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Quartalsergebnisse

Quartalsergebnisse 2.2022

Vorwort

In der Regel berichten börsennotierte Unternehmen alle drei Monate ihre Geschäftszahlen. Man kann durchaus darüber diskutieren, ob diese Häufigkeit angemessen ist. Es gibt Argumente, die dafür sowie Punkte, die dagegensprechen. Wir sind in erster Linie froh, wenn die Unternehmen, an denen man als Aktionär bzw. Investor beteiligt ist, einen Einblick in die Entwicklung gibt und somit den Anteilsinhaber regelmäßig informiert.

Gerade auch bei langfristigen Investitionen ist es wichtig die operative Entwicklung „seiner“ Unternehmen im Auge zu behalten und regelmäßig zu überprüfen, ob die Annahmen zur Ermittlung des fairen Wertes und der eigene Investment Case noch aktuell sind und Gültigkeit haben. Daher schauen wir regelmäßig die berichteten Quartalszahlen der von uns analysierten Unternehmen an und machen uns damit ein Bild, dass uns bei unseren Investitionsentscheidungen unterstützen soll.

Ein Kernpunkt des Value Investings ist es für uns auch, dass man das Unternehmen, in das man investiert kennt und die Geschäftsentwicklung verfolgt. Wir möchten mit unseren Beiträgen zu den Quartalszahlen Ihnen, unseren Lesern, damit auch eine Hilfestellung leisten und hoffen, dass wir das erreichen können. Viel Spaß beim lesen!

In diesem Beitrag erwähnte Aktien

Alphabet Aktie Quartalsergebnis Q4 2021

Alphabet Aktie Q4 2021 Quartalsergebnis

Alphabet hat das Geschäftsjahr 2021 beendet und kann unglaublich starke Zahlen berichten. Die Umsatzerlöse sind um beträchtliche 41,2% auf 258 Mrd. USD gestiegen. Besonders erwähnenswert sind die Erträge, die YouTube erwirtschaftet. Insgesamt ist der Umsatz durch YouTube Werbeeinblendungen und Abogebühren von 19,7 Mrd. USD auf 28,8 Mrd. USD gestiegen. Der Google Cloud Umsatz ist von 13 Mrd. USD auf 19,2 Mrd. USD gestiegen.

Das operative Ergebnis hat sich ebenfalls deutlich auf fast 79 Mrd. USD erhöht. Das entspricht einer Marge von 30,6%. Der gesamte Anstieg resultiert jedoch ausschließlich aus den Google Services (Werbung, YouTube, GSuite, GooglePlay, Android usw.). Der Kampf um die Cloud ist für Google weiterhin ein Verlustgeschäft. Dieser konnte zumindest von -5,6 Mrd. USD im Vorjahr auf -3,1 Mrd. USD in diesem Jahr verringert werden. Ursächlich hierfür ist vor allem aber auch eine Schätzungsänderung bei den Abschreibungsdauern von Servern und anderen Netzwerkausrüstungen.

Der operative und freie Cashflow sind insbesondere aufgrund des Umsatz- und Ergebnisanstieges ebenfalls stark angewachsen. Die FCF Marge beträgt sehr starke 26%. Unserer Meinung nach erwähnenswert ist auch noch der Fakt, dass Alphabet im abgelaufenen Geschäftsjahr für rund 50 Mrd. USD Aktien zurückgekauft hat.

Sehr überzeugende Zahlen von Alphabet. Mehr braucht man dazu nicht sagen.

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Alphabet Aktie bei Google Finance

Caterpillar Aktie Quartalsergebnis Q4 2021

Caterpillar Aktie Q4 2021 Quartalsergebnis

Der Maschinenbauer Caterpillar hat das Geschäftsjahr 2021 beendet und kann einen Umsatzanstieg von 22,1% von 41,8 Mrd. USD auf 50,9 Mrd. USD verbuchen. Der Anstieg resultiert zum Großteil aus höheren Verkaufsvolumina und im geringeren Umfang auch aus Preissteigerungen. Am stärksten konnten die Geschäftsbereiche Construction und Resource Industries (jeweils +27% im Q4 y/y) wachsen, während Energy & Transportation einen Umsatzanstieg von +19% verzeichnet.

Das operative Ergebnis konnte vor allem durch den Umsatzanstieg profitieren und ist um +51,1% auf 6,9 Mrd. USD gestiegen, was einer Marge von rund 13,5% entspricht. Das deutlich höhere Nettoergebnis ist begründet durch einerseits das verbesserte operative Ergebnis und andererseits durch positive Effekte bei den Pensionsverpflichtungen und Steuereffekten.

