nach fast 3,5 Jahren habe ich mich entschlossen, einen Neuanfang zu wagen. Nach reiflicher Überlegung habe ich mich dazu entschlossen, den Blog auf Substack umzuziehen. Substack ist eine „Blog/Newsletter“-Plattform, die es mir erlaubt, mich mehr auf die Inhalte und weniger auf die technischen Finessen der Website zu konzentrieren.
Dieser „Umzug“ beinhaltet nicht nur den Wechsel der Plattform, sondern auch ein kleines Rebranding. Aus dem sperrigen „Kroker Financial Markets Research“ wird in Zukunft das hoffentlich etwas weniger sperrige „Kroker Equity Research“. Ich weiß, dass das keine kreative Meisterleistung ist, aber ich denke, es macht weiterhin deutlich, worum es in diesem Blog geht.
Die wohl größte Änderung wird der Wechsel der Sprache sein. In Zukunft werde ich die Beiträge auf Englisch verfassen. Ich habe lange darüber nachgedacht und bin zu dem Schluss gekommen, dass dies die richtige Entscheidung ist. Die Sprache der Wirtschaft, der Finanzwelt und der Investment Community ist nun einmal Englisch. Mir ist bewusst, dass ich damit sicherlich einige Leser vergraule, aber ich hoffe, dass es auch weiterhin deutsche Leser geben wird, die meine Analysen lesen.
Für diejenigen, die meinen Newsletter abonniert haben: Ihre E-Mail-Adressen werde ich bewusst nicht auf die neue Plattform übertragen. Ich hoffe natürlich, dass weiterhin Interesse an meinen Analysen besteht. Daher möchte ich Sie bitten, sich hier neu zu registrieren:
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Oder schreiben Sie mir natürlich an Substack. Ich freue mich auf den Neuanfang und hoffe, dass Sie weiterhin mit mir die Begeisterung für Aktien teilen.
nach längerer Zeit kann ich heute wieder eine aktualisierte Aktien Watchlist veröffentlichen. In der Zwischenzeit gab es kleinere Updates auf „X“ (ehemals Twitter), aber nun gibt es das komplette Update. In diesem Update gibt es insgesamt drei neue Aktien und neue aktualisierte Bewertungen.
Zu den drei neuen Aktien habe ich jeweils in den letzten Wochen auch ausführliche Analysen geschrieben. Diese sind weiter unten im Beitrag in der Tabelle verlinkt.
Viele Grüße
Bernhard
Die Aktien Watchlist
Bitte beachten Sie, dass die von mir ermittelten Fair Values und sonstigen Einschätzungen keine Verkaufs- oder Kaufempfehlung darstellen. Ebenfalls sind diese nicht als Kursziele zu verstehen.
Floor & Decor Bilanz, GuV und KFR Kennzahlen – Eigene Darstellung
Kurzvorstellung Floor & Decor
Floor & Decor ist ein Einzelhandels- und Vertriebsunternehmen für Hartbodenbeläge und Zubehör, das im Jahr 2000 Vincent West gegründet wurde und sein erstes Geschäft in Atlanta, Georgia, eröffnete. Mit Stand vom 29. Dezember 2022 betreibt das Unternehmen 191 Einzelhandelsgeschäfte und sechs kleine Designstudios in 36 US-Bundesstaaten.
Floor & Decor bietet eine breite Produktpalette, darunter Fliesen-, Holz-, Laminat-, Vinyl- und Natursteinböden sowie Dekorations- und Verlegezubehör, und positioniert sich mit seinem umfangreichen Lagersortiment als One-Stop-Shop für Bodenbeläge. Der Kundenstamm ist breit gefächert und richtet sich an professionelle Verleger, Handelsunternehmen, Heimwerker und „Buy it Yourself“-Kunden, vor allem Eigenheimbesitzer. Floor & Decor unterhält eine enge Beziehung zu seinen professionellen Kunden, die für ihre Treue und ihre häufigen Einkäufe bekannt sind, wodurch die Marke effektiv gefördert wird.
Floor & Decor nutzt seine großen Warenhäuser mit einer durchschnittlichen Fläche von rund 79.000 Quadratmetern, um ein breiteres Produktsortiment als seine Konkurrenten im Bodenbelagsfachhandel anzubieten. Das Unternehmen ist stolz auf die visuelle Präsentation seiner Geschäfte, die darauf abzielt, Erstkunden mit einem breiten und tiefen Sortiment zu niedrigen Tagespreisen zu überraschen. Die Geschäfte sind so gestaltet, dass eine einfache Navigation möglich ist und eine große Auswahl an Designs und Stilen interaktiv präsentiert wird.
Um das Kundenerlebnis weiter zu verbessern, bietet Floor & Decor kostenlose Designdienstleistungen, Aufbewahrungsmöglichkeiten und einen engagierten Kundendienst mit geschulten Mitarbeitern und Designern, die den Kunden bei der Auswahl helfen. Das Unternehmen betreibt auch eine Website, die Produktpräsentationen, Schulungen, Designideen und E-Commerce-Dienste bietet und die Verfügbarkeit der Produkte entweder durch Abholung im Geschäft oder durch Lieferdienste sicherstellt.
Floor & Decor betreibt ein Direktbeschaffungsmodell, bei dem es direkt bei den Herstellern einkauft, um ein ausgewogenes Sortiment aus Bestsellern und trendigen Einzelstücken anbieten zu können. Das Unternehmen ist der Ansicht, dass dies die Kundentreue fördert und zu seinem stetigen Wachstum beigetragen hat, das in den letzten 14 Jahren auf vergleichbarer Basis ununterbrochen gestiegen ist.
Floor & Decor arbeitet kundenorientiert und unterstützt das Filialmanagement und die regionalen Teams durch regelmäßige Schulungen und hochmoderne IT-Systeme. Das Unternehmen fördert eine Kultur der Innovation und Reinvestition und konzentriert sich darauf, seinen Kunden ein hervorragendes Erlebnis zu bieten und seine betrieblichen und finanziellen Ziele zu erreichen. Dieser Ansatz hat zu erheblichen Investitionen in Bereichen wie Produktinnovation, Lieferkette, E-Commerce, Technologie und Personal geführt, um das Wachstum zu fördern und sich von der Konkurrenz abzuheben, mit dem Ziel, weitere Marktanteile zu gewinnen. Das Unternehmen sieht seine starken finanziellen Ergebnisse als Ausdruck seiner disziplinierten Unternehmenskultur und seines differenzierten Geschäftsmodells in der Kategorie Hartbodenbeläge.
Geschäftsmodell von Floor & Decor
Floor & Decor skizziert seine Wettbewerbsstärken, die seinen Erfolg auf dem Einzelhandelsmarkt für Hartbodenbeläge begünstigen sehr ausführlich im Geschäftsbericht. Die wichtigsten Punkte sind hier zusammengefasst:
Unübertroffener Kundennutzen
Große Produktvielfalt und hoher Lagerbestand Maßgeschneidertes Produktsortiment: Floor & Decor passt das Produktsortiment in den Märkten den lokalen Marktpräferenzen an.
Trendgerechtes Sortiment: Durch die kontinuierliche Überprüfung des Sortiments können neue Produkte schnell identifiziert und eingeführt werden. Wettbewerbsfähige Preise
Täglich niedrige Preise: Verfolgt die Strategie, täglich niedrige Preise anzubieten, setzt auf Direktbeschaffung, um Kosten zu senken, und vermeidet häufige Werbeaktionen, was das Vertrauen der Kunden stärkt.
Umfassendes Produktsortiment: Bietet eine Reihe von Bodenbelagsprodukten zusammen mit neuen verwandten Kategorien an, um komplette Bodenbelagsprojekte zu erleichtern. Sofortige Verfügbarkeit:
Große Lagerbestände und schnelle Lieferung durch regionale Distributionszentren.
Einzigartige und inspirierende Einkaufsatmosphäre
Ladengestaltung und -design: Klare Beschilderung, helle Beleuchtung und übersichtliche Abteilungen erleichtern die Navigation und Entscheidungsfindung.
Interaktive und lehrreiche Displays: Ermutigt die Kunden, mit den Waren zu interagieren, und bietet kostenlose Designberatung.
Umfassende Serviceangebote für Profikunden
Fokus auf professionelle Kunden: Rund 45 % des Umsatzes werden mit gewerblichen Kunden erzielt, die eine Reihe von auf ihre Bedürfnisse zugeschnittenen Dienstleistungen in Anspruch nehmen, darunter Kreditangebote und Instrumente zur Geschäftsentwicklung im Rahmen eines Treueprogramms.
Dezentralisierte Kultur und Betonung auf Schulung
Qualifiziertes Management: Ermöglicht erhebliche Flexibilität auf Filial- und regionaler Ebene, um das Kundenerlebnis durch Lokalisierung und Trendkreation zu maximieren.
Schulung und Entwicklung: Investiert in die Schulung der Mitarbeiter zu verschiedenen Themen wie Produktwissen und Führung.
Ausgefeilte globale Lieferkette
Direkte Beschaffung: Arbeitet mit über 240 Lieferanten weltweit zusammen und umgeht so Zwischenhändler, um Kosten zu senken und die Qualität aufrechtzuerhalten.
Compliance: Stellt die Einhaltung gesetzlicher Vorschriften durch eine Abteilung für globale Beschaffung und Compliance sicher.
Hocherfahrenes Management-Team
Management mit nachweisbaren Erfolgen: Das Top-Management verfügt über umfangreiche Branchenerfahrung und legt den Schwerpunkt auf Kundenerlebnis, Merchandising und Filialexpansion.
Kompetenz des Teams: Die wichtigsten Teammitglieder bringen umfangreiche Erfahrungen aus renommierten Unternehmen mit und versprechen eine Führung mit fundierten Branchenkenntnissen und Fachwissen.
Zusammenfassend lässt sich sagen, dass Floor & Decor seinen Erfolg auf sein kundenorientiertes Wertversprechen zurückführt, das eine große Auswahl an trendigen Produkten zu niedrigen Preisen, ein One-Stop-Shopping in einer inspirierenden Umgebung und ein solides Serviceangebot, insbesondere für Profikunden, umfasst. Unterstützt wird dies durch eine dezentralisierte Kultur, die lokalisierte Strategien fördert, eine gut etablierte globale Lieferkette und ein erfahrenes Managementteam mit nachgewiesener Erfolgsbilanz.
