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Analyse Deere & Company Aktie

Beschreibung des Unternehmens Deere & Company

Allgemeines

Deere & Company ist ein Land-, Forst- und Baumaschinenhersteller aus den USA mit Sitz in Molaine, Illinois. Das Unternehmen wurde durch John Deere, dessen Name auch heute noch die Hauptmarke repräsentiert, im Jahr 1837 gegründet und geht auf die Erfindung eines Stahlpfluges und eines neuen Polier- und Schärfeverfahrens zurück.

„I will never put my name on a product that does not have in it the best that is in me.“

Leitsatz des Gründers John Deere

Heute hat das Unternehmen rund 69.600 Mitarbeiter weltweit. Das Unternehmen produziert seine Maschinen in 23 Fabriken in Nordamerika und 47 Fabriken im Rest der Welt. Das Geschäftsjahr von Deere & Company verläuft bis Ende Oktober/Anfang November.

Geschäftsmodell

Deere & Company ist ein führender Hersteller von Land-, Forst- und Baumaschinen. Das Maschinengeschäft des Unternehmens erwirtschaftet Umsatzerlöse und Cashflow in erster Linie aus dem Verkauf von Maschinen an John Deere Händler und Distributoren. Das Maschinensegment produziert und vertreibt ein komplettes Sortiment an landwirtschaftlichen Geräten (z.B. Traktoren, Mähdrescher), eine Vielzahl von Geräten für den gewerblichen und privaten Gebrauch (z.B. Rasenmäher) sowie eine breite Palette von Geräten für den Bau, den Straßenbau (z.B. Bagger) und die Forstwirtschaft (z.B. Vollernter).

Die Finanzdienstleistungen des Unternehmens bieten in erster Linie Kreditservices an, die vor allem den Verkauf und das Leasing von Maschinen durch John Deere Händler sowie den Ankauf von Forderungen aus Lieferungen und Leistungen durch die Maschinenbetriebe finanzieren. Darüber hinaus bietet der Finanzdienstleistungsbereich erweiterte Maschinengarantien an.

Geschäftsbereiche und Segmente

Deere & Company hat seine Geschäftsbereiche in drei Segmente unterteilt; „Agriculture and Turf„, „Construction and Forestry“ und „Financial Services“.

Deere & Company Segmente

Agriculture and Turf

Das John Deere Landwirtschafts- und Rasensegment produziert und vertreibt ein komplettes Sortiment an Landwirtschafts- und Rasentechnik sowie die dazugehörigen Serviceprodukte. Dazu gehören:

  • große, mittlere und kleine Traktoren und die dazugehörigen Anbaugeräte
  • Traktorlader
  • Mähdrescher
  • Baumwollpflücker
  • Zuckerrohrerntemaschinen und die dazugehörigen Frontgeräte für die Ernte
  • Zuckerrohrlader und gezogene Schaber;
  • Rasen- und Nutzfahrzeuge, einschließlich Aufsitzrasengeräte
  • kommerzielle Mähmaschinen
  • Golfplatzausrüstungen
  • Nutzfahrzeuge
  • Geräte zum Mähen, Fräsen, Schneeräumen, Vertikutieren und für viele andere Anwendungen im privaten, kommerziellen, Golf- und Sportrasenbereich sowie andere Motorgeräte für den Außenbereich;
  • Heu- und Futtermaschinen, einschließlich selbstfahrender Feldhäcksler und Anbaugeräte
  • Ballenpressen und Mähmaschinen
  • sowie Bodenbearbeitungs-, Aussaat- und Ausbringungsgeräte einschließlich Sprühgeräte, Nährstoffmanagement- und Bodenbearbeitungsmaschinen.

John Deere kauft auch bestimmte Produkte von anderen Herstellern zum Weiterverkauf. Das Unternehmen hat einen Systemansatz entwickelt, der darauf abzielt, die Rentabilität, Produktivität und Nachhaltigkeit der Kunden zu verbessern. Dieser Ansatz umfasst präzise globale Satellitennavigationssysteme, fortschrittliche Konnektivität und Telematik, On-Board-Sensoren und Rechenleistung, Automatisierungssoftware, digitale Werkzeuge sowie Anwendungen und Analysen, die zusammen eine Integration von Informationen ermöglichen, um die Entscheidungsfindung der Kunden und die Ausführung der Arbeiten zu verbessern. Die Telematiksysteme von John Deere verbinden Besitzer von Landmaschinen, Betriebsleiter und Händler per Fernzugriff mit den landwirtschaftlichen Geräten auf dem Feld und liefern Echtzeitwarnungen und Informationen über den Standort, die Nutzung, die Leistung und die Wartung der Geräte.

Neben der Marke John Deere erwirbt und vertreibt das Segment eine Vielzahl von Anbaugeräten unter den Markennamen Frontier, Kemper und Green Systems. Das Segment produziert und verkauft außerdem Sprühgeräte unter den Markennamen Hagie und Mazzotti, Pflanzmaschinen und Kultivatoren unter dem Markennamen Monosem, Sprühgeräte und Pflanzmaschinen unter dem Markennamen PLA sowie Sprühgestänge aus Kohlefaser unter dem Markennamen King Agro. Das Segment vertreibt auch Ersatzteile für Zuckerrohrerntemaschinen unter dem Markennamen Unimil.

Die Landwirtschafts- und Rasenmaschinen werden hauptsächlich über unabhängige Einzelhändler verkauft. Rasenprodukte werden auch Großhändler wie The Home Depot und Lowe’s verkauft.

Construction and Forestry

Die Bau- und Forstmaschinen von John Deere umfassen eine breite Palette von

  • Baggerladern
  • Planierraupen und Laderaupen
  • Allradladern
  • Baggern
  • knickgelenkten Muldenkippern
  • Landschaftsladern
  • Kompaktladern
  • Asphaltieranlagen
  • Holzschleppern
  • Fällmaschinen
  • Holzladern
  • Holzerntemaschinen
  • und einer Vielzahl von Anbaugeräten.

Die Bau- und Forstmaschinen werden unter dem Markennamen John Deere vertrieben, mit Ausnahme der Produkte der Wirtgen Group, die unter sechs Markennamen hergestellt und vertrieben werden: Wirtgen, Vögele, Hamm, Kleeman, Benninghoven und Ciber. Forstanbaugeräte werden unter den Markennamen John Deere und Waratah vertrieben. Zusätzlich zu den vom Segment Bau- und Forstmaschinen hergestellten Geräten kauft John Deere bestimmte Produkte von anderen Herstellern zum Wiederverkauf.

Das Segment bietet außerdem Konnektivitäts- und Telematiklösungen an, die die Produktivität, Effizienz und das Baustellenmanagement der Kunden durch den Zugang zu Informationen über Standort, Nutzung, Leistung und Wartung der Flotte verbessern sollen.

Financial Services

Das Segment Finanzdienstleistungen bietet und verwaltet in erster Linie Finanzierungen für Einzelhandelskäufe von John Deere-Händlern von neuen Maschinen, die von den John Deere-Segmenten Agriculture and Turf sowie Construction and Forestry hergestellt werden, sowie von gebrauchten Maschinen, die im Tausch gegen diese Maschinen erworben werden.

Die John Deere Capital Corporation (Capital Corporation), eine US-amerikanische Finanzdienstleistungstochter, erwirbt in der Regel Ratenkauf- und Darlehensverträge (retail notes) von den Vertriebsgesellschaften.

Darüber hinaus bietet das Finanzdienstleistungsgeschäft Großhandelsfinanzierungen für Lagerbestände von John Deere Landwirtschafts- und Rasenbaumaschinen sowie Bau- und Forstmaschinen an, die sich im Besitz von Händlern dieser Produkte befinden (Großhandelswechsel).

In den USA und Kanada bieten bestimmte Tochtergesellschaften des Finanzdienstleistungssegments verlängerte Gerätegarantien an.

Marktüberblick, Branche und Wettbewerb

Einflussfaktoren auf die Branche

Der Verkauf von Landmaschinen wird von den gesamten landwirtschaftlichen Einnahmen beeinflusst, die die Höhe der Preise für landwirtschaftliche Rohstoffe, die Anbauflächen, die Ernteerträge und die Regierungspolitik, einschließlich der globalen Handelspolitik und der Höhe und des Zeitpunkts von Regierungszahlungen, widerspiegeln.

Die Umsätze werden auch von der allgemeinen Wirtschaftslage, den Preisen für landwirtschaftliche Nutzflächen, der Verschuldung der Landwirte und dem Zugang zu Finanzmitteln, den Zinssätzen und Wechselkursen, den Trends in der Landwirtschaft, einschließlich der Produktion von und der Nachfrage nach erneuerbaren Kraftstoffen, der Verfügbarkeit und den Kosten von Arbeitskräften, den Energiekosten, der Steuerpolitik und anderen mit der Landwirtschaft verbundenen Kosten beeinflusst.