Aufgrund des verbesserten Ergebnisses ist der operative Cashflow ebenfalls im Vergleich zum Vorjahr um 13,8% gestiegen. Der Anstieg ist verhältnismäßig geringer als beim Ergebnis, da relativ hohe Forderungsbestände zum Stichtag bestehen.

Sehr solide Zahlen von Caterpillar. Fair Value Update folgt!

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Caterpillar Aktie bei Google Finance

Intel Aktie Quartalsergebnis Q4 2021

Intel Q4 2021 Quartalsergebnis

Intel hat ein das Jahr 2021 mit einem starken vierten Quartal beendet. Insgesamt sind die Umsatzerlöse im Vergleich zum Vorjahr um +1,5% von 77,8 Mrd. USD auf 79,0 Mrd. USD gestiegen. Rechnet man das NAND Memory Business heraus, das für rund 9 Mrd. USD an sk hynix verkauft wurde, beträgt der Umsatz 74,7 Mrd. USD (Vj. 72,9 Mrd. USD).

Gleiche Logik gilt auch für das operative Ergebnis. Dieses beträgt im abgelaufenen Geschäftsjahr 2021 rund 19,5 Mrd. USD und ohne NAND und 22,2 Mrd. USD. (Vorjahr 24,4 ohne NAND). Die geringere operative Marge hat verschiedene Gründe. So sind unter anderem aufgrund Kosten von Rund 1,3 Mrd. USD für die Einführung von Intel 4 (7nm Technik) angefallen und die Ausgaben für Forschung und Entwicklung sind um rund 1,6 Mrd. USD gestiegen. Darüber hinaus ist das operative Ergebnis durch Schadensersatzzahlung für eine Patentverletzung in Höhe von 2 Mrd. USD belastet.

Das Nettoergebnis ist Summe aufgrund des guten Beteiligungsergebnisses (2,7 Mrd. USD) und der geringen Steuerquote (8,5%) sogar höher als das operative Ergebnis.

Der operative Cashflow ist aufgrund hoher Forderungs- und Vorratsbestände um rund -15% unter dem Vorjahr geblieben, beträgt aber immer noch beachtliche 30 Mrd. USD. Der Free Cashflow ist durch sehr hohe Investitionen in neue Chipfabriken (18,7 Mrd. USD, Vj. 14,3 Mrd. USD) deutlich geringer als im Vorjahr.

Unsere letzte Analyse zu Intel ist schon etwas länger her und seitdem hat sich einiges getan. Grundsätzlich sind die Zahlen gut und als Riese im Bereich Halbleiter ist Intel auf jeden Fall einen genaueren Blick wert. Fair Value Update folgt!

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Intel Aktie bei Google Finance

PayPal Aktie Quartalsergebnis Q4 2021

Wir haben für PayPal kürzlich eine ausführliches Fair Value Update veröffentlicht. Dort werden auch die Zahlen des abgelaufenen Geschäftsjahres dargestellt.

Paypal Fair Value Update

Starbucks Aktie Quartalsergebnis Q1 2022

Starbucks Aktie Q1 2022 Quartalsergebnis

Bei Starbucks ist das erste Quartal 2022 beendet worden. Im ersten Quartal hat Starbucks insgesamt 484 neue Filialen eröffnet. Insgesamt ist die Anzahl nun auf 34.317 weltweit angewachsen.

Die Umsatzerlöse sind ggü. dem Vorjahreszeitraum um +19,3% auf etwa 8 Mrd. USD gestiegen. Der Anstieg resultiert vor allem aus dem Segment North America, wo die Geschäfte mit dem Abflachen des pandemischen Zustandes schon wieder deutlich besser laufen. Der Umsatzanstieg hier beträgt +23%, während im Segment International die Umsätze „nur“ um +12% gestiegen sind. Der große Unterschied liegt vor allem bei den „Comparable Store Sales“, also ohne Berücksichtigung von Neueröffnungen. In Nordamerika betrug der Umsatzanstieg in diesem Fall +18% und im Segment International gab es einen Umsatzrückgang von -3%, bedingt durch Effekte in China.

Das operative Ergebnis ist um +28,9% auf 1,2 Mrd. USD gestiegen, was einer operativen Marge von 14,6% entspricht. Das Nettoergebnis liegt ebenfalls mit 0,8 Mrd. USD rund +31,2% über dem Vorjahr. Der operative und der freie Cashflow bewegen sich auf dem Niveau des Vorjahreszeitraums.

Insgesamt gesehen eine solide Entwicklung von Starbucks. Das Unternehmen wächst stetig weiter und erholt sich immer besser von der COVID-19 Pandemie. Im Analystencall wurde auch das Thema Inflation und Kostendruck angesprochen. Dabei hat das Starbucks Management klar gemacht, dass man versucht Kosten weiterhin zu optimieren und aber auch eine Preisstrategie verfolgt. Basierend auf Datenmodellen und künstlicher Intelligenz werden Preise optimiert und angepasst.
Fair Value Update folgt!