Wachstumsstrategie
Im Geschäftsbericht stellt Floor & Decor eine mehrstufige Wachstumsstrategie vor, die auf eine Steigerung des Nettoumsatzes und des Gewinns abzielt. Im Folgenden werden die einzelnen Punkte der Strategie zusammengefasst:
Eröffnung von Geschäften im Lagerformat in neuen und bestehenden Märkten:
Ziel: Eröffnung von mindestens 500 Geschäften in den USA in den nächsten 8-9 Jahren mit einer jährlichen Wachstumsrate im mittleren bis hohen Zehnerbereich.
Vorgehensweise: Anwendung einer analytischen, forschungsbasierten Standortauswahlmethode und eines strengen Immobiliengenehmigungsverfahrens.
Investitionen: Verbesserung der Personal-, IT-, Lieferketten- und Kundenstrategien zur Unterstützung des Wachstums.
Steigerung des vergleichbaren Umsatzes:
Ansatz: Dynamisches, wachsendes Angebot an preisgünstigen Bodenbelägen und Zubehör sowie hohe Servicestandards.
Strategien: Verbesserung des Kundenerlebnisses, Optimierung der Vertriebs- und Marketingstrategien, Investitionen in Personal und Infrastruktur sowie Umgestaltung bestehender Geschäfte.
Erweiterung der Erfahrung des „vernetzten Kunden“:
Plattform: Verbesserung der Online-Plattform, um den Kunden ein bequemes Einkaufserlebnis zu bieten und sie zu informieren und zu inspirieren.
Initiativen: Kontinuierliche Verbesserung der CRM-Plattform, Entwicklung personalisierter Inhalte und Verbesserung der Online-Shopping-Tools.
Weitere Investitionen in professionelle Kunden:
Fokus: Betreuung der Profikunden aufgrund ihrer Loyalität und hohen Kauffrequenz.
Investitionen: Technologische Weiterentwicklung und Verbesserung des Einkaufserlebnisses in den Geschäften für Pro-Kunden.
Weitere Investitionen in Design-Dienstleistungen:
Ziel: Qualitativ hochwertige Designdienstleistungen anbieten, um die Kundenzufriedenheit und den Umsatz zu steigern.
Strategie: Rekrutierung von Spitzentalenten im Bereich Design und Einsatz von CRM-Technologie zur Optimierung von Kommunikation und Arbeitsabläufen.
Ausweitung des Umsatzwachstums bei gewerblichen Bodenbelägen:
Hintergrund: Eintritt in den gewerblichen Vertriebskanal im Jahr 2016.
Markt: Konzentration auf einen 16 Mrd. USD großen Inlandsmarkt, der verschiedene Interessengruppen wie Hausbesitzer, Bauherren und Architekten umfasst.
Expansion: Nutzt sowohl organische als auch anorganische Wachstumsstrategien, um den Markt für gewerbliche Bodenbeläge zu erschließen.
Verbesserung der Margen durch Erhöhung der operativen Hebelwirkung:
Ansatz: Investitionen in Beschaffung, Vertriebsnetz und IT-Systeme zur Verbesserung der operativen Margen nutzen.
Erwartung: Langfristige Realisierung von Skaleneffekten durch Filialexpansion und Wachstum des vergleichbaren Filialumsatzes.
Floor & Decor setzt zur Umsetzung seiner Wachstumsstrategie auf eine Kombination aus Filialexpansion, Verbesserung des Kundenerlebnisses in den Filialen und online sowie auf operative Effizienz. Das Unternehmen beabsichtigt, Daten und Technologien in großem Umfang zu nutzen, um das Kundenerlebnis zu personalisieren und die betrieblichen Abläufe zu rationalisieren, um die Rentabilität in den kommenden Jahren zu steigern.
Gesamtmarkt
Floor & Decor ist auf dem großen US-amerikanischen Markt für Bodenbeläge tätig, der einen Wert von ca. 25 Mrd. $ hat, mit einem adressierbaren Gesamtmarkt (TAM) von ca. 42 Mrd. $, einschließlich Verlegewerkstoffe und Werkzeuge. Dieser TAM umfasst sowohl den Wohnbereich (ca. 26 Mrd. $) als auch den gewerblichen Bereich (16 Mrd. $), und es besteht das Potenzial, weitere 8-13 Mrd. $ in angrenzenden Kategorien zu erschließen.
Es wird erwartet, dass der Markt für harte Bodenbeläge, der zwischen 2017 und 2022 eine durchschnittliche jährliche Wachstumsrate von 4 % verzeichnen wird, aufgrund von Faktoren wie der Alterung des Wohnungsbestands, der Gründung von Haushalten durch Millennials, der Erhöhung des Eigenkapitals und der Substitution von Teppichböden durch harte Bodenbeläge aufgrund ihrer überlegenen Hygiene- und Langlebigkeitseigenschaften, die durch technologische Fortschritte wie den Tintenstrahldruck auf Fliesen ermöglicht werden, weiter wachsen wird. Im Jahr 2022 wird Floor & Decor etwa 10 % des TAM ausmachen, gegenüber 8 % im Jahr 2021, was auf einen positiven Wachstumspfad hindeutet und eine beträchtliche Chance bietet, den Marktanteil durch wettbewerbsfähige Preise, eine breite Produktpalette und einen hervorragenden Kundenservice zu erhöhen.
Filialmanagement und Strategie
Floor & Decor hat sich zum Ziel gesetzt, ein One-Stop-Shop für eine breite Auswahl an Bodenbelägen wie Fliesen, Holz, Laminat, Vinyl und Naturstein sowie Dekorations- und Verlegezubehör zu sein. Das Unternehmen ist weltweit aktiv auf der Suche nach innovativen und trendigen Produkten, um ein frisches und abwechslungsreiches Sortiment anbieten zu können, das sowohl modischen als auch individuellen Kundenwünschen gerecht wird.
Durch eine regionale Merchandising-Strategie geht das Unternehmen auf die lokalen Vorlieben der verschiedenen Kundengruppen ein und stellt sicher, dass jedes Geschäft einen Produktmix anbietet, der auf die lokale Nachfrage abgestimmt ist. Diese Strategie nutzt die Erkenntnisse und Daten, die auf Messen und Konferenzen gesammelt werden, sowie die ständige Kommunikation mit Lieferanten in aller Welt, so dass Floor & Decor schnell neue und innovative Produkte auf den Markt bringen kann. Dieses Engagement für Kundenzufriedenheit in Verbindung mit einer soliden Einkaufsstrategie direkt bei Herstellern und Steinbrüchen ermöglicht es dem Unternehmen, niedrige Preise anzubieten und gleichzeitig an der Spitze der Markttrends zu bleiben.
Zum 29. Dezember 2022 betrieb Floor & Decor 191 Warenhäuser in 36 Staaten und verfügte über sechs kleinformatige Designstudios. Diese Geschäfte haben eine durchschnittliche Fläche von 79.000 Quadratmetern und beherbergen einen durchschnittlichen Warenbestand im Wert von 3,3 Millionen US-Dollar, der etwa 4.400 verschiedene Produkte oder SKUs umfasst, darunter verschiedene Bodenbeläge und Zubehör.
Die Filialteams werden von einem CEM oder Filialleiter geleitet, der von einer Reihe von Managern und Teams unterstützt wird, die sich auf verschiedene Bereiche wie Betrieb, Produktkategorie, Design und Verkauf konzentrieren. Das Unternehmen investiert stark in die Aus- und Weiterbildung seiner Filialmitarbeiter und bietet das ganze Jahr über Programme an, um ihre Fachkenntnisse in allen Produktbereichen zu verbessern.
Bei der Expansion verfolgt das Unternehmen einen disziplinierten Ansatz, der sich durch eine forschungsbasierte Standortwahl auszeichnet, bei der Faktoren wie das Alter der Häuser, die Dauer des Besitzes und das Durchschnittseinkommen in der Region berücksichtigt werden, um attraktive Renditen zu prognostizieren. Vor der Eröffnung einer neuen Filiale werden erhebliche Investitionen in die Entwicklung des Standorts, die Einstellung und Schulung des Personals und die Vermarktung der Filiale in der lokalen Gemeinschaft durch Voreröffnungsveranstaltungen getätigt.
Die neuen Geschäfte sind so konzipiert, dass sie ein einfaches Einkaufserlebnis bieten, z. B. mit austauschbaren Displays auf Rädern und Design-Centern, in denen Projektideen zur Inspiration der Kunden präsentiert und kostenlose Designberatung angeboten werden. Die Geschäfte verfügen auch über spezielle Bereiche, in denen eine Reihe von Dienstleistungen für professionelle Kunden (Pro) angeboten werden.
Das zukünftige Geschäftsmodell zielt auf eine Größe von 55.000 bis 80.000 Quadratmetern mit einer anfänglichen Netto-Barinvestition von 8 bis 10 Millionen US-Dollar ab. Diese Geschäfte sollen im ersten Jahr einen durchschnittlichen Nettoumsatz von 14 bis 16 Millionen US-Dollar und ein bereinigtes EBITDA vor Eröffnungskosten von 2,5 bis 3,5 Millionen US-Dollar erwirtschaften. Der Geschäftsplan sieht eine Amortisation vor Steuern in ca. 2,5 bis 3,5 Jahren und eine Cash-on-Cash-Rendite von ca. 50% im dritten Jahr vor. Es wird jedoch darauf hingewiesen, dass die Leistung neuer Unternehmen mit Unsicherheiten behaftet ist und von vielen unkontrollierbaren Faktoren beeinflusst wird, so dass es schwierig ist, das Erreichen der angestrebten Ergebnisse zu garantieren.
Aktuelle Entwicklungen bei Floor & Decor
Geschäftsentwicklung im GJ 2023
Zusammenfassend zeigen die Finanzergebnisse von Floor & Decor für das zweite Quartal 2023 einen Anstieg des Nettoumsatzes und des Bruttogewinns im Vergleich zu den entsprechenden Vorjahreszeiträumen, was in erster Linie auf die Neueröffnungen und den Umsatz der Tochtergesellschaft Spartan zurückzuführen ist. Trotz eines Rückgangs der vergleichbaren Filialumsätze gelang es dem Unternehmen, dies durch höhere durchschnittliche Ticketverkäufe, verbesserte E-Commerce-, Pro- und Designinitiativen sowie höhere Einzelhandelspreise auszugleichen, um die gestiegenen Betriebs- und Produktkosten zu kompensieren.
