 400 Millionen USD Kosten entstanden, die die operative Marge um ca. 0,2% negativ beeinflusst haben. Ohne diese außerplanmäßigen Aufwendungen wäre die operative Marge wohl sogar gestiegen.

„Our core operating margin declined by approximately (200) basis points in the second quarter which includednearly 400 million USD of incremental COVID-19 related coststo keep our employees safe and ensure business continuity. Excluding these costs, our core operating margin would have increased in the quarter.“

Q2 Report PepsiCo.

Die weltweiten Lockdown Maßnahmen wurden im Mai und Juni langsam wieder zurückgenommen. Das macht sich auch im Geschäft von PepsiCo bemerkbar.

„However, we saw an improvement in our business performance and channel dynamicsin May and June as population mobility increased after many economies gradually began to reopen both in developed and developing markets.“

Q2 Report PepsiCo.

Aufgrund der Unsicherheit der Entwicklung in Zusammenhang mit der COVID-19 Pandemie, hat auch Pepsi den Ausblick für 2020 zurückgezogen und nicht aktualisiert.

„As previously disclosed, the Company’s financial outlook regarding fiscal year 2020 is no longer applicable given the continued uncertainties associated with the magnitude and duration of the COVID-19 pandemic on its business. However, the Company continues to expect:

• A core effective tax rate of approximately 21 percent; and

• Total cash returns to shareholders of approximately $7.5 billion, comprised of dividends of $5.5 billion and share repurchases of $2 billion.“

Q2 Report PepsiCo.

Allerdings wird das Aktienrückkaufprogramm fortgeführt und Dividenden an die Aktionäre ausgeschüttet.

In Summe ist zu sagen, dass das Geschäft grundsätzlich nur wenig beeinflusst ist. Gegessen und getrunken werden die Menschen immer, ob es Sie es Zuhause oder Unterwegs machen ist nicht unbedingt entscheidend. PepsiCo erweist sich als sehr krisenresistent und sehr solide.

Im ersten Halbjahr hat Pepsi zudem zwei größere Akquisitionen durchgeführt. Im März 2020 wurde Pioneer Food Group Ltd. für 1,2 Mrd. USD erworben. Dabei handelt es sich um einen Nahrungsmittel- und Getränkehersteller aus Südafrika. Im April 2020 wurde zu dem Rockstar Energy Beverages für 3,85 Mrd. USD gekauft. Hierbei handelt es sich um einen Hersteller von Energydrinks. Damit wird auch PepsiCo ein Wettbewerber von Monster Beverage. Die Analyse zu dieser Aktie haben wir verlinkt.

Eckdaten zur Aktie:

  • WKN: 851995
  • ISIN: US7134481081
  • Ticker: Nasdaq PEP
  • Kurs zum Bewertungszeitpunkt: 134 USD

Update Bewertung der PepsiCo Aktie

Wir haben die aktuelle Entwicklung und die neuen Erkenntnisse in der Prognose für das DCF Verfahren und berücksichtigt und haben somit die Schätzung der Owners Earnings für die Jahre 2020 bis 2024 angepasst. Der WACC ist unverändert bei 3,608%. Den Wachstumsfaktor für den Terminal Value haben wir ebenfalls unverändert bei 0,5% belassen. Die langfristigen Wachstumsaussichten und das Risiko haben sich unserer Einschätzung nach nicht verändert.

In 2020 erwarten wir nun, basierend auf den Aussagen des PepsiCo Managements, Owners Earnings i.H.v. 6,552 Mrd. USD bei einem Umsatz i.H.v. 67,16 Mrd. USD. Bis 2024 schätzen wir eine Steigerung des Umsatzes bis zu 70,85 Mrd. USD und Owners Earnings von 6,8 Mrd. USD. Damit ergibt sich ein neuer Fair Value je Aktie von 134,60 USD. Vorher betrug dieser 111,60 USD.