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Starbucks Aktie bei Google FInance

Amazon Aktie Quartalsergebnis Q4 2021

Amazon Aktie Q4 2021 Quartalsergebnis

Amazon hat ebenfalls das Geschäftsjahr 2021 beendet. Für das Unternehmen ist das Gesamtergebnis eher als durchwachsen zu sehen. Die Umsatzerlöse sind um +21,7% auf fast 470 Mrd. USD angewachsen (US +18%, International +22%, AWS +37%).

Das operative Ergebnis ist ggü. dem Vorjahr um 8,6% auf 24,9 Mrd. USD angestiegen. Dabei ist das Ergebnis von AWS um +37% gestiegen, das Ergebnis des Segments US um 16% gefallen und International wurde sogar ein operativer Verlust erwirtschaftet. Bemerkenswert ist es vor allem auch, dass das Ergebnis im Segment US im vierten Quartal ins Minus gerutscht ist. Das macht deutlich, wie schwierig im Moment das E-Commerce Geschäft ist und wie groß die Probleme sind, die durch die Inflation und gestörte Lieferketten verursacht werden. Im Analystencall hat das Management die „Mehrkosten“ auf ca. 4 Mrd. USD beziffert.

Der Anstieg des Nettoergebnisses ist im Wesentlichen durch die Beteiligung an Rivian zu erklären. Amazon hat von der Möglichkeit Gebrauch gemacht die Beteilung mit dem Zeitwert zu bewerten und dabei einen BUCHgewinn in Höhe von 11,8 Mrd. USD generiert. Infolgedessen wird künftig die Beteiligung von Rivian jedes Quartal zum aktuellen Börsenwert in der Bilanz bewertet. Die Differenz landet im Ergebnis und könnten zu höheren Schwankungen führen.

Die Entwicklung des Cashflows ist nicht wirklich überzeugend. Der operative Cashflow ist ggü. dem Vorjahr um rund 20 Mrd. USD gesunken, bedingt durch höhere Forderungs- und Vorratsbestände. Aufgrund auch der im Vergleich zum Vorjahr stark erhöhten Investitionsausgaben (60 Mrd. USD, Vj. 40 Mrd. USD) ist der Free Cashflow negativ. Im Zuge der Mitteilung der Quartalszahlen hat Amazon noch angekündigt die Preise für Prime Abos in den USA zu erhöhen. Insgesamt gibt es rund 200 Millionen Prime Abonnenten.

Bei Amazon sind wir im Moment etwas vorsichtig. Abgesehen von AWS kämpft Amazon im Moment mit vielen Problemen. Auch Kritik und negative Presse (Gewerkschaften, Arbeitsbedingungen, Händlerbeschwerden u.ä.) häufen sich. Zudem irritiert uns die Entscheidung Rivian zum Zeitwert zu bilanzieren (Hier gibt es ein Wahlrecht). Das sieht jetzt im Moment gut aus, weil man einen hohen Effekt positiv einbuchen konnte, aber es ist nur ein Buchgewinn. Der Blick auf den Cashflow ist da interessanter. Amazon und Jeff Bezos haben immer betont, dass der Cashflow im Vordergrund steht. Nun investiert man schon seit Jahren massiv und wächst, aber der freie Cashflow ist wieder negativ. Das sieht unglücklich aus.

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Amazon Aktie bei Google Finance

Pinterest Aktie Quartalsergebnis Q4 2021

Pinterest Aktie Q4 2021 Quartalsergebnis

Pinterest hat ebenfalls das Geschäftsjahr 2021 beendet. Bei Pinterest sind zwei unterschiedliche Entwicklungen zu sehen. Das betrifft einerseits die geschäftliche Entwicklung und andererseits die Anzahl der aktiven Nutzer.

Zuerst ein Blick auf die Finanzdaten. Diese sind sehr positiv, denn Pinterest hat im abgelaufenen Jahr seine Umsatzerlöse um +52,3% von 1,7 Mrd. USD auf 2,6 Mrd. USD steigern können.

Dabei ist auch das operative, sowie das Nettoergebnis in die schwarzen Zahlen gerutscht. Die operative Marge beträgt ordentliche 12,7% und die Nettomarge 12,3%.

Noch stärker zu bewerten ist die Entwicklung des operativen und des freien Cashflows. Die FCF Marge beträgt sehr beeindruckende 28,9%.