Ausblick auf das Geschäftsjahr
Makroökonomischer Kontext
Die US-Notenbank hat die geldpolitischen Bedingungen verschärft, um die Inflation einzudämmen, und strebt langfristig eine Inflationsrate von 2 % an.
Infolge der Politik der Fed stiegen die Hypothekenzinsen im zweiten Quartal 2023 auf über 7 % und erreichten im Juli mit 7,34 % ihren Höchststand.
Die Verkäufe bestehender Häuser gingen im Juni auf 4,16 Mio. Einheiten zurück, nach einem Höchststand von 4,55 Mio. Einheiten im Februar.
Die Hauspreise bleiben hoch: Der Medianpreis für ein Einfamilienhaus lag im Juni 2023 bei 416.000 $, ein Anstieg von 39 % seit 2020, wodurch Wohnraum weniger erschwinglich wird.
Angepasste Erwartungen für 2023
Das Unternehmen geht davon aus, dass der Absatz von bestehenden Eigenheimen Ende 2023 bei 4,1 bis 4,3 Millionen Einheiten liegen wird und damit unter der bisherigen Prognose von 4,7 bis 4,9 Millionen Einheiten. Aufgrund dieses Gegenwinds hat das Unternehmen seine Umsatz- und Gewinnprognose für das Geschäftsjahr 2023 nach unten korrigiert.
Ausblick für das Gesamtjahr 2023
Nettoumsatz: Es wird erwartet, dass er zwischen 4.460 Milliarden und 4.530 Milliarden US-Dollar liegen wird, was unter der vorherigen Prognose von 4.610 Milliarden bis 4.750 Milliarden US-Dollar liegt.
Vergleichbare Filialumsätze: Es wird ein Rückgang zwischen 7% und 5,5% erwartet, was eine Abschwächung gegenüber der bisherigen Prognose eines Rückgangs um 3% bis hin zu stagnierenden Umsätzen darstellt.
Gewinn je Aktie (verwässert): Erwartet zwischen 2,30 und 2,50 US-Dollar, ein Rückgang gegenüber der bisherigen Schätzung von 2,55 bis 2,85 US-Dollar.
Das bereinigte EBITDA wird voraussichtlich zwischen 570 und 595 Millionen US-Dollar liegen, ein Rückgang gegenüber der bisherigen Schätzung von 605 bis 650 Millionen US-Dollar.
Abschreibungen und Amortisation: Voraussichtlich rund 200 Millionen US-Dollar, ein Anstieg gegenüber der ursprünglichen Prognose von 190 Millionen US-Dollar.
Nettozinsaufwand: Wird voraussichtlich zwischen 16 und 17 Mio. USD liegen, etwas besser als die ursprüngliche Prognose von 17 bis 18 Mio. USD.
Steuersatz: Wird voraussichtlich bei 22% liegen, eine Verbesserung gegenüber der ursprünglichen Prognose von 23%.
Verwässerter gewichteter Durchschnitt der ausstehenden Aktien: Unverändert bei rund 108 Millionen.
Neue Läden: Der Plan, 32 neue Filialen zu eröffnen, wird beibehalten und liegt damit am unteren Ende der bisherigen Prognose von 32 bis 35 Filialen.
Investitionsausgaben: Erwartet zwischen 590 und 630 Millionen USD, etwas niedriger als die vorherige Prognose von 620 bis 675 Millionen USD.
Strategie und Ausblick
Trotz der wirtschaftlichen Herausforderungen sieht das Unternehmen langfristige Wachstumschancen im Heimwerkermarkt, die durch Faktoren wie hohes Eigenkapital, geringe Bestände an zum Verkauf stehenden Häusern und einen alternden Wohnungsbestand unterstützt werden.
Das Unternehmen plant, von der Kaufwelle der Millennials zu profitieren, seinen Marktanteil zu erhöhen und durch umsichtige Investitionen wettbewerbsfähig zu expandieren. Das Unternehmen ist entschlossen, sein Potenzial von 500 Filialen in den USA voll auszuschöpfen und sich trotz kurzfristiger makroökonomischer Herausforderungen auf langfristige Trends im Bereich der Wohnraumverschönerung zu konzentrieren.
Fundamentale Kennzahlen Floor & Decor
KPI von Floor & Decor – Eigene DarstellungQuelle: TIKR.comQuelle: TIKR.comQuelle: TIKR.com
Investment Case Floor & Decor Aktie und Fair Value Ermittlung
Alles auf Wachstum
Floor & Decor ist in den vergangenen Jahren stark gewachsen und dieser Trend soll sich weiter durchsetzen. Geplant ist ein Wachstum um 20% pro Jahr. Dazu beitragen sollen vor allem auch neue Filialen. Bis 2024 sollen 275 davon in den USA stehen. Das erfordert allerdings auch hohe Investitionen, was dazu führt, dass der Free Cashflow in der letzten Zeit auch regelmäßig negativ ausfällt.
Verbesserte Unit Economics
Um die Rentabilität von Floor & Decor weiter zu verbessern, müssen vor allem die neuen Niederlassungen bessere Renditen erzielen als bisher. Die Kosten für eine neue Niederlassung belaufen sich auf 8 bis 10 Mio. USD. Diese sollen im ersten Jahr einen Umsatz von ca. 14-16 Mio. USD erwirtschaften und dabei ein EBITDA von über 2,5 Mio. USD im ersten Jahr und über 5 Mio. USD im dritten Jahr erzielen. Die Investitionen sollen sich somit in ca. 2,5 bis 3,5 Jahren amortisiert haben.
Eher schlechtes Cashflow Profil
Das Geschäftsmodell von Floor & Decor basiert auf relativ hohen Lagerbeständen und einer langen Lagerdauer. Der Lagerumschlag ist relativ gering und die Lagerdauer sehr hoch. Das hat zur Folge, dass man zwar sehr kurze Zahlungszyklen aus Verkäufen hat, aber einen sehr langen Cash Conversion Cylce. Dieser schwankt natürlich, liegt aber regelmäßig bei etwas über 80 Tagen. Diese Tage müssen zwischenfinanziert werden, was bei höheren Zinsen natürlich auch Marge kostet. Positiv wäre, wenn sich das Management neben den Wachstumszielen auch die Erhöhung des Lagerumschlags zum Ziel setzen würde.
Erster Wachstumsknick
Das Management von Floor & Decor hat lange Zeit alles richtig gemacht und das Unternehmen profitabel wachsen lassen. Die Wachstumsraten waren beeindruckend. In den letzten Quartalen gibt es jedoch erste Anzeichen dafür, dass das Wachstum deutlich unter den angestrebten 20% liegen wird. Es bleibt abzuwarten, wie das Management darauf reagiert und ob es trotzdem weiterhin so stark wachsen kann.
Kapitalallokation
Überblick über die Investitionspolitik:
60-70% des Kapitals werden für die Eröffnung neuer Filialen aufgewendet, wobei eine Kapitalrendite von mindestens 25% erwartet wird.
10-25% werden in den Ausbau des Distributionszentrums (DC) investiert, mit einer erwarteten Kapitalrendite von über 20%.
5-8 % werden in die Verbesserung der Technologie investiert, insbesondere in E-Commerce- und Supply-Chain-Systeme, um das Wachstum zu fördern.
15-20 % werden in die Renovierung bestehender Geschäfte investiert, wobei ein erheblicher Teil in die Verlagerung von Geschäften fließt, um den Umsatz und die Rentabilität zu steigern.
4-6% sind für Instandhaltungsarbeiten vorgesehen.
Investitionen in bestehende Geschäfte:
Es wird kontinuierlich in visuelle Inspiration und Displays investiert, um die Läden frisch zu halten und neue Möglichkeiten zu schaffen.
Instandhaltung CapEx:
Die Instandhaltung macht den kleinsten Teil des CapEx aus und deckt in erster Linie notwendige Reparaturen und Wartungsarbeiten ab.
Kerninvestitionen und ROI:
Ziel ist es, eine Kapitalrendite (ROI) von mehr als 20 % auf Kerninvestitionen zu erzielen. Geplant ist, den Umsatz durch strategische Neueinstellungen und Investitionen in die Konstruktion zu steigern, wobei der Schwerpunkt auf der Verbesserung der Rentabilität liegt.
Akquisitionsstrategie:
Erfreut über die Übernahme von Spartan, die Teil der Strategie ist, Fusionen und Übernahmen (M&A) zu tätigen, die den strategischen Prioritäten des Unternehmens entsprechen.
Entwicklung im Gesamtmarkt und Marktposition
Marktwachstum und Marktanteil
Der Markt für Hartbodenbeläge ist um 2 Mrd. $ gewachsen, wobei das Unternehmen 40 % zu diesem Wachstum beigetragen hat, was eine erhebliche Steigerung seines Marktanteils bedeutet. Der Markt für Verlegewerkstoffe wird auf Basis einer internen Analyse auf ca. 11 Mrd. $ bzw. ca. 37 % geschätzt. Eine weitere Kategorie, die Armaturen, Waschbecken und andere Badezimmerausstattungen umfasst, wurde auf 18 bis 13 Mrd. $ geschätzt. Das gesamte Marktpotenzial aller Kategorien liegt zwischen 49 und 54 Mrd. $.
Leistung von Floor & Decor
Im vergangenen Jahr hatte das Unternehmen einen Anteil von 8 % am Markt für Hartbodenbeläge, gegenüber 6 % im Vorjahr. Seit 2013 hat das Unternehmen ein Wachstum von 20 % pro Einheit aufrechterhalten, das nur in der Anfangsphase der COVID-19-Pandemie unterbrochen wurde. Das Unternehmen geht davon aus, das Wachstum von 20 % mindestens für die nächsten drei Jahre beizubehalten. Das Unternehmen plant die Eröffnung neuer Niederlassungen in Oregon, Nebraska und Minnesota und wird damit in 33 US-Bundesstaaten vertreten sein.