Weitere wichtige Faktoren, die sich auf den Verkauf von neuen Landmaschinen auswirken, sind der Wert und das Niveau von gebrauchten Maschinen, einschließlich Traktoren, Erntemaschinen, selbstfahrenden Spritzen, Heu- und Futtermaschinen und Sämaschinen.

Auch Wetter- und Klimabedingungen und natürlich Innovationen bei Maschinen und Technologien können die Kaufentscheidungen von Landtechnikkäufern beeinflussen.

Der Verkauf von Bau-, Erdbewegungs-, Straßenbau-, Materialtransport- und Forstwirtschaftsmaschinen wird unter anderem durch das vorherrschende Niveau im Wohnungsbau, der gewerblichen und öffentlichen Bautätigkeit, die Investitionen in die Infrastruktur und der Zustand der Forstindustrie beeinflusst. Die allgemeine Wirtschaftslage, die Höhe der Zinssätze, die Verfügbarkeit von Krediten und bestimmte Rohstoffpreise wie Öl und Gas sowie die Preise für Zellstoff, Papier und Sägeholz beeinflussen ebenfalls den Absatz.

Wettbewerb

Deere & Company ist in einer Vielzahl von wettbewerbsintensiven globalen und regionalen Märkten tätig. Zu den wichtigsten Wettbewerbsfaktoren in allen Märkten gehören Produktleistung, Innovation und Qualität, Vertrieb, Kundenservice und Preis. In Nordamerika und vielen anderen Teilen der Welt ist der Bekanntheitsgrad der Marke John Deere ein Wettbewerbsfaktor und auch ein kleiner Burggraben.

Deere & Company Marktanteil Deutschland

Das Wettbewerbsumfeld für das Segment „Agriculture and Turf“ umfasst einige globale Wettbewerber, darunter AGCO Corporation, CLAAS KGaA mbH, CNH Industrial N.V., Kubota Tractor Corporation, Mahindra und The Toro Company sowie viele regionale und lokale Wettbewerber. Diese Wettbewerber haben eine unterschiedliche Anzahl von Produktlinien, die mit den Produkten des Segments konkurrieren, und jeder hat einen unterschiedlich starken regionalen Fokus.

Zu den globalen Wettbewerbern des Segments „Construction and Forestry“ gehören Caterpillar Inc., CNH Industrial N.V., Doosan Infracore Co, Ltd, die Fayat-Gruppe, Komatsu Ltd, Kubota Tractor Corporation, Ponsse Plc, SANY Group Co., Ltd., Terex, Tigercat Industries Inc., Volvo Construction Equipment (Teil der Volvo Group AB) und XCMG.

Marktausblick

Der Markt für Landwirtschaftsmaschinen hatte in 2020 ein Volumen von ca. 156 Mrd. USD. Es wird geschätzt, dass dieser bis 2025 auf 244 Mrd. USD anwachsen werden, was einer CAGR von 8,9% entspricht. Leider ist es schwierig hierfür weitere frei verfügbare Informationen zu erhalten, dennoch sollte im Fokus bleiben, dass es sich hierbei um einen Wachstumsmarkt handelt.

Eckdaten zur Deere & Company Aktie

Deere & Company AktieDaten
ISINUS2441991054
WKN850866
TickerNYSE:DE
Kurs zum Bewertungszeitpunkt (14.04.2021)387,76 USD
Aktuelle Dividende pro Quartal0,90 USD
Dividendenrendite (pro Jahr)0,95%

Fundamentale Analyse Deere & Company

Gewinn- und Verlustrechnung

Deere & Company GuV
GuV 2019 und 2020

Bei jeder Aktienanalyse sollte auch ein Blick auf die Bilanz, GuV und Kapitalflussrechnung eines Unternehmens geworfen werden. Im Geschäftsjahr 2020 wurde ein Umsatz von 35,5 Mrd. USD erzielt. Im Vergleich zum Vorjahr ist dieser um ca. -9,5% gesunken. Ursächlich hierfür waren die COVID-19 Pandemie sowie negative Währungseffekte. Das Operating Income ist -7,6% auf 5,1 Mrd. USD gesunken. Das entspricht einer Marge von ca. 14,4%. Durch die niedrigen Umsätze ist das Net Income um -15,5% auf 2,8 Mrd. USD gesunken. Die Net Margin ist dadurch um 0,6pp auf 7,7% gefallen.

Cashflow / Kapitalflussrechnung Deere & Company

Der operative Cashflow ist im Vergleich zum Vorjahr um ca. +4,1 Mrd. USD auf 7,5 Mrd. USD gestiegen. Ursächlich hierfür ist insbesondere eine günstige Working Capital Entwicklung (+2,9 Mrd. USD)

Deere & Company Cashflow
Cashflow 2019 und 2020

Der freie Cashflow ist (Operativer Cashflow abzgl. PPE Investitionen) ist daher ebenfalls stark auf 6,7 Mrd. USD gestiegen. Der Anteil der PPE Investitionen am Umsatz beträgt im Durchschnitt ca. 2,4% und ist relativ konstant.

Bilanz Deere & Company

Deere & Company Bilanz
Bilanz 2019 und 2020

Die Bilanzsumme von Deere & Company beträgt etwa 75,1 Mrd. USD. In den Intangible Assets ist ein Goodwill in Höhe von 3,1 Mrd. USD enthalten. Das ist im Vergleich zu anderen Unternehmen jedoch sehr gering.

Das Eigenkapital beträgt nur 12,9 Mrd. USD, daher ist die Eigenkapitalquote mit 17,2% auch relativ niedrig. Grund hierfür sind auch die Treasury Stocks, die rund 18 Mrd. USD betragen.

Der Anteil der zinstragenden Verbindlichkeiten ist mit 61,3% (Debt Longterm + Shortterm Debt) sehr hoch. In den other Non-Current Assets sind die Forderungen aus Finanzierungen enthalten. Diese betragen zum Stichtag ca. 29,8 Mrd. USD.

Ergebnisse des Q1 2021

Inzwischen hat Deere & Company auch schon die Ergebnisse für das erste Quartal 2021 veröffentlicht. Das erste Quartal ist durch eine deutliche wirtschaftliche Erholung gekennzeichnet. Die COVID-19 Krise zieht sich langsam zurück und die geldpolitischen und fiskalischen Maßnahmen tragen zu einem Boom bei. Die Umsatzerlöse sind daher um +19% gestiegen.

„Industry sales of agricultural machinery in the U.S. and Canada are forecast to be up 15 to 20 percent in 2021. Industry sales in Europe are forecast to be up about 5 percent in 2021.

Industry sales of turf andutility equipment in the U.S. and Canada are expected to be up about 5 percent in 2021. Construction industry sales in U.S.and Canada for 2021 are expected to increase about 5 percent,while compact construction industry sales in the U.S. and Canada are expected to increase about 10 percent in 2021.

In forestry, global industry sales are expected to be 5 to 10 percenthigher. The Company’s financial services operations are expected to benefit from income earned from a higher averageportfolio, lower losses on lease residual values, and favorable financing spreads.“

Q1 Bericht Deere & Company

Durch diese Entwicklung sind zudem das operative und das Nettoergebnis sehr stark gestiegen. Dazu beigetragen haben höhere Verkaufsvolumen und höhere Preise, die am Markt durchgesetzt werden konnten.

Deere & Company Q1 Ergebnisse

Die Cashflow Entwicklung spiegelt diesen positiven Trend noch nicht ganz wider. Der operative Cashflow hat etwas gelitten, da unter anderem höhere Bestände an Vorräten aufgebaut wurden.

„John Deere started 2021 on a strongly positive note,“ said John C. May, chairman and chief executive officer. „Our results were aided by outstanding performance across our business lineup and improving conditions in the farm and construction sectors. In addition, our smart industrial operating strategy is making a significant impact on the company’s results while it also helps our customers be more profitable and sustainable.“

Q1 News Announcement Deere & Company Website

Der Ausblick des Managements für 2021 ist durchaus positiv. Es wird mit einem Ergebnis zwischen 4,6 Mrd. USD und 5,0 Mrd. USD gerechnet. Das ist unserer Einschätzung nach sehr optimistisch.

Überblick Deere & Company Segmente

Zur Übersichtlichkeit und Vollständigkeit sind im Folgenden die Umsätze und Ergebnisse der Segmente dargestellt.

Deere & Company Segment Agriculture and Turf
Deere & Company Segment Construction and Forestry
Deere & Company Financial Services
Deere & Company Umsatz Länderverteilung

Fundamentale Kennzahlen für die Aktienanalyse

Profitabilität von Deere & Company

Deere & Company Profitabilität
Profitabilität von 2015 bis 2020

Die Profitabilität von Deere & Company ist in den vergangenen Jahren sehr konstant und unterliegt nur kleinen Schwankungen. Die operative Marge betrug im Durchschnitt 13,3% und weist eine geringe Standardabweichung von 1,2% auf. Die Net Margin betrug 7,0% und die dazugehörige Standardabweichung 0,9%. Die Free Cashflow Margin ist mit 9,1% im Durchschnitt bei einer Standardabweichung von 5,3% deutlich volatiler und unsicher.