Pinterest konnte den ARPU (Average revenue per user) im Q4 2021 von 1,57 USD im Vorjahreszeitraum auf 1,93 USD steigern. Vor allem International gibt es hier noch sehr großen Spielraum (0,57 USD ARPU vs. 7,43 USD ARPU in den USA). Gegenläufig hat sich jedoch die Anzahl der aktiven Nutzer entwickelt. Die Anzahl ist im Vergleich zum Vorjahreszeitraum von 459 Mio. auf 431 Mio. gefallen. Im Analystencall nennt das Management das Abklingen der Pandemie und eine Änderung im Google Algorithmus im November als Gründe hierfür.

Pinterest zeigt zwei Seiten von sich. Einerseits läuft es operativ und finanziell endlich gut, andererseits sind die Nutzerzahlen geschrumpft. Die Nutzerbasis ist zwar sehr groß und es ist klar, dass das Wachstum irgendwann gebremst sein wird, aber das war doch eine negative Überraschung.

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Pinterest Aktie bei Google Finance

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Die Analyse stellt keine Anlagenberatung dar oder eine Empfehlung zum Kauf oder Verkauf der Aktie. Der Autor ist in Intel, Alphabet, Amazon, Starbucks und PayPal investiert. Bitte beachten Sie unsere rechtlichen Hinweise zur Aktienanalyse.

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Update Q4 2020 Pinterest Aktie

Q4 2020 und FY 2020 Earnings von Pinterest

Pinterest hat, wie einige andere Unternehmen, vor kurzem seine Zahlen für das Jahr 2020 veröffentlicht. Pinterest hat durch die Corona Krise einen enormen Zulauf erfahren und konnte die Anzahl der aktiven Nutzer von 335 Mio. im Vorjahr auf 459 Mio. erhöhen. Insbesondere der Bereich International gewinnt bei Pinterest immer mehr an Bedeutung.

Pinterest Aktie 2020 Active User

Auch der für eine Social Media Plattform bedeutende Umsatz je Nutzer ist vor allem in den USA deutlich gestiegen. Insbesondere im vierten Quartal eines Jahres wird auf Pinterest kräftig geworben, was zu hohen Umsätzen führt. Besonders auffällig ist die große Diskrepanz zwischen dem US-Amerikanischen und dem Internationalen Markt. Die US Pinnwände wurden deutlich stärker monetarisiert als die im Rest der Welt. Hier steckt daher noch jede Menge Potential.

Pinterest Aktie 2020 Revenue per User

Trotz des großen Wachstums in 2020 konnte Pinterest auch in diesem Jahr noch keinen Gewinn erzielen und musste einen Verlust von 128 Mio. USD verkraften. Im Vergleich zum Vorjahr ist dieser jedoch schon sehr stark geschrumpft.

Pinterest GuV 2020

Dennoch konnte Pinterest in 2020 einen positiven operativen und freien Cashflow erwirtschaften. Der freie Cashflow betrug zwar „nur“ 11,4 Mio. USD, ist mit diesem Wert jedoch im Vergleich zu anderen jungen Techfirmen aus den USA als sehr gut zu bewerten. Es ist erkennbar, dass das Geschäftsmodell durchaus funktioniert.

Pinterest Cashflow 2020

An der Zusammensetzung der Bilanzstruktur hat sich auch in 2020 nicht viel verändert. Pinterest hat keine zinstrangenden Verbindlichkeiten und eine EK Quote von ca. 85%.

Pinterest Bilanz 2020

Auffällig ist, dass in 2020 deutlich weniger in Sachanlagen investiert wurde und dass deren Buchwert durch Abschreibungen deutlich reduziert wurde. Es bleibt abzuwarten, ob ggf. Investitionen aufgeschoben wurden und im kommenden Jahr nachgeholt werden. In der Guidance zu 2021 wird nur erwähnt, dass wesentliche Investitionen in die Entwicklung der Plattform getätigt werden. Diese würden, sofern vorhanden, zukünftig im Aufwand bei den R&D Kosten ausgewiesen werden; sie hätten also keinen Einfluss auf den Investitionscashflow.

Our strategic priorities for 2021 include content, the Pinner experience, advertiser success and shopping. We plan to invest in these in the coming year. We expect R&D efforts to continue to focus on Pinner product, ad product and measurement investments.

Pinterest Q4 2020 Report – Guidance FY 2021

Im nächsten Schritt analysieren wir die fundamentalen Kennzahlen.

Update fundamentale Kennzahlen Pinterest

Da Pinterest noch ein Wachstumsunternehmen ist, das bisher keine positiven Ergebnisse erwirtschaftet und in 2020 erstmalig postive Cashflows generiert hat, macht es wenig Sinn, die Rentabilitäts- und Profitabilitätskennzahlen zu analyiseren. Wichtig ist zu wissen, dass das Unternehmen weiter wachsen muss, um profitabel zu sein. Bisher kommt es dafür weitestgehend ohne Fremdkapital aus, d.h. es ist schuldenfrei.