Rentabilität und Strategie
Alle Niederlassungen des Unternehmens arbeiten profitabel und verfolgen eine Strategie der ausgewogenen Portfolioerweiterung, die sowohl bestehende als auch neue Märkte einbezieht. Der Schwerpunkt liegt auf dem weiteren Wachstum des Handelsgeschäfts und des vergleichbaren Umsatzes, wobei ein konservativer Planungsansatz verfolgt wird, um sicherzustellen, dass die zukünftigen Erwartungen erfüllt oder übertroffen werden.
Ausblick für die Branche
Die Branche verzeichnet ein stetiges Wachstum, wobei der Markt für harte Oberflächen seit 2016 jährlich um durchschnittlich 4 % gewachsen ist. Das Unternehmen sieht erhebliche Wachstumschancen aufgrund des Alters der amerikanischen Haushalte – 80 % sind älter als 20 Jahre, was auf einen natürlichen Zyklus von Ersatz und Renovierung hindeutet. Das Management von Floor & Decor glaubt, dass sie einen Wettbewerbsvorteil gegenüber kleineren unabhängigen Konkurrenten haben, da sie einen besseren Zugang zu Lagerbeständen und Merchandising-Fähigkeiten haben.
Fair Value Bewertung der Floor & Decor Aktie
Den fairen Wert (Fair Value) je Floor & Decor Aktie habe ich mittels DCF Verfahren ermittelt. Im Base Case, der in der Regel der wichtigste Bewertungsmaßstab darstellt, habe ich einen fairen Wert je Aktie von ca. 70 USD ermittelt. Im Vergleich zum Kurs von ca. 94 USD ist die Floor & Decor Aktie damit überbewertet und bietet eine Sicherheitsmarge von ca. 75% (70/94).
Szenario
Fair Value t
Fair Value t+2
Base Case
70 USD
105 USD
Bull Case
87 USD
125 USD
Bear Case
55 USD
85 USD
Fair Value t = heutiger fairer Wert, Fair Value t+2 = Fair Value in 2 Jahren
Dividende der Floor & Decor Aktie
Floor & Decor zahlt bisher keine Dividende aus.
Fazit und Ausblick zur Floor & Decor Aktie
Das Geschäftsmodell von Floor and Decor hat sich bisher als sehr interessant und erfolgreich erwiesen, was durch die beeindruckenden Wachstumsraten der letzten Jahre untermauert wird. Auch die guten Unit Economics pro Filiale, bei denen alle Filialen profitabel arbeiten, unterstreichen die bisher positiven Geschäftsergebnisse.
In den letzten 2 bis 3 Quartalen zeichnet sich jedoch eine erste schwächere Wachstumsphase ab. Es scheint, dass die aktuellen gesamtwirtschaftlichen Probleme nun auch das Unternehmen erreichen. Es stellt sich daher die Frage, inwieweit das Unternehmen in der Lage ist, diesen Herausforderungen zu begegnen, zumal schwer einzuschätzen ist, ob ein sogenannter „Burggraben“ – ein nachhaltiger Wettbewerbsvorteil – vorhanden ist.
Obwohl das Geschäftsmodell einige Alleinstellungsmerkmale aufweist und das Unternehmen über starke Kunden- und Lieferantenbeziehungen verfügt, bleibt die Frage offen, ob dies einen ausreichenden Schutz vor der Konkurrenz bietet. Ein Burggraben könnte das Unternehmen vor den negativen Auswirkungen des Wettbewerbs schützen und damit die langfristige Profitabilität sichern.
Eigene Darstellung
Trotz des ambitionierten Wachstumsplans von Floor and Decor, der für die Zukunft hohe Wachstumsraten erwarten lässt, ist es meines Erachtens zu optimistisch, die Aktie derzeit als attraktives Investment zu betrachten. Die eingepreisten hohen Wachstumserwartungen bergen nicht unerhebliche Risiken und könnten die Aktie derzeit überbewerten.
Dennoch sollte nicht außer Acht gelassen werden, dass das Unternehmen langfristig ein attraktives Investment darstellen könnte, insbesondere wenn es seinen strategischen Plan erfolgreich umsetzt und weiterhin von seinen starken Kunden- und Lieferantenbeziehungen profitiert.
Ein weiterer wichtiger Aspekt, der bei der Bewertung der Aktie berücksichtigt werden sollte, ist die Tatsache, dass das Unternehmen derzeit keine Dividenden ausschüttet. Dies könnte für Anleger, die auf regelmäßige Erträge aus ihrer Investition angewiesen sind, ein erheblicher Nachteil sein.
Alles in allem wäre ich mit einer Investition in Floor and Decor zum jetzigen Zeitpunkt vorsichtig, könnte mir aber eine langfristige Investition vorstellen, je nachdem, wie sich das Unternehmen in den kommenden Quartalen entwickelt. Es ist ratsam, die Entwicklungen genau zu beobachten und eine fundierte Entscheidung zu treffen, die auf der zukünftigen Performance und der Umsetzung der Strategie des Unternehmens basiert.
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Eigene Darstellung – Hornbach Bilanz, GuV, KFR Kennzahlen
Kurzvorstellung HORNBACH
Die HORNBACH Holding AG & Co. KGaA ist die Muttergesellschaft des HORNBACH-Konzerns und hält verschiedene Beteiligungen, ohne selbst operativ tätig zu sein. Der Konzern besteht aus mehreren Teilkonzernen:
HORNBACH Baumarkt AG:
Fokussierung auf den europaweiten DIY-Einzelhandel und Online-Handel mit Bau- und Gartenartikeln.
Betreibt 171 großflächige Bau- und Gartenmärkte sowie Online-Shops in neun europäischen Ländern.
Allein in Deutschland gibt es 99 Standorte, die restlichen 72 Standorte verteilen sich auf andere europäische Länder.
Im Geschäftsjahr 2022/23 erzielte der Teilkonzern einen Umsatz von 5.843 Mio. €, was 93% des Gesamtumsatzes des Konzerns entspricht.
HORNBACH Baustoff Union GmbH:
Regional tätiger Baustoffhändler mit mehreren operativen Tochtergesellschaften.
Betreibt 39 Standorte vor allem im Südwesten Deutschlands mit weiteren Standorten in Frankreich.
Der Umsatz belief sich im Geschäftsjahr 2022/23 auf 421 Mio. €, ca. 7% des Gesamtumsatzes des Konzerns.
HORNBACH Immobilien AG:
Spezialisiert auf die Entwicklung von Einzelhandelsimmobilien, vornehmlich für das operative Geschäft der HORNBACH-Gruppe.
Der überwiegende Teil der Immobilien wird konzernintern vermietet, wobei 98 % der Mieterlöse im Geschäftsjahr 2022/23 aus der Vermietung an Konzerngesellschaften stammen.
Quelle: Geschäftsbericht 2022/2023
Einige Eckdaten:
Die HORNBACH-Gruppe erzielte im Geschäftsjahr 2022/23 einen Nettoumsatz von rund 6,3 Mrd. €.
Zum Stichtag 28. Februar 2023 beschäftigte HORNBACH 25.118 Mitarbeiterinnen und Mitarbeiter, davon mehr als die Hälfte (13.731) in Deutschland.
Das Unternehmen wurde 1877 gegründet und befindet sich seitdem in der fünften Generation in Familienbesitz.
Die HORNBACH Holding AG & Co. KGaA ist an der Frankfurter Wertpapierbörse im Prime Standard und im Auswahlindex SDAX notiert.
Die HORNBACH Management AG ist persönlich haftende Gesellschafterin und wird durch den Vorstand vertreten.
Quelle: Geschäftsbericht 2022/2023
Geschäftsmodell von HORNBACH
HORNBACH betreibt großflächige Bau- und Gartenmärkte mit einer durchschnittlichen Verkaufsfläche von mehr als 11.900 qm. Die Märkte liegen in großen regionalen Einzugsgebieten und profitieren von Skaleneffekten sowohl im operativen Geschäft als auch in der Konzernlogistik. Das Unternehmen kombiniert sein stationäres Geschäft mit Online-Shops und bietet seinen Kunden, zu denen sowohl Heimwerker als auch gewerbliche Kunden und Handwerker zählen, ein nahtloses Einkaufserlebnis.
Hornbach ist für seine kreative Werbung bekannt. Quelle: Mediathek
Das Sortiment umfasst durchschnittlich 50.000 Artikel in den Filialen und bis zu 260.000 Artikel online. Das Sortiment reicht von Eisenwaren über Pflanzen bis hin zu Gartengeräten. Das Fachmarktkonzept BODENHAUS bietet eine große Auswahl an Bodenbelägen. Ergänzt werden die Handelsaktivitäten durch die HORNBACH Baustoff Union GmbH, die Baustoffe und Dienstleistungen anbietet.
Im Immobilienbereich ist der HORNBACH-Konzern Eigentümer einer Vielzahl von Einzelhandelsimmobilien. Zum 28. Februar 2023 betrug der Eigentumsanteil an den Verkaufsflächen 61%. Der Konzern verfolgt die Immobilienstrategie, mindestens die Hälfte der genutzten Immobilien im Eigentum zu halten.
Filiale von innen – Quelle: Mediathek
Darüber hinaus bestehen stille Reserven im Immobilienvermögen, wobei die Teilkonzerne HORNBACH Immobilien AG und HORNBACH Baumarkt AG über wesentliche stille Reserven verfügen. Die Berechnung basiert auf eigenen Annahmen und kalkulatorischen Berechnungen.
Aktuelle Entwicklungen bei HORNBACH
Geschäftsentwicklung im GJ 2023/2024
HORNBACH Gruppe: Der Konzernumsatz lag mit 1.773,5 Mio. € um 2,2% unter dem Vorjahreswert, beeinflusst durch eine witterungsbedingt schwache Nachfrage zu Beginn der Frühjahrssaison.
Teilkonzern HORNBACH Baumarkt AG:
Im 1. Quartal 2023/24 wurden keine neuen Märkte eröffnet.
Das Filialnetz umfasst insgesamt 171 Standorte.
Der Nettoumsatz ging im Vergleich zum Vorjahr um 2,2% auf 1.667,6 Mio. € zurück.
Der Onlineumsatz ging um 18,1% auf 221,0 Mio. € zurück. Dies entspricht einem Anteil von 13,3% am Gesamtumsatz.
In Deutschland ging der Umsatz um 5,2% zurück.
Im europäischen Ausland stieg der Umsatz leicht um 0,8% auf 859,2 Mio. €. Flächen- und währungskursbereinigt lag der Umsatz auf Vorjahresniveau. Während einige Länder wie die Niederlande Zuwächse verzeichneten, waren andere wie Österreich und Schweden rückläufig.