PepsiCo Prognose Q2 2020 Umsatz DCF Verfahren

Dieser Unterschied ist wie folgt zu erklären. Wir erwarten nun eine Net Margin von 10,95% für den Prognosezeitraum bis 2024, vorher waren es ca. 9,59%. Gegenläufig erwarten wir jedoch ein leicht schwächeres Umsatzwachstum von 1,1% pro Jahr, anstatt 1,3% pro Jahr.

Für die Ermittlung des Graham Value Adjusted 2020 haben einen Gewinn je Aktie von 5,22 USD prognostiziert und einen Buchwert je Aktie von 37,95 USD. Das durchschnittliche KGV der vergangenen 5 Jahre betrug 24,65 und das KBV 3,57. Daraus errechnet sich ein Graham Value Adjusted von 132,54 USD.

Der aktuelle Kurs der Aktie zum Zeitpunkt dieser Analyse beträgt ca. 134 USD. Daraus errechnet sich eine Margin of Safety von 100% für den Fair Value nach dem DCF Verfahren und von 95% für den GVA 2020.

Damit ist die Aktie als fair bewertet zu betrachten. Im nächsten Schritt schauen wir uns die aktualisierten fundamentalen Kennzahlen der Netflix Aktie an.

Update fundamentale Kennzahlen der Aktie

Wie gewohnt betrachten wir im nächsten Schritt die fundamentale Aktienanalyse. Diese führen wir wie gewohnt in den Kategorien Wachstum, Profitabilität, Rentabilität und Kapitalstruktur durch.

Wachstum

In den vergangenen 5 Jahren hat PepsiCo eine CAGR im Umsatz von 1,6% erreicht. Das Net Income ist dagegen um durchschnittlich 7,5% gestiegen. Im Q2 2020 ist das Net Income aufgrund der COVID-19 Einmaleffekte um 13,5% gesunken. Wir gehen jedoch davon aus, dass die Net Margin in den kommenden Jahren weiterhin leicht verbessert werden kann.

Profitabilität

Die FCF Marge ist im ersten Halbjahr Q2 2020 mit -17,8% aufgrund zweier größerer Akquisitionen negativ (Siehe oben).

Die Net Margin von 10,1% im ersten Halbjahr 2020 liegt trotz COVID-19 Krise im normalen Bereich.

Rentabilität

Die Berechnung der Renditekennzahlen macht bei einem Halbjahresabschluss keinen Sinn, da „halbe“ Stromgrößen mit vollen Bestandsgrößen ins Verhältnis gesetzt werden würden. Wir verweisen an dieser Stelle auf die alte Analyse.

Kapitalstruktur

Die Analyse der Kapitalstruktur ergibt, dass zum Q2 2020 der Verschuldungsgrad 89% beträgt. Die zinstragenden Verbindlichkeiten in Q3 2020 betrugen ca. 44 Mrd. USD. Der Cashbestand 8,9 Mrd. USD. Die Akquisitionen von Pioneer Foods und Rockstar, sowie der Aufbau von Liquidität hat dazu geführt, dass die Verschuldung ggü. 2019 um ca. 15 Mrd. USD zugenommen hat.

Dividende

Die Quartalsdividende beträgt momentan 1,0225 USD. In 2020 würden somit 4,0225 USD ausgezahlt werden. Momentan beträgt die Dividendenrendite somit 3,0%. Die durchschnittliche Dividendenrendite der vergangenen 5 Jahre beträgt 2,84%. Das durchschnittliche Dividendenwachstum der letzten Jahre betrug 7,8% pro Jahr.

PepsiCo Dividende

Fassen wir zusammen und stellen unsere Kriterien nochmals tabellarisch auf:

KennzahlQ2 2020langfristiger DurchschnittKriterium
Net Margin10,1%11,4%>10%
Verschuldung89%81%<150%
Debt/Op CF.k.A3,58<5
ROEk.A15,9>15%
ROTAk.A42,0%>25%
Gewinnwachstum-13,2%7,5%>5%
Vergleich fundamentale Kennzahlen mit Kriterien

Das Unternehmen kann momentan 6 der 6 Kriterien zu unserer Zufriedenheit erfüllen. Wir schätzen, dass die Kennzahlen sich in der Zukunft weiterhin verbessern werden, das Wachstum sich jeder weiter verlangsamen könnte. Es bleibt außerdem zu hoffen, dass das Management die neuaufgenommenen Schulen bald tilgt. In Summe jedoch ein finanziell sehr gesunder Konzern.