Update Bewertung der Pinterest Aktie

Basierend auf den neuen Erkenntnissen haben wir unser DCF Modell angepasst.

Im ersten Schritt schauen wir uns die IST-Zahlen 2020 an und vergleichen diese mit bisher prognostizierten Werten. Ursprünglich hatten wir für 2020 einen Umsatz in Höhe von 1,85. Mrd. USD und ein Net Income von -0,185 Mrd. USD prognostiziert. Der tatsächliche Umsatz betrug 1,69 Mrd. USD und das Net Income -0,128 Mrd. USD. Beim Umsatz waren wir leider zu optimistisch und beim Net Income zu pessimistisch.

Den Wachstumsfaktor für den Terminal Value haben wir von 2% auf 3,046% erhöht. Der WACC hat sich durch die Aktualisierung der Eigenkapital- und Fremdkapitalkosten von 7,86% auf 5,372% reduziert.

Darüber hinaus haben wir unsere Schätzung für den Umsatz, das Net Income und die Owners Earnings auf Basis der neuen Erkenntnisse aus dem Q4 Report aktualisiert.

Wir gehen nun von einem Umsatz in 2021 von 2,1 Mrd. USD aus, der bis 2030 auf 5,8 Mrd. USD steigen wird. Für 2021 schätzen wir nun Owners Earnings i.H.v. 0,06 Mrd. USD und für 2030 i.H.v. 1,4 Mrd. USD. Die Ziel Net Margin wird in unserem Modell 2025 erreicht und beträgt 20%.

Pinterest DCF Verfahren 2020

Diese neue Prognose führt zu einem Equity Wert i.H.v. 42,5 Mrd. USD. Somit steigt der Fair Value je Aktie von 35,38 USD auf 71,23 USD. Angesichts des momentanen Kurses ist die Aktie u.E.n. überbewertet.

WertBetrag
Fair Value Q2 202035,38 USD
Fair Value Q4 202071,23 USD
Aktienkurs aktuell (04.02.2021)81,96 USD
Übersicht Fair Value

Die Margin of Safety beträgt momentan ca. 87%. Wie auch schon bei anderen Analysen ist der Effekt durch die Anpassung des WACC im Wesentlichen für die Erhöhung des Fair Values verantwortlich. Ohne die WACC Anpassung wäre der Fair Value weiterhin bei 35 USD.

Fazit und Prognose

Pinterest ist eine sehr interessante Plattform. Das soziale Medium Pinterest unterscheidet sich sehr von Instagram oder Facebook und bedient eher eine Nische. Vor allem Kreativität und Inspirationen für Mode, Wohnen, Kochen und Design spielen eine große Rolle. Die Pinnwände sind bisher noch nicht so stark von Werbeeinblendungen eingenommen worden, wie es bei anderen sozialen Medien schon passiert ist.

Die Einnahmen pro User sind vor allem außerhalb der USA noch nicht besonders hoch (Vgl. Abbildung weiter oben). Das liegt unter anderem daran, dass diverse Funktionen noch nicht überall verfügbar gemacht wurden. Das heißt auch, dass es noch viel Potential gibt.

Pinterest Aktienkurs

Im vergangenen Jahr konnte Pinterest seine Nutzerzahlen eindrucksvoll steigern. Dies hat auch der Aktienmarkt erkannt und den Preis der Pinterest Aktie nach oben getrieben. Damit ist das Wachstum, was Pinterest hinlegen muss, schon deutlich eingepreist. Unser relativ optimistisches Szenario, das für 2030 Nutzerzahlen von 650 Mio. und einem Umsatz je Nutzer von 8,86 USD prognostiziert (in 2020 459 Mio und 3,69 USD), ist für die Märkte schon wieder zu konservativ.

We continue to navigate uncertainty given the ongoing COVID-19 pandemic and other factors. Our current expectation is that Q1 revenue will grow in the low -70% range year over year.

Pinterest Q4 2020 Report – Guidance FY 2021

Bei jungen Wachstumsunternehmen, die noch nicht profitabel sind, ist die Bewertung der Aktie einer sehr hohen Unsicherheit ausgesetzt. Jede Einschätzung, die wir hier treffen, machen wir natürlich nach bestem Wissen und Gewissen, aber es ist noch einmal hervorzuheben, dass es nur Annahmen sind und diese auch falsch sein können.

Die Aktie ist sehr spannend und auch die Entwicklung von Pinterest wird sehr interessant zu verfolgen sein. Dennoch denken wir, dass die Märkte zu viel erwarten und dass sich dies auch schon in dem eher zu hohen Aktienkurs widerspiegelt. Auf Basis der momentanen Informationen ist die Aktie unserer Meinung nach überbewertet.

Vielen Dank für ihr Interesse und fürs Lesen!