Teilkonzern HORNBACH Baustoff Union GmbH:
Spezialisiert auf Profikunden und private Bauherren. Der Umsatz ging gegenüber dem Vorjahr um 2,4% auf 105,4 Mio. € zurück.
Betreibt 39 Baustoffhandelsniederlassungen mit Schwerpunkt in Südwestdeutschland und zwei in Frankreich.
Die HORNBACH-Gruppe verzeichnete insgesamt einen Umsatzrückgang, wobei sowohl der Teilkonzern HORNBACH Baumarkt AG als auch der Teilkonzern HORNBACH Baustoff Union GmbH Umsatzrückgänge gegenüber dem Vorjahr verzeichneten.
Quelle: Quartalsmitteilung
Der Warenrohertrag ging um 3,9% auf 596,0 Mio. € zurück.
Die Handelsspanne lag bei 33,6%, hauptsächlich aufgrund höherer Einkaufs- und Transportkosten.
Die Filialkosten stiegen um 2,2% auf 412,7 Mio. €, vor allem aufgrund höherer Personalkosten.
Die Verwaltungskosten stiegen um 8,2% auf 75,4 Mio €, vor allem aufgrund höherer Technologiekosten.
Das EBITDA ging um 18,4% auf 165,0 Mio. € zurück.
Das operative Konzernergebnis (EBIT) lag bei 109,9 Mio. €, während das bereinigte EBIT um 26,2% auf 109,4 Mio. € zurückging.
Das Finanzergebnis war aufgrund negativer Währungseffekte und des Zinsergebnisses rückläufig.
Das Konzernergebnis vor Steuern (EBT) ging um 33,4% auf 94,1 Mio. € zurück.
Der Periodenüberschuss lag bei 71,0 Mio. € und das Ergebnis je HORNBACH Holding-Aktie bei 4,15 €.
Insgesamt zeigen die Daten, dass sich die HORNBACH-Gruppe im ersten Quartal 2023/24 in einer herausfordernden Phase befindet, in der die Umsätze in verschiedenen Bereichen und die Ertragslage im Vergleich zum Vorjahr rückläufig sind.
Ausblick auf das Geschäftsjahr
Die am 16. Mai 2023 veröffentlichte Umsatz- und Ergebnisprognose für das Geschäftsjahr 2023/24 bleibt unverändert. Trotz gesamtwirtschaftlicher Herausforderungen bei Inflation und Produktpreisen sowie eines witterungsbedingt verhaltenen Starts in die Frühjahrssaison wird der Umsatz der HORNBACH Holding AG & Co. KGaA auf dem Niveau des Geschäftsjahres 2022/23 (6.263 Mio. €). Das bereinigte EBIT könnte aufgrund der aktuellen gesamtwirtschaftlichen Rahmenbedingungen und der Entwicklung im ersten Quartal um 5 bis 15% unter dem Vorjahreswert liegen. Diese Einschätzung basiert auf der Unsicherheit über das zukünftige Konsumverhalten vor dem Hintergrund von Inflation, Reallohnentwicklung und Zinsen.
Planungen für den Teilkonzern HORNBACH Baumarkt AG:
Eröffnung eines Bau- und Gartenmarktes in Nijmegen im zweiten Quartal 2023/24.
Schließung eines Bau- und Gartenmarktes in Nürnberg im Dezember 2023 mit anschließendem Neubau und Erweiterung am selben Standort. Die Neueröffnung ist für Anfang 2025 geplant.
Quelle: Q1 2023/2024 Präsentation
Fundamentale Kennzahlen HORNBACH
Die Profitabilität und Rentabilität von HORNBACH zeigen derzeit einen negativen Trend, der allerdings der bekannt schwierigen wirtschaftlichen Situation geschuldet ist.
Besonders kritisch ist jedoch der ROIC, der mit 4,7 % unter den Kapitalkosten des Unternehmens liegt und damit rein theoretisch keinen Wert schafft.
Die Verschuldung bewegt sich auf einem aus Investorensicht akzeptablen niedrigen Niveau.
Eigene Darstellung – HORNBACH KPIsQuelle: TIKR.comQuelle: TIKR.comQuelle: TIKR.com
Investment Case HORNBACH Aktie und Fair Value Ermittlung
Hohe Marktanteile
Hornbach hat auf den europäischen Märkten erhebliche Marktanteile gewonnen. Das Konzept kommt bei den Kunden an und sichert die Position von Hornbach.
Quelle: Q1 2023/2024 Präsentation
Baukonjunktur: Instandhaltung und Modernisierung
Der Bau- und Gartenmarkt ist stark von der Sanierung und Modernisierung bestehender Gebäude abhängig. Im Jahr 2022 machen sie mehr als zwei Drittel des Wohnungsbauvolumens in Deutschland aus.
Für 2023 prognostiziert das Deutsche Institut für Wirtschaftsforschung einen Rückgang der Neubautätigkeit um 3,4 % und der Bestandsmaßnahmen um 1,9 %.
Energetische Sanierung gewinnt durch steigende Energiekosten und Förderprogramme an Relevanz.
Die Altersstruktur der Immobilien in Europa zeigt einen steigenden Instandhaltungs- und Modernisierungsbedarf, insbesondere in Deutschland und Schweden.
Verbrauchertrends: Zuhause und Nachhaltigkeit
Heim- und Arbeitsumgebungen gewinnen an Bedeutung, insbesondere aufgrund der Pandemie und der Zunahme von Heimarbeit.
Der Online-Handel mit Heimwerkerprodukten hat stark zugenommen und liegt weiterhin über dem Niveau vor der Pandemie.
Nachhaltige Produkte, Energieeffizienz und umweltfreundliche Verpackungen gewinnen an Bedeutung.
Neue Kundengruppen: Gewerbliche und DIFM
Bau- und Heimwerkermärkte decken nur etwa die Hälfte des gesamten DIY-Marktes in Deutschland ab, die andere Hälfte entfällt auf Fachmärkte und Großhändler.
HORNBACH spricht mit seinem Format zunehmend professionelle Kunden an.
Wachstumschancen werden im Do-it-for-me-Segment gesehen, bei dem die Kunden Materialien kaufen, aber die Arbeit vom Handwerker erledigen lassen.
Digitalisierung: Vernetzter Handel und Automatisierung
HORNBACH hat die Digitalisierung konsequent vorangetrieben und sich als Wettbewerber in der Baumarktbranche positioniert.
Schwerpunkte sind die Automatisierung von Beschaffungs- und Datenverarbeitungsprozessen sowie der Einsatz von KI.
Das Verkaufspersonal ist mit mobilen Endgeräten ausgestattet und SB-Kassen sowie Self-Scanning erleichtern den Einkaufsprozess.
Expansion in Europa
Zusätzliche Wachstumschancen sieht HORNBACH im europäischen Ausland.
In den nächsten fünf Jahren ist die Eröffnung von rund 20 neuen Bau- und Gartenmärkten vor allem außerhalb Deutschlands geplant.
Die Internationalisierung des Einkaufs sichert einen breiten Zugang zu den Weltmärkten und stärkt die Partnerschaft mit den Lieferanten.
Fair Value Bewertung der HORNBACH Aktie
Den fairen Wert (Fair Value) je Hornbach Aktie habe ich mittels DCF Verfahren ermittelt. Im Base Case, der in der Regel der wichtigste Bewertungsmaßstab darstellt, habe ich einen fairen Wert je Aktie von ca. 106 EUR ermittelt. Im Vergleich zum Kurs von ca. 69 ist die Hornbach Aktie damit unterbewertet und bietet eine Sicherheitsmarge von ca. 154% (106/69).
Szenario
Fair Value t
Fair Value t+2
Base Case
106 EUR
116 EUR
Bull Case
136 EUR
148 EUR
Bear Case
77 EUR
84 EUR
Fair Value t = heutiger fairer Wert, Fair Value t+2 = Fair Value in 2 Jahren
Dividende der HORNBACH Aktie
HORNBACH verfolgt eine auf Kontinuität ausgerichtete Dividendenpolitik, die ein ausgewogenes Verhältnis zwischen Aktionärsinteressen und Unternehmensfinanzierung anstrebt. Die Dividende soll mindestens dem Vorjahresniveau entsprechen, wobei langfristig eine Ausschüttungsquote von rund 30 % angestrebt wird. Für das Geschäftsjahr 2022/23 wird eine Dividende von 2,40 € je Aktie vorgeschlagen. Dies entspricht einer Ausschüttungssumme von 38.384 T€, einer Ausschüttungsquote von 24,4 % und einer Dividendenrendite von 3,1 % bezogen auf den Jahresschlusskurs 2022/23.
Quelle: TIKR.com
Im Durchschnitt der letzten fünf Jahre lag die Dividendenrendite bei rund 2,60 %.
Aktienrückkäufe erfolgen in der Regel nur im Rahmen des Mitarbeiteraktienprogramms.
Fazit und Ausblick zur HORNBACH Aktie
HORNBACH könnte man mit den US-Giganten Home Depot und Lowes vergleichen, doch in puncto Profitabilität, Rentabilität und Unternehmensgröße kann das deutsche Pendant nicht mithalten. Während Home Depot und Lowes die Benchmarks der US-Baumarktbranche sind, kann HORNBACH nicht ganz an deren beeindruckende Kennzahlen anknüpfen.
Dabei ist das Bild von HORNBACH keineswegs düster. Das Unternehmen ist ein gut geführtes Familienunternehmen, das sich durch eine stabile und kontinuierliche Entwicklung auszeichnet. Es hat über die Jahre hinweg unaufgeregte und strategisch durchdachte Entscheidungen getroffen, insbesondere im Hinblick auf das Wachstum.
Eigene Darstellung
Dennoch gibt es Raum für Verbesserungen, insbesondere bei der Rentabilität, die derzeit aufgrund der wirtschaftlichen Lage unter Druck steht. Auf der positiven Seite erscheint die Aktie attraktiv bewertet – nicht nur auf Basis der DCF-Methode, sondern auch gemessen an anderen Bewertungskennzahlen.