Fazit zur Analyse und Prognose

PepsiCo ist eine absolut Solide Value Aktie. Die Analyse der fundamentalen Kennzahlen zeigt dies sehr deutlich. Darüber hinaus ist mit den starken Marken ein tiefer Burggraben vorhanden. Bevölkerungswachstum und die täglichen Bedürfnisse des Lebens sorgen dafür, dass Produkte des PepsiCo Konzern weiter gekauft und konsumiert werden. Mit dieser Aktie kann grundsätzlich nichts falsch gemacht werden.

Ferner ist die Aktie momentan fair bewertet und mit einer attraktiven Dividendenrendite ausgestattet. PepsiCo ist ein sogenannter Dividendenaristokrat und hat die ausgeschüttete Dividende seit 47 Jahren jährlich erhöht.

Wir bleiben dran und berichten über PepsiCo und aktualisieren unsere Analyse in drei Monaten.

Vielen Dank für Ihr Interesse an dieser Aktienanalyse und fürs lesen!

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Aktienanalyse

Update Q2 Netflix Aktie

Update 20.01.2021: Update zu den Q4 2020 Zahlen von Netflix vorhanden!

Update zum Q3 ist verfügbar!

Q2 Earnings von Netflix Inc.

Wir haben vor kurzem eine ausführliche Analyse zur Netflix Aktie vor einigen Wochen veröffentlicht. Diese können Sie hier nachlesen.

Gestern nach Handelsschluss hat Netflix die Zahlen für das zweite Quartal des GJ 2020 veröffentlicht. Aufgrund der COVID-19 Pandemie sind diese besonders interessant.

Q2 2020Q2 2019rel.
Umsatz11.915.9779.444.10826,6%
Net Income1.429.263614.702123,5%
Net Margin12,0%6,5%k.A.

Die Erwartungen an Netflix waren nach der starken Entwicklung im ersten Quartal sehr hoch. Diese wurden zwischenzeitlich auch im Kurs der Aktie eingepreist.

Zu den wichtigsten Daten der Q2 Earnings von Netflix:

Die Umsatzerlöse sind im Vergleich zum Vorjahreszeitraum um 26,6% auf 11,9 Mrd. USD gestiegen. Der Gewinn ist im selben Zeitraum um 123,5% auf 1,4 Mrd. USD gestiegen. U.M.n. sind das sehr gute Zahlen.

Die Anzahl der zahlenden Abonnenten ist um 10,1 Mio. gestiegen. Insgesamt sind in diesem Jahr schon 26 Mio. neue Abonnenten hinzugekommen, fast so viele wie im gesamten Jahr 2019 (28 Mio.). Das ist eine beeindruckende Entwicklung, die durch COVID-19 nochmal beschleunigt wurde. Doch Netflix bremst die Euphorie und verkündet, dass man durch die Aufhebung vieler Restriktionen und die Wiederkehr zum normalen Leben diese Wachstumsrate nicht beibehalten kann und dass Netflix davon ausgeht, dass die Nachfrage des Jahres auf diesen Zeitraum vorgeschoben wurde. Das ist unserer Einschätzung nach eine sehr plausible und gute Erklärung, die jedoch vom Markt sehr schlecht aufgenommen wurde.

„The quarterly guidance we provide is our actual internal forecast at the time we report and we strive foraccuracy. We forecast 2.5m paid net adds for Q3’20 vs. 6.8m in the prior year quarter. As we indicated inour Q1’20 letter, we’re expecting paid net adds will be down year over year in the second half as ourstrong first half performance likely pulled forward some demand from the second half of the year.“

Q2 Report Netflix

Ein weiterer positiver Faktor ist die Entwicklung des Cashflows. Netflix hat nun in zwei aufeinander folgenden Quartalen einen positiven Free Cashflow erwirtschaftet. Das Management betont zwar, dass dies auch aufgrund der Verschiebung von Produktionen wegen COVID-19 möglich wurde und dass in Summe in den nächsten Jahren weiterhin mit einem negativen Cashflow gerechnet wird.