Hier finden Sie übrigens unsere bisher erschienenen Pinterest Analysen:

Q2

*** Wenn Sie unsere Aktienanalysen hilfreich finden, dann schauen Sie doch auf unsere Übersicht. Dort finden Sie regelmäßig aktualisierte und neue Aktienanalysen.

Bitte beachten Sie unsere rechtlichen Hinweise zur Aktienanalyse.

Die Analyse stellt keine Anlagenberatung dar oder eine Empfehlung zum Kauf oder Verkauf der Aktie. Der Autor ist in diese Aktie nicht investiert.

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Aktienanalyse

Analyse Pinterest Aktie

Beschreibung des Unternehmens Pinterest Inc.

Pinterest Inc. ist ein US-Amerikanisches Technologieunternehmen, das eine Onlinepinnwand betreibt. Diese Pinnwand dient den Nutzern als Quelle für Inspirationen für alle möglichen Aspekte des Lebens. Auf der Pinnwand werden zahlreiche Fotos dargestellt, die in der Regel weiteren Kontext bieten, wie Links zu Videos oder Blogbeiträgen.

Nutzer können individuelle Pinnwände erstellen und diese mit anderen Nutzern teilen und dort ihre Lieblingspins sammeln.

Gleichzeitig dient die Pinnwand als Oberfläche für Werbeeinblendungen, die Hauptquelle für die Umsatzerlöse von Pinterest sind. Diese werden, je nach Anzeigeformat, nach Cost-per-Klick, Cost-per-1000-Impressions oder Cost-per-View abgerechnet.

Die zwei wichtigsten Kennzahlen für das Wachstum und die Entwicklung von Pinterest sind die Monthly Active Users (kurz MAU) und der Umsatz je User. Zum Q2 2020 betrug die Anzahl der Monthly Active Users 416 Mio. Der Umsatz je User beträgt im Q2 2020 1,22 USD.

Die Anzahl der Nutzer in den USA beträgt 96 Mio. und International 321 Mio. Nutzer. Das internationale Nutzerwachstum ist dabei deutlich stärker. Im starken Kontrast dazu steht der durchschnittliche Umsatz je User. Im Q4 2019 betrug dieser für die User in den USA 4,00 USD, International nur 0,21 USD. Für Pinterest ist das vierte Quartal das stärkste Quartal eines Jahres.

Pinterest Entwicklung Nutzer Monthly Active Users

Durchschnittlich ist die Anzahl der aktiven User seit 2017 pro Jahr um ca. 24,4% gestiegen.

Zum 31.12.2019 hat Pinterest 2.217 Mitarbeiter beschäftigt.

Die Aktie der Pinterest Inc. ist im Nasdaq Index notiert.

  • WKN: A2PGMG
  • ISIN: US72352L1061
  • Ticker: PINS
  • Kurs zum Bewertungszeitpunkt: 38,95 USD
  • Aktuelle Dividende je Aktie: Pinterest hat bisher keine Dividende ausgezahlt.

Bilanz / GuV / Cashflow der letzten Jahre

Pinterest Bilanz
Bilanz 2017 bis Q2 2020

Die Bilanz von Pinterest ist eher unspektakulär. Zum Halbjahr 2020 hat das Unternehmen einen relativ hohen Bestand an liquiden Mitteln zur Verfügung. Darüber hinaus hat es durch die Anmietung diverser Büros hohe Werte für Nutzungsrechte und Leasingverbindlichkeiten in der Bilanz. Das Unternehmen hat darüber hinaus keine zinstragenden Verbindlichkeiten. Bei den „Debt longterm“ in 2018 und 2017 handelte es sich um Vorzugsaktien, die wegen ihrem fehlenden Stimmrecht als Fremdkapital klassifiziert werden.

Pinterest GuV
GuV 2015 bis 2020 Q2

Der Umsatz von Pinterest ist von 2017 bis 2019 jährlich durchschnittlich um 55% (CAGR) gestiegen. Das Net Income schwankt noch sehr stark. Das Umsatzwachstum hat bisher noch nicht ausgereicht um profitabel zu werden.

Pinterest Cashflow
Cashflow 2017 bis 2020 Q2

Pinterest hat in 2019 erstmalig einen positiven operativen Cashflow erwirtschaftet. Zum Halbjahr 2020 war dieser ebenfalls positiv. In 2019 ist der Erlös aus dem IPO im Finanzierungscashflow zu erkennen.

Kennzahlen für die Aktienanalyse

Pinterest Profitabilitaet
Profitabilität von 2015 bis 2020 Q2

Die Net Margin von Pinterest betrug in Q2 2020 -46%.

Die Operating Margin liegt im Q2 2020 bei -44,4%.

Die Free Cashflow Marge lag im Q2 2020 bei 43,5%.