Kurzum: Man darf von HORNBACH keine Wachstumsrakete erwarten. Aber für Anleger, die ein solides Unternehmen mit überschaubarem Risiko suchen, könnte die Aktie eine interessante Depotbeimischung sein. Ein Unternehmen, das sich in einem volatilen Markt durch Beständigkeit und solides Wirtschaften behauptet.
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In der letzten Aktualisierung der Aktien Watchlist habe ich das Konzept des „Circle of Competence“ erwähnt. Dieses Konzept beschreibt, dass man sich beim Investieren auf Bereiche konzentrieren sollte, in denen man sich auskennt. Zunächst möchte ich betonen, dass die Automobilindustrie bisher nicht wirklich dazu gehört. Was das Konzept aber auch betont, ist, dass man diesen „Kreis“ auch gezielt erweitern kann.
Als ich kürzlich auf die Aktie von Stellantis aufmerksam wurde, habe ich beschlossen, mich näher mit dem Unternehmen und der Automobilindustrie zu beschäftigen, da ich hier eine sehr interessante Investitionsmöglichkeit sehe.
Bei meinen Recherchen bin ich auf unglaublich viele Informationen gestoßen und es ist mir nicht leicht gefallen, die wichtigsten herauszufiltern und in diesen Artikel zu packen. Dennoch hoffe ich, dass ich Ihnen damit einen ersten Eindruck von der Stellantis-Aktie vermitteln kann. Allerdings muss ich noch einmal betonen, wie wichtig die eigene Recherche ist. Deshalb verweise ich auch auf den letzten Geschäftsbericht und die Investor Relations Website. Dort finden Sie eigentlich alle relevanten Informationen. Und vor allem sind sie für jedermann frei zugänglich.
Stellantis ist ein wichtiger Akteur in der globalen Automobilindustrie und verfügt über ein umfassendes Portfolio, das alle Bereiche des Automobilmarktes abdeckt. Als Mischkonzern, der Fahrzeuge entwickelt, konstruiert und herstellt, ist Stellantis weltweit präsent und bedient ein breites Spektrum an Fahrzeugpräferenzen, vom Luxus- bis zum Massenmarkt.
Stellantis Marken – Quelle: Stellantis Media
Das Kernangebot an Fahrzeugen erstreckt sich über verschiedene Segmente:
Luxus: Maserati.
Premium: Alfa Romeo, DS und Lancia.
Geländefahrzeuge: Jeep
Amerikanische Marken: Dodge, Ram und Chrysler.
Europäischer Marken: Abarth, Citroën, Fiat, Opel, Peugeot und Vauxhall.
Das Unternehmen stellt nicht nur Fahrzeuge her, sondern ergänzt sein Angebot durch Zubehör, Ersatzteile und Finanzdienstleistungen wie Leasing und Vermietung und zeigt damit seinen ganzheitlichen Ansatz für den Automobilbedarf.
In einer Welt, die sich rasch in Richtung digitale Konnektivität bewegt, bleibt Stellantis nicht zurück. Durch Investitionen in innovative Start-ups ist das Unternehmen tief in der Softwarebranche verwurzelt und konzentriert sich auf Upgrades und Over-the-Air-Funktionen für seine Fahrzeuge. Darüber hinaus hat sich Stellantis im Rahmen seines Engagements für ökologische Nachhaltigkeit das ehrgeizige Ziel gesetzt, bis 2038 kohlenstofffrei zu sein. Dieses Ziel wird durch Strategien unterstützt, die auf eine Kreislaufwirtschaft mit Wiederverwendung und Recycling abzielen.
2023 Ram 1500 Rebel – Quelle: Stellantis Media
Im Jahr 2022 lieferte das Unternehmen mehr als 6 Millionen Fahrzeuge aus und erzielte einen Nettoumsatz von 180 Milliarden Euro.
Die Geschichte von Stellantis ist eine spannende Geschichte der automobilen Evolution. Ursprünglich als Fiat Chrysler Automobiles N.V. (FCA) im Jahr 2014 gegründet, ist die Marke, die wir heute kennen, das Ergebnis einer Fusion zwischen zwei großen Unternehmen: FCA und PSA. Die Geschichte von Fiat begann 1899 in Turin, Italien, und wuchs im Laufe der Jahre durch die Integration von Marken wie Lancia, Alfa Romeo, Maserati und Ferrari. Parallel dazu begann die Peugeot S.A. ihre Automobilkarriere 1896 und fusionierte oder erwarb später Marken wie Citroën und Opel.
Quelle: Stellantis Media
Im Januar 2021 schlossen sich FCA und PSA zu Stellantis zusammen, dessen Aktien nun an den Börsen von Mailand, Paris und New York gehandelt werden.
Stellantis hat mehrere Großaktionäre, die erhebliche Anteile am Unternehmen halten. Bis zum 21. Februar 2023
Exor N.V. („Exor“) hielt 13,99 % der ausstehenden Stammaktien von Stellantis.
Établissements Peugeot Frères („EPF“) besaß 6,98 % der genannten Aktien.
Bpifrance Participations S.A. über Lion Participations SAS („BPI“) hatte einen Anteil von 6 %.
Interessanterweise besaß zu diesem Zeitpunkt keiner dieser Großaktionäre besondere Stimmrechtsanteile.
Übersicht wichtiger finanzieller Kennzahlen
Eigene Darstellung
Geschäftsmodell von Stellantis
Stellantis ist in mehreren Segmenten tätig:
Nordamerika: Dieses Segment umfasst die Produktion, den Vertrieb und den Verkauf von Fahrzeugen in den USA, Kanada und Mexiko. Die wichtigsten Marken sind Jeep, Ram, Dodge, Chrysler, Fiat und Alfa Romeo. Sie haben Werke in allen drei Ländern.
Europa: Die europäischen Aktivitäten von Stellantis umfassen die Produktion und den Vertrieb in der EU, Großbritannien und den Ländern der Europäischen Freihandelszone. Die wichtigsten Marken sind Peugeot, Citroën, Opel/Vauxhall, DS und Fiat. Die Produktionsstätten verteilen sich auf mehrere europäische Länder, darunter Frankreich, Italien, Spanien und Großbritannien.
Mittlerer Osten und Afrika: Dieses Segment umfasst Aktivitäten vor allem in der Türkei, Ägypten und Marokko. Verkauft werden Fahrzeuge der Marken Peugeot, Citroën, Opel, Fiat und Jeep. Die Produktionsstätten befinden sich in Marokko und der Türkei, wobei in der Türkei ein Joint Venture mit Tofas hervorzuheben ist.
Südamerika: In diesem Segment sind die Aktivitäten in Süd- und Mittelamerika, insbesondere in Brasilien und Argentinien, zusammengefasst. Sie konzentrieren sich auf die Marken Fiat, Jeep, Peugeot und Citroën und verfügen über Produktionsstätten in Brasilien und Argentinien.
China, Indien & Asien-Pazifik: Stellantis ist in mehreren Ländern der Region Asien-Pazifik aktiv, darunter China, Japan, Indien, Australien und Südkorea. Die wichtigsten Marken in dieser Region sind Jeep, Peugeot, Citroën, Fiat, DS und Alfa Romeo. Sie unterhalten Produktionskooperationen in China, Indien und Malaysia. Insbesondere besteht ein Joint Venture mit GAC Fiat Chrysler (GAC-Stellantis JV), das bis Januar 2022 läuft.
Maserati: Dieses Segment konzentriert sich ausschließlich auf die Luxusautomarke Maserati und betreut deren gesamten Lebenszyklus vom Design bis zum weltweiten Vertrieb.
Quelle: Stellantis Media
Neben diesen Kernsegmenten verfügt Stellantis auch über „Andere Aktivitäten“, die Folgendes umfassen:
Industrielle Automatisierung unter der Marke Comau.
Produktion von Automobilkomponenten aus Gusseisen und Aluminium über Teksid. Dazu gehören Teile für Motoren, Getriebe und mehr.
Mobilitätsdienstleistungen über Free2move und Share Now.
Eine Initiative im Rahmen der Kreislaufwirtschaft, die darauf abzielt, die Lebensdauer von Fahrzeugen und Teilen zu verlängern, indem sie in neuen Fertigungsprozessen wiederverwertet werden.
Die Software-, Daten- und Finanzdienstleistungen des Unternehmens, die sich über Nordamerika, Europa, Südamerika und China erstrecken.
Zentrale Dienstleistungen wie Buchhaltung, IT, Facility Management und mehr.
F&E-Bemühungen und Vision
Stellantis betreibt ehrgeizige Forschungs- und Entwicklungsarbeit, um Aspekte der Automobilindustrie wie Design, Leistung, Sicherheit und Nachhaltigkeit zu revolutionieren. Das Unternehmen entwickelt nicht nur Innovationen, die den heutigen Anforderungen gerecht werden, sondern antizipiert auch aktiv die Herausforderungen der Branche wie die Einhaltung von Umweltnormen, die Anpassung an neue Mobilitätsmuster, die Verbesserung der Konnektivität und die Entwicklung hin zum autonomen Fahren.
Schwerpunkte
Elektrifizierung und saubere Energie stehen neben dem autonomen Fahren und fortschrittlichen Konnektivitätslösungen im Mittelpunkt der jüngsten Initiativen von Stellantis. Im Rahmen der Strategie Dare Forward 2030″ sollen bis 2030 alle Pkw-Verkäufe in Europa und die Hälfte der Verkäufe in Nordamerika auf batterieelektrische Fahrzeuge (BEV) umgestellt werden. Diese strategische Neuausrichtung umfasst auch Anstrengungen zur Senkung des Kraftstoffverbrauchs und der Emissionen durch Technologien wie effiziente Antriebssysteme.
Strategische Bestrebungen
Modulare BEV-Plattformen: Um den unterschiedlichen Kundenbedürfnissen gerecht zu werden, entwickelt Stellantis vier BEV-Plattformen, die jeweils auf unterschiedliche Fahrzeuggrößen und Einsatzzwecke zugeschnitten sind. Jede Plattform zeichnet sich durch eine beeindruckende Flexibilität bei den Abmessungen aus und wird gemeinsame elektrifizierte Komponenten verwenden, die an technologische Fortschritte angepasst werden können.
Elektrischer Antrieb: Die neuen elektrischen Antriebsmodule (EDM) von Stellantis zeichnen sich durch ihre Anpassungsfähigkeit aus, da sie Motor, Getriebe und Wechselrichter in sich vereinen. Sie werden für verschiedene Antriebskonfigurationen entwickelt und profitieren von Over-the-Air-Software-Updates, die eine lange Lebensdauer gewährleisten.