Für unser DCF Modell sind wir davon ausgegangen, dass die normalisierten Gewinne eine Net Margin von 7,0% erreichen werden. Wir gehen davon aus, dass es sich in einer Range zwischen 6,2% (Worst Case) und 7,9% (Best Case) bewegen wird.

Deere & Company Profitabilität

Rentabilität von Deere & Company

Deere & Company Rentabilität
Rentabilität von 2015 bis 2020

Der Return on Equity (ROE) von Deere & Company beträgt im Durchschnitt ca. 24,2%. Aufgrund der geringen EK Quote von rund 14,4% ist dies nicht sehr verwunderlich. Etwas aussagekräftiger sind daher der Return on Invested Capital (ROIC) und der Return on Assets (ROA), die sich mit 5,1% und 3,5% im Durchschnitt der letzten 6 Jahre auf eher niedrigem Niveau bewegen.

Deere & Company Rentabilität Ergebnis

Kapitalstruktur und Verschuldung Deere & Company

Deere & Company Verschuldung
Verschuldung und Kapitalstruktur 2015 bis 2020

Die Analyse der Kapitalstruktur von Deere & Company ergibt, dass das Unternehmen deutlich zu hohe Schulden hat. Die momentane Leverage von 326,3% ist deutlich über unserer Grenze von 150% und die Debt/opCF Ratio mit 6,15 ist unserem Geschmack nach viel zu hoch, und sollte mindestens unter 5 liegen.

Deere & Company Verschuldung Ergebnis

Analyse des Wachstums von Deere & Company

Deere & Company’s Umsatz wächst in unserem gesamten Analysezeitraum, mit der Ausnahme des COVID-19 Jahres 2020, sehr ordentlich. Bis 2019 betrug die CAGR 8,0%. Auch das Net Income und das Operating Income sind sehr gut gewachsen.

Deere & Company Wachstum

Leider ist der operative und freie Cashflow in den Jahren 2019-2015 nicht wirklich gewachsen. Deere & Company hat hier noch sehr viel Potential und muss versuchen, den operativen Cashflow stärker zu steigern.

Deere & Company Wachstum Ergebnis

Dividende und Aktienrückkäufe

In den letzten 6 Jahren hat das Unternehmen eigene Aktien im Wert von 5,9 Mrd. USD zurückgekauft und damit die Anzahl der ausstehenden Aktien von 333,6 Mio. auf 313,5 Mio. reduziert.

Deere & Company Dividenden Aktienrückkäufe

Deere & Company hat seine Dividende im Analysezeitraum durchschnittlich jährlich um 3,2% erhöht. In 2015 wurde noch 816 Mio. USD an die Aktionäre ausgezahlt, in 2020 956 Mio. USD.

Die letzte von Management festgelegte Quartalsdividende beträgt 0,90 USD pro Aktie. Das entspricht momentan einer Dividendenrendite von ca. 0,95%.

ESG / Nachhaltigkeit

Deere & Company hat eine sehr ausführliche und detaillierte ESG Berichterstattung, die hier zu finden ist. Ein paar Highlights daraus sollen hier dargestellt werden.

Besonders die Landwirtschaft hat einen enormen Einfluss auf Umweltaspekte. Deere & Company entwickelt hierfür Maschinen und digitale Lösungen, die einen sparsamen und ökologischen Umgang mit den entsprechenden Ressourcen ermöglichen sollen. Dabei sollen nicht nur die eigenen Maschinen umweltverträglich sein, sondern auch die Arbeit der Landwirte ökologisch verbessern und optimieren. Dadurch sollen nicht nur Kosten für Landwirte gespart werden, sondern auch umweltschädliche Faktoren, wie ein reduzierter Verbrauch von Betriebsstoffen, Sprühmitteln und Saatgut.

Wir möchten das Thema ESG Kriterien in unseren Analysen immer mehr berücksichtigen und versuchen die wichtigsten Themen hier kurz zusammenzufassen. Wir schätzen ein, dass für einen langfristigen Value Investor sich die Berücksichtigung von ESG Themen positiv auf die Rendite auswirken sollte. Die weiteren Details können dem Nachhaltigkeitsbericht entnommen werden.

Bewertung der Deere & Company Aktie

Basierend auf den Erkenntnissen haben wir unser DCF Modell aufgebaut. Die folgenden Ausführungen beziehen sich auf unser Baseline Szenario. Das ist das mittlere Ergebnis aus 25 verschiedenen Szenarien, das von diesen die höchste Eintrittswahrscheinlichkeit hat.

Baseline Szenario

Den Wachstumsfaktor für den Terminal Value haben wir auf 1,63% gesetzt. Der WACC beträgt für unsere Berechnungen 5,363%.

Deere & Company DCF

Wir gehen von einem Umsatz in 2021 von 42,2 Mrd. USD aus, der bis 2025 auf 51,8 Mrd. USD steigen wird. Das entspricht einer CAGR von 7,9%. Für 2021 schätzen wir für Deere & Company nun Owners Earnings i.H.v. 3,0 Mrd. USD und für 2025 i.H.v. 3,9 Mrd. USD.

Diese Prognose führt zu einem Equity Wert i.H.v. 84,7 Mrd. USD. Somit beträgt der Fair Value je Aktie 270,16 USD. Angesichts des momentanen Kurses ist die Aktie unserer Einschätzung nach überbewertet.

WertBetrag
Fair Value Q4 2020 (t+0)270,16 USD
Fair Value in 1 Jahr (t+1)289,45 USD
Fair Value in 2 Jahren (t+2)308,40 USD
Aktienkurs aktuell (01.04.2021)387,76 USD
Übersicht Fair Value

Die Margin of Safety beträgt zum Analysezeitpunkt ca. 71%. Für den Zeitpunkt in einem Jahr beträgt sie 76% und in zwei Jahren 81%.

Hinweis: Die Margin of Safety wird wie folgt berechnet: Fair Value / Aktienkurs. Ist die Margin of Safety kleiner als 100% so ist von einer Überbewertung der Aktie auszugehen. Ist die Margin of Safety dagegen größer als 100%, kann von einer Unterbewertung der Aktie gesprochen werden.

DCF Szenarien Übersicht

Zur Übersicht über die anderen Szenarien möchten wir kurz die Bandbreite der Prognosen und die Quantile für den Fair Value darstellen.

Deere & Company DCF Szenarien

Übersicht Ergebnisse

Die ermittelten Fair Values sind nach Quantilen der folgenden Tabelle zu entnehmen.

Deere & Company DCF Fair Value
Rote Markierung bei einem Wert unter dem Aktienkurs zum Analysezeitpunkt, grüne Markierung für einen Wert über dem Aktienkurs zum Analysezeitpunkt.
Deere & Company DCF Margin of Safety
Rote Markierung für MoS <100%, gelb für 100% bis 125% und grün für >125%

Das 50% Quantil bedeutet, dass die Hälfte der Ergebnisse zu einem höheren Wert geführt hat und die andere Hälfte zu einem niedrigeren. Das 10% Quantil würde aussagen: 10% der Prognosen führen zu einem Fair Value unter 235,21 USD und 90% zu einem höheren. Das 90% Quantil sagt aus, dass 90% aller Ergebnisse niedriger als 305,11 USD sind und nur in 10% der Fälle der Wert höher ist.

Deere & Company Ergebnis DCF

Ergebnis der Deere & Company Aktie Aktienanalyse

Deere & Company Analyse Ergebnis Aktie

Deere & Company ist ein sehr solides Unternehmen. Die landwirtschaftliche Industrie und das Baugewerbe sind beide Wachstumsbranchen, die sehr viel Potential bieten. Mit seinen qualitativ hochwertigen Maschinen hat Deer & Company eine sehr starke Position in diesem Bereich, auch wenn dieser relativ wettbewerbsintensiv ist.

Die Marke „Deer & Company“ ist sehr bekannt und bildet für das Unternehmen einen kleinen Burggraben. Das enge Händlernetz und das Serviceangebot führen zu einer gewissen Kundenbindung. Auch ist die Reparatur eines John Deeres Traktors für einen technisch affinen Landwirt selbst kaum ohne John Deer Techniker und Knowhow möglich. Dies sichert auch Reparaturaufträge und Ersatzteillieferungen. Auch die Software in den Maschinen ist hochentwickelt und bietet daher auch einen gewissen Wettbewerbsvorteil.

Kritisch für die künftige Entwicklung und Sicherung von Marktanteilen wird unter anderem auch die Innovationskraft des Unternehmens sein. Hier ist John Deere sehr aktiv und bietet schon viele digitale Lösungen an.