Pinterest ist ein typisches Wachstumsunternehmen, das momentan noch nicht profitabel ist, daher ist es auch wenig sinnvoll, die weiteren Kennzahlen für Rentabilität usw. zu untersuchen. Nennenswert ist jedoch noch, dass Pinterest schuldenfrei ist.

Bewertung der Pinterest Aktie

BewertungskennzahlWert
DCF Fair Value35,38 USD
KGV 5 Jahrek.A.
KGV 3 Jahrek.A.
KGV Aktuell (2019)k.A.
KGV 2020ek.A.
KBV 5 Jahrek.A.
KBV 3 Jahrek.A.
KBV Aktuell (2019)k.A.
Graham Value Adjusted 2020k.A.
Übersicht Bewertungsergebnis

Da Pinterest noch ein sehr junges Wachsumsunternehmen ist, haben wir user DCF Verfahren daran angepasst. Wir haben hierfür den Prognosezeitraum auf 2028 ausgedehnt. Für das DCF Verfahren wurden folgende Annahmen getroffen:

  • WACC: 7,86%
  • Schätzung Owners Earnings 2020: -0,320 Mrd. USD
  • Schätzung Owners Earnings 2028: 1,531 Mrd. USD
  • Wachstumsfaktor TV: 2,0%
  • Taxrate: 30%

Der Equity Value, ermittelt mittels DCF Verfahren, beträgt somit c.a 20,8 Mrd. USD. Das entspricht einem Wert je Aktie von 35,38 USD. Die Sicherheitsmarge beträgt somit etwa 90%.

Erläuterungen zur Pinterest Aktie Aktienanalyse

Die Analyse einer solchen Growth-Aktie und die Ermittlung eines Fair Values je Aktie sind nur mittels DCF Verfahren sinnvoll. An dieser Stelle wollen wir erläutern, wie wir unsere Schätzungen für Umsatz, Net Income und Owners Earnings gemacht haben.

Im ersten Schritt haben wir mittels statistischer Verfahren das Wachstum der Monthly Active Users geschätzt.

Pinterest MAU DCF
Schätzung Monthly Active Users Pinterest

Dabei schätzen wir, dass die Anzahl der aktiven User von momentan 417 Mio. auf 740 Mio. in 2028 steigen wird. Bis 2024 erwarten wir einen relativ stärkeren Anstieg, der sich dann abflacht.

Im zweiten Schritt haben wir den Umsatz je User geschätzt. Hier schätzen wir, dass dieser in 2020 ca. 4,04 USD je User betragen wird und bis 2028 sich auf 8,90 USD steigern wird. Das entspricht einer jährlichen Steigerungsrate von durchschnittlich ca. 10,4%.

Pinterest Revenue per User
Schätzung Revenue per User Pinterest

Durch einfache Multiplikation dieser beiden ersten Schätzungen erhalten wir unsere Umsatzprognose für den Zeitraum 2020 bis 2018.

Pinterest Umsatz DCF
Schätzung Revenue Pinterest

Der dritte Schritt betrifft die Schätzung der Profitabilität von Pinterest. Daraus ergeben sich zwei Fragestellungen. Wann wird Pinterest profitabel und welche Net Margin kann das Unternehmen erreichen?

Aus den Daten von Prof. Damodaran der NYU Stern aus New York geht hervor, dass vergleichbare Unternehmen aus der gleichen Branche eine Net Margin von ca. 20% erreichen. Daraus ergibt sich für unsere Schätzung, dass wir eine maximale Net Margin von 20% erreichen werden. Durch Extrapolation der Umsätze und Kosten erwarten wir, dass Pinterest in 2020 noch eine Net Margin von -10% erreichen wird, in 2021 den Breakeven schafft und sich dann bis 2026 steigert und in 2027 und 2018 erstmalig die „Ziel-Net Margin“ von 20% erreichen kann.

Pinterest Net Margin DCF
Schätzung Net Margin

Da unser DCF Verfahren nicht auf dem Net Income beruht, sondern auf den Owners Earnings, haben wir anhand unserer Schätzungen für Investitionen und Working Capital Anforderungen die nachfolgend dargestellten Owners Earnings geschätzt. Dabei gehen wir davon aus, dass diese in 2020 noch -312 Mio. USD betragen werden und in 2028 1,5 Mrd. USD.

Pinterest Owners Earnings DCF
Schätzung Owners Earnings

Für den Terminal Value haben wir einen Wachstumsfaktor von 2% geschätzt. Angesichts des langen Prognosezeitraums halten wir dies für gerechtfertigt. Daraus ergibt sich ein Fair Value je Aktie von ca. 35 USD.

Somit scheint die Aktie im Moment überbewertet zu sein.