Batterieentwicklung: Bis 2024 plant Stellantis die Einführung von zwei Hauptbatteriechemien. Die eine basiert auf Nickel, die andere ist eine nickel- und kobaltfreie Alternative. Stellantis investiert auch in die Festkörperbatterie-Technologie, die eine deutlich höhere Reichweite verspricht.
Autonomes Fahren: Nach der Übernahme von aiMotive, einem führenden Entwickler von Software für künstliche Intelligenz und autonomes Fahren, verfügt Stellantis nun über ein umfassendes Portfolio an KI-Lösungen. Kooperationen mit Waymo und Aptiv erweitern die Kompetenzen im Bereich autonomes Fahren, Feldtests und Prototypenentwicklung laufen.
Konnektivität: Stellantis arbeitet an der Entwicklung des „STLA Brain“, das die Elektronik im Auto vereinfachen und gleichzeitig ihre Fähigkeiten verbessern soll. Es wird als Drehscheibe dienen, die alle elektronischen Komponenten mit leistungsstarken Bordcomputern verbindet und schnellere Software-Updates ermöglicht. Das Unternehmen arbeitet auch mit Branchenriesen wie Amazon und Foxconn zusammen, um KI-basierte Funktionen in deren Fahrzeuge zu integrieren.
Wasserstoff-Lösungen: Stellantis macht Fortschritte bei der Brennstoffzellentechnologie für Elektrofahrzeuge. Diese Fahrzeuge nutzen Wasserstoff zur Stromerzeugung und emittieren lediglich Wasserdampf. Das Unternehmen hat bereits sein erstes wasserstoffbetriebenes Fahrzeug auf den Markt gebracht und arbeitet mit Branchenspezialisten an der Weiterentwicklung der Technologie.
Batterieproduktionsunternehmen: Stellantis ist Partnerschaften mit Branchenführern wie Samsung SDI und LG Energy Solution eingegangen, um groß angelegte Batterieproduktionsanlagen in Nordamerika zu errichten. Sein Forschungs- und Entwicklungszentrum in Kanada entwickelt sich zudem zu einem Batterielabor, um Innovationen im Bereich der BEV- und PHEV-Technologie voranzutreiben.
Fahrzeugeffizienz: Stellantis hat sich der Nachhaltigkeit verschrieben und konzentriert sich auf die Reduzierung der Energieverschwendung in Fahrzeugen. Um dies zu erreichen, werden Leichtbaumaterialien verwendet und die Aerodynamik der Fahrzeuge optimiert.
Stellantis scheint für eine umweltfreundlichere und technologisch fortschrittlichere Zukunft gerüstet zu sein und strebt eine führende Rolle in der sich schnell entwickelnden Automobilindustrie an.
Aktuelle Entwicklungen bei Stellantis
Geschäftsentwicklung im FY 2023 und Ausblick
Quelle: Stellantis Media
Wichtigste finanzielle Höhepunkte:
Stellantis verzeichnete ein signifikantes Umsatzwachstum, eine starke Rentabilität und eine verbesserte Cash-Generierung.
Die Nettoeinnahmen stiegen um 12 % auf 98 Mrd. EUR, beeinflusst durch einen Anstieg der konsolidierten Auslieferungen um 9 %.
Die bereinigte operative Gewinnmarge lag bei 14,4 % und damit in der Nähe des Rekordwertes des letzten Jahres.
Der freie Cashflow in der Industrie stieg um 63 % auf 8,7 Mrd. EUR.
Ausschnitt Q2-2023 Halbjahresbericht
Der Rekord-Nettogewinn von 10,9 Mrd. EUR wurde beeinflusst durch:
Keine Wiederholung mehrerer bedeutender Belastungen aus dem Jahr 2022.
eine Verbesserung des Nettofinanzergebnisses um 500 Mio. EUR.
Das Unternehmen verzeichnete ein Wachstum der Nettoeinnahmen von 12 %, das auf einen Anstieg der Auslieferungen und eine Verbesserung der Nettopreise zurückzuführen ist.
Das bereinigte Betriebsergebnis (Adjusted Operating Income, AOI) von Stellantis wurde durch die Preisgestaltung positiv beeinflusst, die 4,8 Mrd. EUR hinzufügte, sah sich jedoch mit Herausforderungen wie der Halbleiterknappheit und den Auswirkungen der Währungsabwertung konfrontiert.
Leistung der Segmente:
Nordamerika: Anhaltendes Wachstum mit Schwerpunkt auf einer starken Preisgestaltung.
Erweitertes Europa: Die AOI-Marge stieg auf 10,7%. Verbesserte Lieferlogistik.
Naher Osten und Afrika: Erzielte das höchste Margenwachstum. Die AOI-Marge stieg auf 25,9 %.
Südamerika: Erzielung einer AOI-Marge von 14,2 %, eine Verbesserung gegenüber dem Vorjahr.
China, Indien, Asien-Pazifik: Umstellung auf eine direkte Vertriebsstrategie in China, was zu einer AOI-Marge von 14,8 % führte.
Maserati: Hochfahren der Produktion des SUV Grecale und Einführung des Grand Turismo mit dem Ziel, bis 2024 eine Marge von 15 % zu erreichen.
Freier Cashflow in der Industrie erreicht einen neuen Rekord. In der zweiten Jahreshälfte wird ein Anstieg der Investitionen erwartet.
Die Lagerbestände haben sich normalisiert und sind in den letzten 12 Monaten stabil geblieben.
Insgesamt ist das Unternehmen von seinem Wachstumskurs überzeugt und erwartet für den Rest des Jahres weitere Erfolge.
Ausschnitt Halbjahresbericht Q2 2023
Für den Rest des Jahres 2023 rechnet Stellantis mit
Erhöhte Branchenumsätze im erweiterten Europa sowie im Nahen Osten und Afrika.
Positive Auswirkungen durch höhere Liefermengen, Kostensynergien und geringere logistische Herausforderungen.
Zu den anhaltenden Herausforderungen gehören Inflationsfaktoren und gewerkschaftliche Vertragsverhandlungen.
Präsentation Q2 2023 Ergebnisse
Fundamentale Kennzahlen Stellantis
EBITDA-Marge: Die EBITDA-Marge steigt kontinuierlich von 13,2 % im Jahr 2021 über 14,1 % im Jahr 2022 auf 14,9 % in den LTM. Dies zeigt, dass Stellantis seine operative Effizienz und Profitabilität verbessert hat.
Operative Marge: Die operative Marge zeigt ebenfalls einen Aufwärtstrend, was darauf hindeutet, dass das Kerngeschäft profitabler wird.
Normalisierte Nettomarge: Die normalisierte Nettomarge ist kontinuierlich gestiegen, was darauf hindeutet, dass Stellantis mehr Gewinn vom Umsatz einbehält.
Free Cashflow-Marge: Die Free Cash Flow Marge ist in 2022 im Vergleich zu 2021 leicht gesunken, hat sich aber in der LTM verbessert. Dies deutet auf eine verbesserte Fähigkeit zur Cash-Generierung hin.
ROA („Return on Assets“): Der ROA ist gestiegen, was darauf hindeutet, dass Stellantis sein Vermögen effizienter zur Gewinnerzielung einsetzt.
ROIC („Return on Invested Capital“): Der ROIC ist kontinuierlich gestiegen, was auf einen effizienteren Einsatz des Kapitals zur Wertschöpfung hinweist.
Verschuldungsgrad: Der Verschuldungsgrad ist von 2021 auf 2022 deutlich gesunken und in den LTM leicht angestiegen. Dieser Rückgang deutet darauf hin, dass Stellantis seine relative Verschuldung im Jahr 2022 reduziert und damit seine finanzielle Stabilität verbessert hat.
Nettoverschuldung/EBITDA: Die Verhältnisse sind relativ stabil geblieben, was darauf hindeutet, dass Stellantis durchgehend in der Lage ist, seine Schulden aus dem EBITDA zu bedienen.
Zinsdeckungsgrad: Der Zinsdeckungsgrad ist von 2021 auf 2022 und weiter in den LTM gesunken. Obwohl er sich immer noch auf einem komfortablen Niveau befindet, deutet dies darauf hin, dass die Fähigkeit des Unternehmens, seine Zinsaufwendungen durch seine Erträge zu decken, leicht abgenommen hat.
Eigene Darstellung
Investment Case Stellantis Aktie und Fair Value Ermittlung
Langfristige Strategie „Dare Forward 2030“
Im Jahr 2022 stellte Stellantis unter der Leitung von CEO Carlos Tavares den strategischen Fahrplan „Dare Forward 2030“ vor. Der Plan beschreibt die Ambitionen des Unternehmens für das nächste Jahrzehnt.
Im Mittelpunkt der Strategie steht eine deutliche Reduzierung der CO2-Emissionen. Diese sollen im Vergleich zu 2021 halbiert und bis 2038 auf null reduziert werden. Elektrofahrzeuge (EVs) werden dabei eine entscheidende Rolle spielen. Stellantis plant, in der Europäischen Union ausschließlich batteriebetriebene Elektrofahrzeuge (BEV) zu verkaufen, und strebt für den US-Markt einen Anteil von 50 % BEV für Pkw und leichte Nutzfahrzeuge an.
Die Kundenzufriedenheit ist ein weiterer Eckpfeiler der Strategie, da Stellantis in jedem Markt, in dem das Unternehmen tätig ist, eine führende Position anstrebt. In finanzieller Hinsicht hat sich das Unternehmen das ehrgeizige Ziel gesetzt, seinen Nettoumsatz auf unglaubliche 300 Milliarden Euro zu verdoppeln und dabei eine zweistellige bereinigte Gewinnspanne zu erzielen.
Ausgehend von einem Umsatz von ca. 180 Mrd. EUR im Jahr 2022 müsste Stellantis seinen Umsatz bis 2030 um durchschnittlich 6,75 % pro Jahr steigern.