Die finanziellen Kennzahlen sehen ganz gut aus, allerdings ist die Verschuldung ein Problem. Diese sollte möglichst reduziert werden.

Prognose zu Deere & Company und Fazit

Deere & Company ist ein tolles Unternehmen, was qualitativ sehr hochwertige Produkte herstellt und verkauft. Das Geschäftsmodell ist sehr robust und auf lange Sicht gesehen gesichert. Die großen Land-, Forst- und Baumaschinen sorgen für Begeisterung und Staunen. Im Zuge dieser Analyse haben wir uns viele der Produkte auf der Website angeschaut, der auch einen Konfigurator, wie bei einem Autokauf, enthält. Es macht sehr viel Spaß sich dort seinen „Traum-Vollernter“ zusammen zu basteln.

Deere & Company Aktienkurs
Deere & Company Aktie – Kursentwicklung von 2015-heute

Im Jahr 2020 ist der Aktienkurs geradezu explodiert. Das ist sehr schade, denn auf Basis der momentan uns zur Verfügung stehenden Informationen und unserer Einschätzungen ist die Deere & Company Aktie zum Analysezeitpunkt überbewertet.

Vielen Dank für Ihr Interesse an dieser Aktienanalyse und fürs Lesen!

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Kurzanalyse Raytheon Aktie

Unsere zweite Kurzanalyse: Raytheon Technologies.

Raytheon Aktienanalyse

Raytheon Aktie
Unternehmensbeschreibung Raytheon
Raytheon
Fundamentale Daten Raytheon
Raytheon
Fundamentale Daten Raytheon
Raytheon
DCF Szenarien + Fair Value Raytheon Aktie
Raytheon
Ergebnis Aktienanalyse Raytheon Aktie
Raytheon
Fazit Analyse der Raytheon Aktie

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Kurzanalyse Zillow Aktie

Wir möchten so viele Aktien wie möglich analyisieren, bewerten und dann auch entsprechend hier in einer ausführlichen Analyse darstellen. Die großen Beiträge sind allerdings zeitlich sehr aufwendig. Daher können wir leider nicht für jede Aktie einen großen Beitrag schreiben, werden aber ab sofort zusätzlich zu den 1-2 großen Analysen wöchentlich etwa 1-2 Kurzanalysen erstellen, die dann auch auf unserem Instagram Kanal und im Blog veröffentlicht werden. Heute geht es los mit der Zillow Aktie.

Zillow Aktienanalyse

Zillow Aktie Aktienanalyse 2021
Unternehmensbeschreibung Zillow
Zillow Aktie Aktienanalyse 2021
Fundamentale Daten Zillow
Zillow Aktie Aktienanalyse 2021
Fundamentale Daten Zillow
Zillow Aktie Aktienanalyse 2021
DCF Szenarien + Fair Value Zillow Aktie
Zillow Aktie Aktienanalyse 2021
Ergebnis Aktienanalyse Zillow Aktie
6
Fazit Analyse der Zillow Aktie

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Analyse Northrop Grumman Aktie

Beschreibung des Unternehmens Northrop Grumman

Northrop Grumman ist ein US-Amerikanischer Rüstungskonzern mit Hauptsitz in Falls Church, Virginia, USA. Das Unternehmen ist weltweit führend in der Luft- und Raumfahrttechnik und im Bereich Verteidigung und wurde ursprünglich 1939 in Hawthorne, Kalifornien, als Northrop Aircraft Incorporated gegründet und 1985 in Delaware als Northrop Corporation inkorporiert.

Northrop Corporation war einer der Hauptentwickler von Tragflächentechnologie, einschließlich des B-2 Spirit Bombers. Das Unternehmen entwickelte sich durch eine Reihe von Übernahmen sowie durch organisches Wachstum zu einem der größten Verteidigungsunternehmen der Welt. Im Jahr 1994 erwarb Northrop die Grumman Corporation (Grumman), woraufhin das Unternehmen in Northrop Grumman Corporation umbenannt wurde. Grumman war ein führender Systemintegrator für Militärflugzeuge und Erbauer der Mondlandefähre, die erstmals Menschen auf die Oberfläche des Mondes brachte.

Northrop Grumman entwickelt heute Plattformen, Systeme und Lösungen in den Bereichen Raumfahrt, bemannte und autonome luftgestützte Systeme, strategische Abschreckungssysteme, Hyperschall, Raketenabwehr, Waffensysteme, Cyber, Command, Control, Communications and Computers, Intelligence, Surveillance and Reconnaissance (C4ISR) sowie Logistik und Modernisierung.

Der mit Abstand größte Kunde ist die US-Regierung. Die Umsätze mit der US-Regierung machten 84 Prozent, 83 Prozent und 82 Prozent der Umsätze in den Jahren 2020, 2019 bzw. 2018 aus.

Northrop Grumman Overview Customers

Die Tatsache, dass teilweise an geheimen militärischen Projekten der US-Streitkräfte mitgearbeitet wird führt dazu, dass in den Geschäftsberichten und Präsentationen keine Informationen zu bestimmten Umsätzen wiedergegeben werden dürfen.

Northrop Grumman Contract Types

Den Großteil des Geschäfts generiert Northrop Grumman aus langfristigen Verträgen mit der US-Regierung für Entwicklungs-, Produktions- und Support-Aktivitäten. Hierbei werden zwei Vertragsarten genutzt. Das Verhältnis zwischen Cost-type und Fixed-price Verträgen liegt im Durchschnitt bei ca. 50/50.

Cost-type Contract: Zu den Verträgen gehören Verträge mit Kosten plus Festpreis, Kosten plus Zuschlag und Kosten plus Anreizpreis. Kostenorientierte Verträge sehen in der Regel die Erstattung der angefallenen zulässigen Kosten des Auftragnehmers zuzüglich einer Vergütung vor. Daher haben kostenorientierte Verträge ein geringeres finanzielles Risiko im Zusammenhang mit unvorhergesehenen Kostensteigerungen, bieten jedoch im Allgemeinen niedrigere Gewinnmargen als Festpreisverträge.

Fixed-price Contracts: Festpreisverträge beinhalten einen festgelegten Arbeitsumfang für einen Preis, der im Voraus festgelegt und ausgehandelt wurde und im Allgemeinen nicht angepasst werden kann, unabhängig von den Kosten, die dem Auftragnehmer entstehen, es sei denn, der Umfang wird vom Kunden geändert. Folglich haben Festpreisverträge ein höheres finanzielles Risiko in Verbindung mit unvorhergesehenen Kostensteigerungen, bieten aber im Allgemeinen die Möglichkeit für höhere Gewinnmargen als kostenorientierte Verträge.

Northrop Grumman ist in vier verschiedene Geschäftsbereiche aufgeteilt. Aeronautics Systems, Defense Systems, Mission Systems und Space Systems. Zu den Details zu den Segmenten siehe unten.

Im Geschäftsjahr 2020 wurde ein Umsatz von 36,8 Mrd. USD erwirtschaftet. Das Unternehmen hat im Geschäftsjahr 2020 rund 97.000 Mitarbeiter beschäftigt.

Branchenspezifika und Wettbewerb

Eine Besonderheit der Rüstungsindustrie ist die Tatsache, dass in der Regel ausschließlich Staaten und staatliche Behörden zu den Kunden zählen, d.h. die Nachfrageseite sehr übersichtlich ist.

Northrop Grumman konkurriert mit vielen Unternehmen in den Bereichen Verteidigung, Geheimdienste und zivile Bundesbehörden. Einige der Hauptwettbewerber sind:

NameMarktwert
in Mrd. USD
MitarbeiterUmsatz in Mrd. USD
THE BOEING COMPANY 151,4141.00051,1
GENERAL DYNAMICS CORPORATION 52,6100.70037,9
L3HARRIS TECHNOLOGIES, INC. 42,748.00018,2
LOCKHEED MARTIN CORPORATION 106,1114.00065,4
RAYTHEON TECHNOLOGIES CORPORATION 118,1181.00056,6

Zu den Hauptmerkmalen der Branche gehören lange Betriebszyklen und ein intensiver Wettbewerb, der sich in der Anzahl der Wettbewerber, die sich auf Programmangebote bewerben, und in der Anzahl der Bieterproteste (Proteste von Wettbewerbern gegen die Vergabe von Aufträgen durch die US-Regierung) widerspiegelt.

In der Verteidigungsindustrie ist es üblich, dass die Arbeit an großen Programmen auf mehrere Unternehmen aufgeteilt wird. Ein Unternehmen, das sich als Hauptauftragnehmer bewirbt, kann bei der endgültigen Auftragsvergabe an einen anderen Wettbewerber zu einem Unterauftragnehmer des endgültigen Hauptauftragnehmers werden. Es ist nicht ungewöhnlich, dass man sich mit einem anderen Unternehmen um einen Auftrag bewirbt und gleichzeitig bei anderen Aufträgen als Lieferant oder Kunde desselben Wettbewerbers auftritt oder umgekehrt.