„Our FCF profile is continuing to improve, which is being driven in part by our growing operating marginand the digestion of our big move into the production of Netflix originals that requires more cashupfront vs. licensed content. In addition, the pause in production has also pushed out cash spending oncontent into the second half of 2020 and into 2021.

Due to the pause in production from the pandemic combined with higher-than-forecast paid net addsyear to date, we now expect free cash flow for the full year 2020 to be breakeven to positive, comparedwith our prior expectation for -$1 billion or better. As we indicated last quarter, in 2021 we project thatfull year free cash flow will dip back to being negative again, although we believe the FCF deficit will bematerially better than our peak deficit level of -$3.3 billion in 2019. There has been no material changein our overall estimated timetable to reach consistent annual positive FCF within the next few years.“

Q2 Report Netflix

Für uns ist es wichtig zu sehen, dass es Netflix überhaupt möglich ist, einen positiven Free Cashflow zu erwirtschaften. Es wird einen Punkt geben, an dem die Ausgaben für neuen Content die Amortisation der bestehenden Filmrechte in etwa gleich hoch sind und dann ein positiver FCF erreicht wird. So ähnlich ist es momentan der Fall.

Eckdaten zur Aktie:

  • WKN: 552484
  • ISIN: US64110L1061
  • Ticker: Nasdaq NFLX
  • Kurs zum Bewertungszeitpunkt: 489 USD

Update Bewertung der Netflix Aktie

Wir haben die aktuelle Entwicklung und die neuen Erkenntnisse in der Prognose für das DCF Verfahren und berücksichtigt und haben somit die Schätzung der Owners Earnings für die Jahre 2020 bis 2024 angepasst. Der WACC ist unverändert bei 5,207%. Den Wachstumsfaktor für den Terminal Value haben wir ebenfalls unverändert bei 3% belassen. Die langfristigen Wachstumsaussichten und das Risiko haben sich unserer Einschätzung nach nicht geändert.

In 2020 erwarten wir nun, basierend auf den Aussagen des Netflix Managements, Owners Earnings i.H.v. -0,3 Mrd. USD bei einem Umsatz i.H.v. 24,19 Mrd. USD. Bis 2024 schätzen wir eine Steigerung des Umsatzes bis zu 34,92 Mrd. USD und Owners Earnings von 4,4 Mrd. USD. Damit ergibt sich ein neuer Fair Value je Aktie von 349,32 USD. Vorher betrug dieser 213,77 USD.

Netflix Aktie Prognose Q2 2020

Dieser Unterschied ist wie folgt zu erklären. Wir erwarten nun einen schnelleren Anstieg der Owners Earnings. Zunächst hatten wir mit einem Anstieg der Owners Earnings bis 2024 auf ca 2,8 Mrd. USD prognostiziert. Nun gehen wir davon aus, dass Netflix zwar später positive Owners Earnings erwirtschaften wird, aber der Anstieg dann schneller verläuft. Somit ist die Basis für den Terminal Value höher, der dann den Fair Value stark ansteigen lässt.

Trotz der großen Konkurrenz von Disney+ und ähnlichen Streaming-Services halten wir den Burggraben, den die Marke Netflix inzwischen aufgebaut hat, für tief genug um diese Wachstumsprämissen zu rechtfertigen.

Der aktuelle Kurs der Aktie zum Zeitpunkt dieser Analyse beträgt ca. 489 USD. Daraus errechnet sich eine Margin of Safety von 71% für den Fair Value nach dem DCF Verfahren.

Damit ist die Aktie als überbewertet zu betrachten. Im nächsten Schritt schauen wir uns die aktualisierten fundamentalen Kennzahlen der Netflix Aktie an.

Update fundamentale Kennzahlen der Aktie

Wie gewohnt betrachten wir im nächsten Schritt die fundamentale Aktienanalyse. Diese führen wir wie gewohnt in den Kategorien Wachstum, Profitabilität, Rentabilität und Kapitalstruktur durch.