Wie gewohnt betrachten wir im nächsten Schritt die fundamentale Aktienanalyse. Diese führen wir wie gewohnt in den Kategorien Wachstum, Profitabilität, Rentabilität und Kapitalstruktur durch.

Wachstum

Das Umsatzwachstum in den vergangenen 3 Jahren betrug im Durchschnitt 55%, das Nutzerwachstum betrug 24,4%. Das Wachstum des Umsatzes je Nutzer betrug 22,6% pro Jahr.

Profitabilität

Das Unternehmen ist bisher nicht Profitabel. Zum Halbjahr 2020 betrug die Net Margin -44,4%.

Die Free Cashflow Marge betrug dargegen +43,5%. Es ist allerdings noch zu Früh um die Aussagekraft dieser Entwicklung zu beurteilen.

Rentabilität

Aufgrund der mometan noch unzureichenden Ergebnisentwickling verzichten wir auf eine Darstellung der Rentabilität.

Kapitalstruktur und Verschuldung

Das Unternehmen Pinterest ist zum Bewertungszeitpunkt schuldenfrei.

Dividende

Keine Dividendenzahlung

Kriteren für den Kauf der Aktie

Fassen wir zusammen und stellen unsere Kriterien nochmals tabellarisch auf:

KennzahlCurrentKriterium
Net Margin-44%>10%
FCF Marge+46%>5%
Verschuldung0%<150%
Debt/Op CF.0<5
ROEk.A>15%
ROTAk.A.>25%
Umsatzwachstum55%>5%
Gewinnwachstumnegativ>5%
Vergleich fundamentale Kennzahlen mit Kriterien

Prognose und Fazit

Die Pinterest Aktie kann 4 von unseren 8 Kriterien erfüllen.

Net Margin: Pinterest ist bisher nicht profitabel und hat daher eine negative Net Margin. Wir schätzen zwar einen Breakeven in 2021, allerdings ist das nur eine Prognose.

FCF Marge: Die FCF Marge übertrifft unsere Kriterien, ist jedoch erstmal noch mit Vorsicht zu genießen. Es wird sich zeigen, ob unsere Annahmen für die Entwicklung der Owners Earnings, die nicht weit vom Free Cashflow weg sind, korrekt waren. Die Cashflow Entwicklung ist dennoch sehr erfreulich.

Verschuldung und Debt/OP CF Ratio: Pinterest ist schuldenfrei.

ROE: Aufgrund der Verluste macht es keinen Sinn diese Kennzahl zu berechnen.

ROTA: Aufgrund der Verluste macht es keinen Sinn diese Kennzahl zu berechnen.

Wachstum: Das Gewinnwachstum ist noch nicht dort, wo wir es gerne sehen würden, doch das Umsatzwachstum sieht sehr gut aus. Auch das Wachstum der Nutzer, dass besonders in 2020 aufgrund der COVID-19 Krise auch einen positiven Schub erhalten hat, sieht sehr gut aus.

Kurzes Fazit: Die Pinnwände, die Pinterest seinen Nutzern bietet sind einmalig und bieten den Nutzern und den Werbenden einen Mehrwert, den andere soziale Medien und Onlinedienste nicht bringen. Die Anzahl der momentanen Nutzer und das starke Nutzerwachstum bestätigen das.

Wichtig für den Erfolg des Unternehmens und der Aktie wird vor allem die Entwicklung des Umsatzes je User sein, und dabei insbesondere im internationalen Geschäft. Während die Werbeeinnahmen in den USA schon solide sind und die Monetarisierung weiter fortgeschritten ist, hängt das internationale Geschäft noch meilenweit hinterher, obwohl 3/4 der User aus dem „Ausland“ kommt.

Die Aktienanalyse beruht auf sehr unsicheren Schätzungen und Prognosen, die einen längeren Prognosezeitraum zu Grunde legen. Wir haben dies natürlich nach bestem Wissen und Gewissen berücksichtigt. Jedoch sind es, wie schon erläutert, nur Prognosen, die eben auch daneben liegen können und sicherlich werden. Wir bleiben aber dabei und werden unsere Schätungen laufend aktualisieren.

Laut unseren Berechnungen ist die Aktie momentan überbewertet.

Vielen Dank für Ihr Interesse an dieser Aktienanalyse und fürs Lesen!

*** Wenn Sie unsere Aktienanalysen hilfreich finden, dann schauen Sie doch auf unsere Übersicht. Dort finden Sie regelmäßig aktualisierte und neue Aktienanalysen.

Bitte beachten Sie unsere rechtlichen Hinweise zur Aktienanalyse. Die Analyse stellt keine Anlagenberatung dar oder eine Empfehlung zum Kauf oder Verkauf der Aktie. Der Autor ist in diese Aktie nicht investiert.