US Verteidigung

Northrop Grumman ist stark von der US-Regierung abhängig. Daher ist es wichtig zumindest die Eckdaten der US-Verteidigungspolitik und des Verteidigungsbudgets zu kennen.

Strategie

Die dauerhafte Aufgabe des Verteidigungsministeriums (Department of Defense, DoD) besteht darin, eine kampffähige Streitkraft zur Verfügung zu stellen, um einen Krieg abzuschrecken oder, sollte die Abschreckung versagen, im Krieg zu siegen.

Die Nationale Verteidigungsstrategie (NDS) von 2018 hat ein grundlegendes Problem erkannt – die Erosion des militärischen Wettbewerbsvorteils gegenüber China und Russland in Schlüsselregionen. Das oberste Gebot der Strategie ist es, diese Erosion rückgängig zu machen und gleichzeitig die Bemühungen zur Abschreckung und Bekämpfung von Bedrohungen aus dem Iran und Nordkorea aufrechtzuerhalten und gewalttätige extremistische Bedrohungen für die Vereinigten Staaten zu besiegen. Es ist entscheidend für das DoD, diese Erosion umzukehren.

US Verteidigungs-Budget

Das US Verteidigungs-Budget ist das mit Abstand größte der Welt und beträgt in 2021 rund 705 Mrd. USD. Von diesen 705 Mrd. USD sind rund 289 Mrd. USD für Instandhaltung, 137 Mrd. USD für den Erwerb neuer Waffensysteme und 107 Mrd. USD für Forschung und Entwicklung bereitgestellt.

Northrop Grumman US Budget
Quelle: Defense Budget Overview vom 13.Mai 2020 (Link)

Einige für Northrop Grumman relevante Themen sind unter anderem Weltraume Programme mit einem Budget von 18 Mrd. USD, Cyber Fähigkeiten (Budget 9,8 Mrd. USD), Air Force Programme (Budget 56,9 Mrd. USD), Navy (32,3 Mrd. USD), Raketenabwehr (20,3 Mrd. USD) und das Atomwaffenarsenal (17,7 Mrd. USD).

Eckdaten zur Northrop Grumman Aktie

Northrop Grumman AktieDaten
ISINUS6668071029
WKN851915
TickerNYSE:NOC
Kurs zum Bewertungszeitpunkt (06.04.2021)329,38 USD
Aktuelle Dividende pro Quartal1,45 USD
Dividendenrendite (pro Jahr)1,76%

Bilanz / GuV / Cashflow der letzten Jahre

Im Geschäftsjahr 2020 hat Northrop Grumman einen Umsatz in Höhe von 36,8 Mrd. USD erzielt. Im Vergleich zum Vorjahr ist das eine Steigerung von +8,7%. Besonders stark ist der Anstieg im Segment „Space Systems“ mit +18%, unter anderen durch das NASA Programm Artemis. Im Geschäftsbereich „Aeronautics Systems“ beträgt der Umsatzanstieg etwa +9% aufgrund höherer Erlöse sowohl bei Manned Aircraft als auch bei Autonomous Systems. Höhere Umsätze bei geheimen Programmen, einschließlich eines Ausrüstungsverkaufs an einen geheimen Kunden in Höhe von 444 Mio. USD, sowie bei E-2D und Triton wurden teilweise durch geringere Umsätze bei der B-2 DMS ausgeglichen, da diese kurz vor der Fertigstellung steht. Etwa 42% der Umsätze im Bereich Aeronautics Systems sind geheim. Ebenfalls etwa 42% der Space Systems Umsätze sind als geheim eingestuft.

Northrop Grumman GuV
GuV 2019 und 2020

In Summe konnte im Geschäftsjahr 2020 ein Gewinn in Höhe von 3,2 Mrd. USD erzielt werden. Das entspricht einer Net Margin von 8,7%.

Backlog: Der Auftragsbestand stellt die erwarteten künftigen Umsätze aus den vom Unternehmen erhaltenen festen Aufträgen dar und entspricht den verbleibenden Leistungsverpflichtungen des Unternehmens zum Ende jeder Periode.

Eine in der Rüstungsindustrie wichtige und oft berichtete Kennzahl ist der „Backlog“ oder zu Deutsch Auftragsbestand. Dieser beträgt zum Ende des Geschäftsjahres rund 81 Mrd. USD, was einem Anstieg von +25% gegenüber dem Vorjahr entspricht. Dabei gab es hier einen besonders starken Anstieg von +117% im Geschäftsbereich „Space Systems“.

Northrop Grumman Backlog

Beim Backlog geht das Management davon aus, dass diese innerhalb der kommenden zwei Jahre abgearbeitet werden können und somit Umsatzerlöse werden.

Northrop Grumman Cashflow
Cashflow 2019 und 2020

Der erwirtschaftete operative Cashflow bewegt sich, trotz besserem Jahresergebnis auf dem Niveau des Vorjahres. Ursächlich hierfür sind insbesondere erhöhte Pensionszahlungen. Der freie Cashflow ist aufgrund etwas höherer Investitionen in Sachanlagen von 3 Mrd. USD im Vorjahr auf 2,9 Mrd. USD gesunken. Der Anteil der Investitionen am Umsatz betrug in den vergangenen Jahren im Durchschnitt ca. 3,5%. Der Finanzierungscashflow ist im Vergleich zum Vorjahr um etwa 2 Mrd. USD geringer. Grund hierfür sind die Ausgabe neuer Anleihen in 2020.

Northrop Grumman Bilanz
Bilanz 2019 und 2020

Die immateriellen Vermögenswerte „Intangible Assets“ beinhalten mit 17,5 Mrd. USD insbesondere Geschäfts- und Firmenwerte aus Akquisitionen. Die letzte größere Akquisition fand in 2018 statt und war der Kauf von „Orbital ATK“ für 7,7 Mrd. USD.

Die Eigenkapitalquote liegt bei 23,8% und ist gegenüber 2019 um 2,3pp gestiegen. Durch die schon in der Cashflow Rechnung identifizierte Aufnahme neuer Schulden durch Ausgabe von Anleihen sind die Debt longterm von 12,7 Mrd. USD auf 14,2 Mrd. USD gestiegen. In den „non-current liabilites“ sind Pensionsverpflichtungen in Höhe von 6,5 Mrd. USD enthalten.

The Northrop Grumman team delivered outstanding results in 2020,“ said Kathy Warden, chairman, chief executive officer and president. „Our team continues to show resilience and agility, which allows us to execute our strategy, deliver for our customers and support our employees and communities in the midst of a global pandemic. Our continued growth, strong performance and portfolio-shaping decisions position us for value-creating capital deployment.“

CEO Kathy Warden, Pressemitteilung zum Jahresabschluss 2020

Interessant ist auch ein Blick in die Segmente des Unternehmens.

Überblick Northrop Grumman Segmente

Aeronautic Systems: Aeronautics Systems mit Hauptsitz in Palmdale, Kalifornien, ist ein führendes Unternehmen im Bereich Design, Entwicklung, Integration und Produktion von autonomen und bemannten Luftfahrtsystemen. Die Hauptkunden von Aeronautics Systems sind die U.S. Air Force, die U.S. Navy, andere U.S. Regierungsbehörden und internationale Kunden. Der Sektor wird in zwei Geschäftsbereichen ausgewiesen: Autonomous Systems und Manned Aircraft.

Autonomous Systems Produkte und Programme: MQ-4C Triton Drohne, RQ-4 Drohne, MQ-8 Hubschrauber

Manned Aircraft Produkte und Programme: B21-Raider, B2-Spirit, F-35 Lightning II, F/A-18 Super Hornet

Northrop Grumman Segment Aeronautics

Defense Systems: Der Bereich Defense Systems mit Hauptsitz in McLean, Virginia, ist führend in den Bereichen Design, Entwicklung, Produktion, Integration, Wartung und Modernisierung von Waffen- und Missionssystemen für das US-Militär und zivile Behörden sowie für eine Vielzahl internationaler Kunden. Zu den wichtigsten Produkten und Dienstleistungen gehören integrierte Gefechtsführungssysteme, Waffensysteme, Instandhaltung und Modernisierung von Missionssystemen, Informationstechnologiedienste und Aufklärungsdienste. Der Sektor wird in zwei Geschäftseinheiten gesteuert: Battle Management & Missile Systems und Mission Readiness.

Northrop Grumman Segment Defense

Mission Systems: Mission Systems mit Hauptsitz in Linthicum, Maryland, ist ein Anbieter von Missionslösungen und Multifunktionssystemen, vor allem für die US-Verteidigungs- und Nachrichtendienste. Zu den wichtigsten Produkten und Dienstleistungen gehören C4ISR-Systeme, Radar-, elektrooptische/ infrarote (EO/IR) und akustische Sensoren, Systeme für die elektronische Kriegsführung, fortschrittliche Kommunikations- und Netzwerksysteme, Cyber-Lösungen, nachrichtendienstliche Verarbeitungssysteme, Navigation sowie maritime Energie-, Antriebs- und Nutzlaststartsysteme. Der Sektor ist in vier Geschäftsbereiche unterteilt: „Airborne Sensors & Networks“, „Cyber& Intelligence Mission Solutions“, „Maritime/Land Systems & Sensors“ und „Navigation, Targeting & Survivability“.