Wachstum

In den vergangenen 5 Jahren hat Netflix eine CAGR im Umsatz von 31,3% erreicht. Das Net Income ist dagegen um 97,5% gestiegen. Auch im Q2 2020 ist das Net Income stark gestiegen, wie auch der Umsatz. Wir gehen davon aus, dass der Umsatz dieses Jahr, analog zum Management, um etwa 20% steigen wird.

Profitabilität

Die FCF Marge ist im ersten Halbjahr Q2 2020 mit 8,9% erstmalig positiv.

Die Net Margin von 12% liegt momentan deutlich über dem Durchschnitt der vergangenen Jahre vo 5,1%. Das ist eine sehr erfreuliche Entwicklung.

Rentabilität

Die Berechnung der Renditekennzahlen macht bei einem Halbjahresabschluss keinen Sinn, da „halbe“ Stromgrößen mit vollen Bestandsgrößen ins Verhältnis gesetzt werden würden. Wir verweisen an dieser Stelle an die alte Analyse.

Kapitalstruktur

Die Analyse der Kapitalstruktur ergibt, dass zum Q2 2020 der Verschuldungsgrad 169% beträgt. Die zinstragenden Verbindlichkeiten in Q3 2020 betrugen ca. 15,8 Mrd. USD. Der Cashbestand 7,1 Mrd. USD.

Fassen wir zusammen und stellen unsere Kriterien nochmals tabellarisch auf:

KennzahlQ2 2020langfristiger DurchschnittKriterium
Net Margin12,0%5,1%>10%
Verschuldung169%161%<150%
Debt/Op CF.k.A0,82<5
ROEk.A15,2%>15%
ROTAk.A5,2%>25%
Gewinnwachstum132%123%>5%
Vergleich fundamentale Kennzahlen mit Kriterien

Das Unternehmen kann momentan 4 der 6 Kriterien zu unserer Zufriedenheit erfüllen. Wir schätzen, dass die Kennzahlen sich in der Zukunft weiterhin signifikant verbessern werden.

Fazit zur Analyse und Prognose

Netflix ist ein sehr sympathisches Unternehmen mit einem tollen Produkt und vielen sehr unterhaltsamen und erfolgreichen Produktionen. Die Art und Weise wie Menschen heute fernsehen wurde von Netflix maßgeblich beeinflusst und sogar revolutioniert. Die Konkurrenz schläft nicht und baut eigene Streaming Dienstleistungen auf, aber die Marke Netflix ist unserer Einschätzung nach sehr stark. Insbesondere bei der jüngeren Generation gehört Netflix einfach zum Leben dazu.

Darüber hinaus schätzen wir es sehr, dass das Management realistische Einschätzungen in den Investoren Calls kommuniziert und nicht versucht unrealistische Markterwartungen zu erfüllen. Dem Management war wohl sehr bewusst, dass die eher abflachenden Aussichten auf das Abonnentenwachstums am Markt negativ aufgenommen wird, aber man hat sich nicht davon gescheut, diese Einschätzung offen zu kommunizieren.

Wir sind von der Entwicklung von Netflix sehr angetan und werden diese tolle Aktie weiter beobachten. Insbesondere die Erfolge beim Cashflow und der erbrachte Nachweis, dass Netflix auch einen Free Cashflow erwirtschaften kann, gefällt uns sehr gut. Diese positiven Entwicklungen haben wir in unserem Wachstumsszenario eingebaut. Es sollte dem Leser bewusst sein, dass wir eher tendenzielle sehr vorsichtig und konservativ schätzen und rechnen. Nichtsdestotrotz haben wir nun fairen Wert je Aktie mit 349 USD ermittelt. Das ist zwar schon ein starker Anstieg ggü. der vorherigen Bewertung, doch ist die Netflix Aktie mit einem Preis von ca. 489 USD weiterhin überbewertet.

Wir bleiben dran und berichten über Netflix und aktualisieren unsere Analyse in drei Monaten.

Vielen Dank für Ihr Interesse an dieser Aktienanalyse und fürs lesen!

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