Northrop Grumman Segment Mission

Space Systems: Space Systems mit Hauptsitz in Dulles, Virginia, ist ein Anbieter von End-to-End-Lösungen durch Design, Entwicklung, Integration, Produktion und Betrieb von Raumfahrt-, Raketenabwehr-, Träger- und strategischen Raketensystemen. Zu den wichtigsten Produkten gehören Satelliten und Nutzlasten, Bodensysteme, Raketenabwehrsysteme und Abfangjäger, Trägerraketen und zugehörige Antriebssysteme sowie strategische Raketen. Der Sektor wird in zwei Geschäftsbereichen unterteilt: „Launch & Strategic Missiles“ und „Space„.

Der Bereich „Launch & Strategic Missiles“ beinhaltet unter anderem das Programm zur Modernisierung und Instandhaltung der Interkontinentalraketen (ICBM) der USA, die Atomsprengköpfe tragen.

Northrop Grumman Segment Space

Fundamentale Kennzahlen für die Aktienanalyse

Profitabilität von Northrop Grumman

Northrop Grumman Profitabilität
Profitabilität von 2015 bis 2020

Die Profitabilität von Northrop Grumman ist in den vergangenen Jahren sehr konstant und unterliegt nur kleinen Schwankungen. Die operative Marge betrug im Durchschnitt 12,6% und weist eine geringe Standardabweichung von 0,7% auf. Die Net Margin betrug 9,0% und die dazugehörige Standardabweichung 1,5%. Hier ist die Volatilität aufgrund der Pensionsverpflichtungen, die größeren Schwankungen unterliegt, etwas höher. Die Free Cashflow Margin ist mit 7,8% im Durchschnitt bei einer Standardabweichung von 0,8% ebenfalls relativ konstant und sehr solide.

Für unser DCF Modell sind wir davon ausgegangen, dass die normalisierten Gewinne eine Net Margin von 8,0% erreichen werden. Wir gehen davon aus, dass es sich in einer Range zwischen 6,5% (Worst Case) und 9,5% (Best Case) bewegen wird.

Wir schätzen die Profitabilität von Northrop Grumman insgesamt als gut ein.

Rentabilität von Northrop Grumman

Northrop Grumman Rentabilität
Rentabilität von 2015 bis 2020

Der Return on Equity (ROE) von Northrop Grumman beträgt im Durchschnitt ca. 35%. Aufgrund der geringen EK Quote von rund 21,7% ist dies nicht sehr verwunderlich. Etwas aussagekräftiger sind daher der Return on Invested Capital (ROIC) und der Return on Assets (ROA), die sich mit 18,8% und 7,6% im Durchschnitt der letzten 6 Jahre auf sehr hohem Niveau bewegen.

Die Rentabilität von Northrop Grumman ist insgesamt betrachtet sehr gut.

Kapitalstruktur und Verschuldung Northrop Grumman

Northrop Grumman Kapitalstruktur Verschuldung
Verschuldung und Kapitalstruktur 2015 bis 2020

Die Analyse der Kapitalstruktur von Northrop Grumman ergibt, dass das Unternehmen grundsätzlich gesund finanziert ist, die Verschuldung sind jedoch nur auf einem durchschnittlich akzeptablen Niveau bewegt. Die momentane Leverage von 134,8% ist knapp an unserer Grenze von 150% und die Debt/opCF Ratio mit 3,31 ist unserem Geschmack nach etwas zu hoch, allerdings noch im akzeptablen Bereich. Dennoch ist auch der Blick in die Vergangenheit nicht viel besser.

Die Verschuldung von Northrop Grumman ist zwar noch im akzeptablen Bereich, für uns als eher konservative Value Investoren etwas zu hoch. Daher gibt es hierzu nur eine mittelmäßige Note.

Analyse des Wachstums von Northrop Grumman

Northrop Grumman wächst in unserem gesamten Analysezeitraum sehr ordentlich und profitabel. Die CAGR bei den Umsatzerlösen betrug von 2015 bis 2020 rund 9,4%, das Wachstum des Net Incomes 9,9% und des Free Cashflows sogar 11,3%.

Northrop Grumman Wachstum

Das Wachstum des Cashflows unterliegt zwar etwas größeren Schwankungen, aber über die Totalperiode betrachtet ergibt sich ein konstantes Wachstum.

Wir schätzen in Summe das Wachstumspotential von Northrop Grumman als gut ein.

Dividende und Aktienrückkäufe

In den letzten 6 Jahren hat das Unternehmen eigene Aktien im Wert von 7,6 Mrd. USD zurückgekauft und damit die Anzahl der ausstehenden Aktien von 191,6 Mio. auf 167,1 Mio. reduziert.

Northrop Grumman Dividende Aktienrückkäufe

Northtrop Grumman hat seine Dividende im Analysezeitraum durchschnittlich jährlich um 9,5% erhöht. In 2015 wurde noch 603 Mio. USD an die Aktionäre ausgezahlt, in 2020 953 Mio. USD. Die Dividende wurde nun seit 17 Jahren hintereinander erhöht. Damit kann sich das Unternehmen schon fast einen Dividendenaristokraten nennen.

Die letzte von Management festgelegte Quartalsdividende beträgt 1,45 USD pro Aktie. Das entspricht momentan einer Dividendenrendite von ca. 1,76%.

Northrop Grumman Dividenden

ESG / Nachhaltigkeit

Northrop Grumman hat eine sehr ausführliche und detaillierte ESG Berichterstattung, die hier zu finden ist. Ein paar Highlights aus einer Investorenpräsentation.

  • Mitglied im Dow Jones Sustainability North America
  • AA Rating von MSCI für ESG Management und Performance
  • Top Company für Veteranen
  • Equileaps Top 25 bei Geschlechtergleichheit
  • Best place to work for Disablity Inclusion
  • Perfekter Score beim CPA-Zicklin Index für Corporate Political Disclosure.

Wir möchten das Thema ESG Kriteren in unseren Analysen immer mehr berücksichtigen und versuchen die wichtigsten Themen hier kurz zusammenzufassen. Wir schätzen ein, dass für einen langfristigen Value Investor sich die Berücksichtigung von ESG Themen positiv auf die Rendite auswirken sollte. Die weiteren Details können dem Nachhaltigkeitsbericht entnommen werden.

Bewertung der Northrop Grumman Aktie

Basierend auf den Erkenntnissen haben wir unser DCF Modell aufgebaut. Die folgenden Ausführungen beziehen sich auf unser Baseline Szenario. Das ist das mittlere Ergebnis aus 25 verschiedenen Szenarien, das von diesen die höchste Eintrittswahrscheinlichkeit hat.

Baseline Szenario

Den Wachstumsfaktor für den Terminal Value haben wir auf 2,02% gesetzt. Der WACC beträgt für unsere Berechnungen 5,813%.

Northrop Grumman DCF Verfahren

Wir gehen von einem Umsatz in 2021 von 39,7 Mrd. USD aus, der bis 2025 auf 51,4 Mrd. USD steigen wird. Das entspricht einer CAGR von 6,9%. Für 2021 schätzen wir für Northrop Grumman nun Owners Earnings i.H.v. 3,0 Mrd. USD und für 2025 i.H.v. 3,9 Mrd. USD.

Diese Prognose führt zu einem Equity Wert i.H.v. 78,4 Mrd. USD. Somit beträgt der Fair Value je Aktie 486,85 USD. Angesichts des momentanen Kurses ist die Aktie unserer Einschätzung nach unterbewertet.

WertBetrag
Fair Value Q4 2020 (t+0)485,86 USD
Fair Value in 1 Jahr (t+1)517,18 USD
Fair Value in 2 Jahren (t+2)548,93 USD
Aktienkurs aktuell (01.04.2021)329,40 USD
Übersicht Fair Value

Die Margin of Safety beträgt zum Analysezeitpunkt ca. 148%. Für den Zeitpunkt in einem Jahr beträgt sie 157% und in zwei Jahren 167%.

Hinweis: Die Margin of Safety wird wie folgt berechnet: Fair Value / Aktienkurs. Ist die Margin of Safety kleiner als 100% so ist von einer Überbewertung der Aktie auszugehen. Ist die Margin of Safety dagegen größer als 100%, kann von einer Unterbewertung der Aktie gesprochen werden.

DCF Szenarien Übersicht

Zur Übersicht über die anderen Szenarien möchten wir kurz die Bandbreite der Prognosen und die Quantile für den Fair Value darstellen.

Northrop Grumman DCF Szenarien

Die ermittelten Fair Values sind nach Quantilen der folgenden Tabelle zu entnehmen.

Northrop Grumman Fair Value
Rote Markierung bei einem Wert unter dem Aktienkurs zum Analysezeitpunkt, grüne Markierung für einen Wert über dem Aktienkurs zum Analysezeitpunkt.
Northrop Grumman Margin of Safety
Rote Markierung für MoS <100%, gelb für 100% bis 125% und grün für >125%

Das 50% Quantil bedeutet, dass die Hälfte der Ergebnisse zu einem höheren Wert geführt hat und die andere Hälfte zu einem niedrigeren. Das 10% Quantil würde aussagen: 10% der Prognosen führen zu einem Fair Value unter 369,86 USD und 90% zu einem höheren. Das 90% Quantil sagt aus, dass 90% aller Ergebnisse niedriger als 603,84 USD sind und nur in 10% der Fälle der Wert höher ist.

Erläuterungen zur Northrop Grumman Aktie Aktienanalyse

Die besondere Geschäftstätigkeit von Northrop Grumman macht deutlich, wie sehr das Unternehmen spezialisiert ist und wie viel spezielles Know-How in diesem Unternehmen enthalten ist. Darüber hinaus hat sich das Unternehmen in vielen Jahren Zusammenarbeit mit der US-Regierung wichtige Netzwerke und ein großes Vertrauen geschaffen. Neue Wettbewerber, die es durch diese sehr hohen Eintrittsbarrieren faktisch nicht gibt, sind daher mehr oder weniger ausgeschlossen. Die schon vorhandenen großen Wettbewerber teilen sich den Markt untereinander auf und beauftragen sich teilweise untereinander.

Das führt zu einem großen Burggraben für Northrop Grumman. Das macht das Geschäft sehr robust und widerstandsfähig. Die US-Verteidigungspolitik, wie schon oben erwähnt, und der ständige militärische Wettbewerb mit China und Russland führt auch dazu, dass die USA auch weiterhin sehr hohe Verteidigungsausgaben haben werden. Insbesondere neue Innovationen in der Luft- und Raumfahrt und in der Cyber-Kriegsführung haben eine große Bedeutung. Genau in diesen Bereichen hat Northrop Grumman seine Stärken und ist somit für die Zukunft sehr gut aufgestellt.

Der Burggraben von Northrop Grumman: Knowhow, Patente, Netzwerk und Kontakte zur US-Regierung, Sicherheitsfreigaben für geheime Projekte

Der Ausblick des Managements für das Geschäftsjahr von Northrop Grumman ist vorsichtig, aber dennoch positiv. Es werden ca. 35,1 – 35,5 Mrd. USD Umsatz erwartet, eine operative Marge von ca. 10,1 – 10,3% und ein adjustierter Free Cashflow i.H.v. 3 – 3,3 Mrd. USD. Im Rahmen der Analyse ist uns aufgefallen, dass das Management einen sehr ähnlichen Ausblick auch für 2020 hatte, der dann übertroffen wurde. Die COVID-19 Pandemie hatte auf das Geschäft nur bedingt Einfluss.

Kriterien für den Kauf der Aktie

Wir haben unsere Kriterien etwas angepasst und stellen diese nun einer Art Ampelsystem dar. Je mehr „Kästchen“ farblich ausgefüllt sind (grau heißt nicht ausgefüllt), desto besser ist unsere gesamtheitliche Einschätzung.

Wir unterscheiden nach vier Kriterien: Profitabilität, Rentabilität, Verschuldung und Wachstum. In unsere Einschätzung fließen die momentane Situation und die künftig erwartete Entwicklung ein.

Northrop Grumman Ergebnis

Sind die Kriterien akzeptabel und dazu der Fair Value im ausreichenden Maße geringer als der momentane Aktienkurs (Margin of Safety), wären die Kriterien in Summe erfüllt.

Prognose Northrop Grumman und Fazit

Northrop Grumman ist ein faszinierendes Unternehmen, dass an spannenden, teilweise geheimen und sehr innovativen Projekten arbeitet. Das Geschäftsmodell ist sehr robust und auf lange Sicht gesehen gesichert. Die finanziellen Kennzahlen haben uns ebenso überzeugt und sprechen für ein sehr solides Value Investment, dass darüber hinaus regelmäßig steigende Dividendenzahlungen aufweist.

Northrop Grumman Aktienkurs
Northrop Grumman Aktie – Kursentwicklung von 2015-heute

Auf Basis der momentan uns zur Verfügung stehenden Informationen und unserer Einschätzungen ist die Northrop Grumman Aktie zum Analysezeitpunkt unterbewertet.

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Allgemein

Update Q4 2020 lululemon Aktie

Allgemeines zu lululemon

lululemon athletica Inc. ist ein kanadisches Unternehmen mit Sitz in Vancouver, Kanada. lululemon entwirft, vertreibt und verkauft Sportbekleidung und Accessoires für Frauen und Männer.

Das Unternehmen ist in drei Segmenten tätig, den unternehmenseigenen Geschäften, Direct to Consumer und Sonstige. lululemon bietet Hosen, Shorts, Tops und Jacken für einen gesunden Lebensstil und sportliche Aktivitäten wie Yoga, Laufen und Training an. Zudem wird auch Fitness-Zubehör angeboten. Im Segment „Sonstige“ sind die Aktivitäten aus der Akquisition von „Mirror“ enthalten. Mirror ist ein spiegelähnliches Gerät, das mit einem Bildschirm und einer Kamera ausgestattet ist. Damit können Sportler Workouts ausführen und dabei den Trainer im Bildschirm sehen und sich selbst im Spiegel.

Das Unternehmen verkauft seine Produkte über eine Kette von firmeneigenen Geschäften, Verkaufsstellen und Lagerverkäufe, ein Netzwerk von Großhandelskunden wie Yogastudios, Gesundheitsclubs und Fitnesszentren, temporäre Standorte, einschließlich Saisonläden, und Lizenz- und Liefervereinbarungen, sowie direkt an den Verbraucher über mobile Anwendungen und die E-Commerce-Website lululemon.com.

Zum 31.01.2021 (Geschäftsjahr geht bis Ende Januar) betrieb lululemon 521 firmeneigene Läden und hat etwa 25.000 Mitarbeiter beschäftigt.

FY 2020 Earnings von lululemon

Im Geschäftsjahr 2020 hat lululemon einen Umsatz von 4,4 Mrd. USD erzielt, was einem Anstieg gegenüber dem Vorjahr von +11% entspricht. Durch die weltweiten Lockdowns, bedingt durch die COVID-19 Pandemie, hat sich der Umsatz bei lululemon stark in Richtung „Direct to Consumer“ bewegt. Dabei handelt es sich um die E-Commerce Umsätze, die um +101% gestiegen sind. Der Umsatz in den Filialen ist dagegen um -34% gesunken. Im Übrigen wurden in 2020 30 neue Filialen eröffnet.

Der Umsatz der sonstigen Aktivitäten ist um +35% auf 0,5 Mrd. USD gestiegen. Dieser Anstieg resultiert vor allem aus Verkäufen des neuen Produkts „Mirror“.

lululemon Aktie Segmente

Bezogen auf die Produktkategorien „Womens product“, „Mens product“ und „other categories“ sind die Umsätze unterschiedlich stark gestiegen. Vor allem die Kategorie „Other“, dass Fitnessgeräte und Zubehör beinhaltet, konnte von den Lockdowns und der damit verbundenen Nachfrage nach Trainingsutensilien für Zuhause profitieren.

lululemon Aktie Umsatz Kategorie

Geographisch betrachtet macht lululemon mit ca. 86% einen bedeutenden Teil seines Umsatzes weiterhin in Nordamerika. Doch das Wachstum im Rest der Welt war mit +31% sehr viel höher als in den heimischen Märkten.

lululemon Aktie Umsatz Geo

Die Gross Margin hat sich um 0,1pp auf 56,0% von im Vorjahr 55,9% erhöht. Grund hierfür sind im Wesentlichen Währungseffekte.

lululemon Aktie GuV

Der Anstieg bei den Verwaltungs- und Vertriebskosten hat verschiedene Gründe ist für das rückläufige Ergebnis im abgelaufenen Geschäftsjahr 2020 verantwortlich. Die Gründe sind unter anderen ein Anstieg der Logistikkosten (+144,1 Mio. USD), erhöhte Marketingkosten (+116 Mio. USD) und höhere IT Kosten (+77,2 Mio. USD). Gegenläufig wurden die Personalkosten reduziert (-26,1 Mio. USD).

Darüber hinaus sind durch die Akquisition von „Mirror“, neben dem Kaufpreis in Höhe von ca. 450 Mio. USD, 35 Mio. USD Kosten entstanden.

Der Nettogewinn ist im Geschäftsjahr 2020 somit um -8,8% gesunken und beträgt ca. 589 Mio. USD. Das entspricht einer Net Margin von 13,4%.

lululemon Aktie Cashflow

Der operative Cashflow ist, trotz schlechterem Ergebnis, um +20,0% auf 803 Mio. USD gestiegen. Der Grund hierfür ist unter anderem der Anstieg der zahlungsunwirksamen Abschreibungen (+14%) und die günstige Entwicklung des Working Capitals zum Stichtag.

Der Investitionscashflow ist im Vergleich zum Vorjahr um +149,8% gestiegen. Das ist vor allem durch den Kaufpreis für Mirror zu erklären. Der Anteil der CAPEX-Investitionen am Umsatz ist mit 5,2% etwas unter dem Vorjahr (7,1%).

Die Veränderung des Finanzierungscashflows ist vor allem durch geringere Aktienrückkäufe als im Vorjahr geprägt.

lululemon Aktie Bilanz

Die Bilanz von lululemon hat sich in Folge der Akquisition von Mirror etwas verändert. Vor allem wurden immaterielle Vermögenswerte erworben (85 Mio. USD Vermögenswerte und ein Goodwill in Höhe von 363 Mio. USD).

Die Eigenkapitalquote von lululemon hat sich gegenüber dem Vorjahr von 59,5% auf 61,1% erhöht. Darüber hinaus hat das Unternehmen weiterhin keine zinstragenden Verbindlichkeiten, wie ausgegebene Anleihen oder Kredite bei Banken.

Eckdaten zur lululemon Aktie

lululemon AktieDaten
ISINUS5500211090
WKNA0MXBY
TickerNAS:LULU
Kurs zum Bewertungszeitpunkt (28.03.2021)305,40 USD
Aktuelle Dividende (in 2021 für 2020)N/A
DividendenrenditeN/A

Update fundamentale Kennzahlen lululemon

Die Tabelle enthält die wichtigsten Kennzahlen aus dem aktuellen Quartal, dem kompletten Geschäftsjahr 2020 und den durchschnittlichen Werten der Jahre 2015 bis 2019 und bis 2020.

lululemon Aktie KPI

Die Profitabilität, ausgedrückt als Net Margin, Operating Margin und Free Cashflow Margin, von lululemon ist sehr gut. Das spricht für eine starke Marke mit einer gewissen Preissetzungsmacht. Die Margen sind beispielsweise deutlich höher als beim großen Konkurrenten Adidas.

Dem entsprechend stark ist auch die Rentabilität, also die Rendite auf das eingesetzte Kapital.

Darüber hinaus hat das Unternehmen eine sehr gesunde Kapitalstruktur, da lululemon keine Schulden hat.

lululemon ist weiterhin auf einem soliden Wachstumskurs, auch wenn sich das Wachstum insgesamt etwas verlangsamt. Für unsere Schätzungen gehen wir von einer CAGR bis 2025 von ca. 10,5% aus.

Im nächsten Schritt nehmen wir diese Information mit in die Bewertung der Aktie.

Update Bewertung der lululemon Aktie

Basierend auf den neuen Erkenntnissen haben wir unser DCF Modell angepasst. Die folgenden Ausführungen beziehen sich auf unser Baseline Szenario. Das ist das mittlere Ergebnis aus 25 verschiedenen Szenarien, das von diesen die höchste Eintrittswahrscheinlichkeit hat.

Wir ermitteln den Fair Value für drei verschiedene Zeitpunkte: t+0 steht für heute, t+1 für in einem Jahr und t+2 für in zwei Jahren.

Baseline Szenario

Den Wachstumsfaktor für den Terminal Value haben wir auf 3,03% gesetzt. Der WACC beträgt für unsere Berechnungen 5,091%.

Wir gehen von einem Umsatz in 2021 von 5,2 Mrd. USD aus, der bis 2025 auf 7,3 Mrd. USD steigen wird.

lululemon Aktie DCF Fair Value

Für 2021 schätzen wir für lululemon nun Owners Earnings i.H.v. 552 Mio. USD und für 2025 i.H.v. 799 Mio. USD.

Diese Prognose führt zu einem Equity Wert i.H.v. 32,6 Mrd. USD. Somit beträgt der Fair Value je Aktie 250,42 USD. Angesichts des momentanen Kurses ist die Aktie unserer Einschätzung nach überbewertet.

WertBetrag
Fair Value Q4 2020 (t+0)250,42 USD
Fair Value in 1 Jahr (t+1)267,24 USD
Fair Value in 2 Jahren (t+2)285,67 USD
Aktienkurs aktuell (01.04.2021)305,40 USD
Übersicht Fair Value

Die Margin of Safety beträgt zum Analysezeitpunkt ca. 82%. Für den Zeitpunkt in einem Jahr beträgt sie 88% und in zwei Jahren 102%.

Hinweis: Die Margin of Safety wird wie folgt berechnet: Fair Value / Aktienkurs. Ist die Margin of Safety kleiner als 100% so ist von einer Überbewertung der Aktie auszugehen. Ist die Margin of Safety dagegen größer als 100%, kann von einer Unterbewertung der Aktie gesprochen werden.

DCF Szenarien Übersicht

Zur Übersicht über die anderen Szenarien möchten wir kurz die Bandbreite der Prognosen und die Quantile für den Fair Value darstellen.

lululemon Aktie DCF Szenario

Die ermittelten Fair Values sind nach Quantilen der folgenden Tabelle zu entnehmen.

lululemon Aktie DCF Fair Value 2021 2022 2023
Rote Markierung bei einem Wert unter dem Aktienkurs zum Analysezeitpunkt, grüne Markierung für einen Wert über dem Aktienkurs zum Analysezeitpunkt.
lululemon Aktie Margin of Safety
Rote Markierung für MoS <100%, gelb für 100% bis 125% und grün für >125%

Das 50% Quantil bedeutet, dass die Hälfte der Ergebnisse zu einem höheren Wert geführt hat und die andere Hälfte zu einem niedrigeren. Das 10% Quantil würde aussagen: 10% der Prognosen führen zu einem Fair Value unter 196,72 USD und 90% zu einem höheren. Das 90% Quantil sagt aus, dass 90% aller Ergebnisse niedriger als 304,13 USD sind und nur in 10% der Fälle der Wert höher ist.

Fazit und Prognose zur lululemon Aktie

lululemon ist die, hinter Adidas und Nike, dritt wertvollste Sportbekleidungsmarke weltweit. Das Unternehmen wächst schneller als der Markt und ist dabei äußerst profitabel. Die Akquisition von Mirror eröffnet dabei neue Vertriebsmöglichkeiten, insbesondere in der einer Zeit, in der das Homegym immer wichtiger wird. Dadurch ist lululemon für die Zukunft sehr gut aufgestellt.

lululemon Aktie kurs

Kritisch sehen muss man jedoch, dass die Bekleidungsindustrie sehr wettbewerbsintensiv ist und auch lululemon dagegen nicht immun sein kann. Bisher konnte das Management eine sehr starke Marke aufbauen, die vor allem in der Sportart Yoga höchste Qualitätsansprüche erfüllt und eine sehr große Beliebtheit genießt. Es wird spannend zu sehen sein, wie lululemon dies auf weitere Sportarten übertragen kann.

„I’m proud of how we navigated this past year and delivered for our employees, guests and shareholders. Our continued growth demonstrates the strength of lululemon — before, during and as the pandemic subsides. We are still in the early innings of our growth, fueled by exciting innovations that create even more opportunity into the future. All of us on the leadership team have so much gratitude for our teams and their agility during these unprecedented times.“

CEO Calvin McDonald

Für das Geschäftsjahr 2020 ist das lululemon Management sehr optimistisch. Neben dem Ausbau des erfolgreichen E-Commerce plant das Management für 2021 die Eröffnung von 40-50 neuen Filialen. Insgesamt plant man mit einem Umsatz von ca. 5,55 bis 5,65 Mrd. USD. Diese Planung bewegt sich am oberen Ende unserer Einschätzung für das Geschäftsjahr 2021.

lululemon Aktie Bewertung

Auf Basis der momentanen Informationen halten wir die lululemon Aktie zum heutigen Zeitpunkt für überbewertet. Wir gehen davon aus, dass sich der Unternehmenswert in den kommenden Jahren zwar steigern wird. Im Verhältnis zu den geschätzten Fair Values in den kommenden beiden Jahren wirkt die Aktie allerdings weiterhin als überbewertet. Das starke profitable Wachstum von lululemon ist schon eingepreist.

Vielen Dank für ihr Interesse und fürs Lesen!

Hier finden Sie unsere bisher erschienenen lululemon Analysen:

lululemon

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Die Analyse stellt keine Anlagenberatung dar oder eine Empfehlung zum Kauf oder Verkauf der Aktie. Der Autor ist in diese Aktie nicht investiert.

Quelle Beitragsbild: CANVA