Eigene Berechnung
Ein tieferer Einblick in die Unternehmensstrategie:
Sie basiert auf Markenvielfalt, operativer Effizienz und einem vielfältigen Produktportfolio. Stellantis hat sich zum Ziel gesetzt, bis Ende 2024 jährliche Fusionssynergien in Höhe von 5 Milliarden Euro zu erzielen. Im Bereich der Elektrofahrzeuge bereitet sich das Unternehmen auf mehrere große Markteinführungen vor, darunter das erste vollelektrische SUV von Jeep im Jahr 2023 und der elektrische Pickup von Ram im Jahr 2024, und will den Umsatz mit Premiumfahrzeugen vervierfachen.
Auf der technischen Seite hat Stellantis für den Zeitraum 2021-2025 mehr als 30 Milliarden Euro für Forschung, Elektrifizierung und Software vorgesehen. Das Unternehmen baut seine Batteriekapazität aus, erforscht die Wasserstoff-Brennstoffzellentechnologie und hat mit Waymo eine Kooperation für nachhaltige Lieferdienste geschlossen.
Ethische Verantwortung ist in der Care-Initiative verankert. Bis 2030 sollen mindestens 35 % der Führungspositionen mit Frauen besetzt sein, bis 2025 sollen es 30 % sein. Darüber hinaus werden Fachakademien für Software und Elektrotechnik eingerichtet.
Bei der Wertschöpfung stellt sich das Unternehmen auf das digitale Zeitalter ein und will bis 2030 ein Drittel seines weltweiten Umsatzes online erzielen. Ein digitaler Marktplatz, der die gesamte Produkt- und Dienstleistungspalette von Stellantis umfasst, ist ebenfalls im Aufbau. Das Unternehmen gibt mehreren Geschäftsbereichen mehr Autonomie, darunter Mobilität und Finanzdienstleistungen. Mit einem starken Fokus auf den Nutzfahrzeugmarkt werden verschiedene Modelle auf den Markt gebracht, darunter der vollelektrische Ram 1500 REV im Jahr 2024.
Aus finanzieller Sicht strebt Stellantis bis 2030 einen Free Cash Flow von mehr als 20 Milliarden Euro an, wobei die Aktionäre bis 2025 eine Ausschüttungsquote von 25 bis 30 Prozent erhalten sollen. Das Unternehmen erwägt auch den Rückkauf von bis zu 5 % seiner Stammaktien.
Der Zusammenschluss läutet eine neue Ära der Zusammenarbeit und Synergien ein. Von der gemeinsamen Nutzung von Plattformen über die Optimierung von Forschung und Entwicklung bis hin zu Einsparungen im Einkauf und bei den Verwaltungskosten schafft der Zusammenschluss Mehrwert. Bis Ende 2022 wird Stellantis Cash-Synergien in Höhe von 7,1 Milliarden Euro erzielen und damit sein Ziel zwei Jahre früher als geplant übertreffen.
Dare Forward 2030″ von Stellantis ist ein kühner Plan, der das Unternehmen auf nachhaltige Praktiken umstellt, den Schwerpunkt auf die Elektrifizierung legt und eine beispiellose Wertschöpfung in der Automobilindustrie anstrebt.
Risiko steigende Zinsen und Inflation
Die Fahrzeugverkäufe von Stellantis hängen in hohem Maße von der Verfügbarkeit erschwinglicher Finanzierungsraten ab. Jahrelang waren die Zinsen für die Finanzierung von Neufahrzeugen in Europa und Nordamerika aufgrund der Regierungspolitik niedrig.
Mit dem Anstieg der Inflation in wichtigen Märkten wie Europa, Großbritannien und den USA haben die Zentralbanken die Zinsen jedoch deutlich angehoben. Dieser Anstieg schlägt sich in den Konsumentenkrediten nieder und verteuert die Fahrzeugfinanzierung. Höhere Finanzierungskosten können Verbraucher vom Kauf eines Fahrzeugs abhalten, sie zu billigeren, weniger rentablen Fahrzeugen drängen oder sogar dazu führen, dass sie keine Finanzierung für den Kauf eines Fahrzeugs erhalten.
Sollte sich dieser Trend der Inflation und des daraus resultierenden Zinsanstiegs fortsetzen, könnte dies die Erschwinglichkeit und Verfügbarkeit von Krediten für den Fahrzeugkauf ernsthaft beeinträchtigen. Sollten die Zinsen weiter steigen oder die Kreditvergabestandards verschärft werden, könnte Stellantis vor erhebliche geschäftliche und finanzielle Herausforderungen gestellt werden.
Stellantis ist in hohem Maße von einer Vielzahl von Rohstoffen wie Stahl, Aluminium, Edelmetallen und insbesondere Lithium, Nickel und Kobalt für seine elektrischen Antriebssysteme abhängig. Die Preise für diese Materialien können aufgrund von Faktoren wie der Stärke der Lieferanten und der Marktbedingungen schwanken. Wenn Stellantis die Produktion von Elektrofahrzeugen ausweitet, kann es zu Engpässen bei Komponenten oder zu Kostensteigerungen kommen, die sich auf das Produktionsniveau und die Rentabilität auswirken können. Wenn die Rohstoffkosten steigen und dies nicht durch Preiserhöhungen für die Fahrzeuge oder Effizienzsteigerungen ausgeglichen werden kann, könnte der Gewinn gefährdet sein.
Darüber hinaus hängt die industrielle Effizienz von Stellantis von der optimalen Nutzung dieser Rohstoffe ab. Mögliche Ineffizienzen könnten die Produktionskosten in die Höhe treiben. Darüber hinaus hatte das Unternehmen in den letzten Jahren mit inflationsbedingten Kostensteigerungen wie Lohn-, Treibstoff- und Frachtkosten zu kämpfen. Diese Inflation kann die Gewinne schmälern, insbesondere wenn Stellantis die Preise nicht schnell anpassen kann.
Stellantis kann den ständigen Zugang zu diesen wichtigen Materialien zu angemessenen Preisen nicht garantieren. Handelsbeschränkungen, Zölle oder auch die Abhängigkeit von einzelnen Lieferanten können das Risiko von Lieferunterbrechungen erhöhen. Jede Lieferunterbrechung oder übermäßige Kosteneskalation kann die Fahrzeuglieferungen, die Markteinführungen und die Rentabilität von Stellantis erheblich beeinträchtigen.
Starker Wettbewerb
Stellantis verfügt grundsätzlich in vielen Regionen, mit Ausnahme von Asien, über beachtliche Marktanteile. Allerdings ist in den letzten Quartalen ein besorgniserregender Abwärtstrend bei den Marktanteilen zu beobachten.
Halbjahresbericht 2023
Stellantis ist in der wettbewerbsintensiven und zyklischen Automobilbranche tätig, in der das Unternehmen fast seine gesamten Einnahmen erzielt. Das Unternehmen konkurriert weltweit mit Wettbewerbern auf mehreren Kontinenten in verschiedenen Fahrzeugkategorien und Aspekten wie Qualität, Innovation, Preisgestaltung, Sicherheit und technologischer Fortschritt. Einige dieser Konkurrenten verfügen über größere Kapitalvorteile und Marktanteile, was sie zu potenziell stärkeren Wettbewerbern macht.
Neue Risiken gehen nicht nur von traditionellen Wettbewerbern aus, sondern auch von neuen Marktteilnehmern, insbesondere von Technologie-Start-ups und disruptiven Originalgeräteherstellern (OEM). Diese neuen Akteure könnten über überlegene technologische Fähigkeiten verfügen oder sogar Allianzen mit den Wettbewerbern von Stellantis eingehen und damit die Wettbewerbsposition des Unternehmens in Frage stellen. Darüber hinaus stellt der Aufstieg der chinesischen Automobilindustrie, die für ihre kostengünstige Produktion bekannt ist, eine erhebliche Bedrohung dar, insbesondere wenn sie auf die europäischen und amerikanischen Märkte drängt.
Die Zyklizität des Automobilsektors wird durch die allgemeine Wirtschaftslage, die Kaufkraft der Verbraucher, die Verfügbarkeit von Finanzmitteln und staatliche Anreize beeinflusst, insbesondere im Zusammenhang mit technologischen Innovationen, die mit den sich entwickelnden Vorschriften in Einklang stehen.
Darüber hinaus ist die Branche durch rasche Produktinnovationen und technologische Integration gekennzeichnet. Sollte es Stellantis nicht gelingen, sich anzupassen, insbesondere mit weniger Kapital als einige seiner Konkurrenten, könnte das Unternehmen vor erheblichen Herausforderungen stehen.
Es ist zu erwarten, dass der Wettbewerb in der Branche in Verbindung mit den weltweiten Überkapazitäten in der Produktion den Abwärtsdruck auf die Fahrzeugpreise aufrechterhalten wird. Jeder Rückgang der Auslieferungen in der Branche oder eine Verschärfung der Überkapazitäten könnte Wettbewerber dazu veranlassen, attraktivere Verkaufsanreize zu bieten oder sogar die Preise zu senken.
Die Profitabilität von Stellantis hängt auch davon ab, inwieweit das Unternehmen in der Lage ist, seine Preise an die steigenden Technologiekosten anzupassen. Sollte es dem Unternehmen nicht gelingen, diese Risiken zu mindern, könnte dies erhebliche negative Auswirkungen auf die Geschäftstätigkeit und die finanzielle Gesundheit des Unternehmens haben.
Fair Value Bewertung der Stellantis Aktie
Den fairen Wert (Fair Value) je Stellantis Aktie habe ich mittels DCF Verfahren ermittelt. Im Base Case, der in der Regel der wichtigste Bewertungsmaßstab darstellt, habe ich einen fairen Wert je Aktie von ca. 37 EUR ermittelt. Im Vergleich zum Kurs von ca. 17 EUR ist die Stellantis Aktie damit unterbewertet und bietet eine Sicherheitsmarge von ca. 223% (37/17).
Szenario
Fair Value t
Fair Value t+2
Base Case
37 EUR
39 EUR
Bull Case
44 EUR
46 EUR
Bear Case
31 EUR
32 EUR
Fair Value t = heutiger fairer Wert, Fair Value t+2 = Fair Value in 2 Jahren
Dividende und Aktienrückkäufe der Stellantis Aktie
Im Februar 2023 wurde ein neues Aktienrückkaufprogramm für den Erwerb von Aktien im Wert von bis zu 1.500 Mio. € gestartet. Der Kaufpreis wird 110 % des Börsenkurses an den wichtigsten Börsenplätzen nicht überschreiten. Das Programm unterliegt bestimmten Regeln und Vorschriften. Nach einer früheren Transaktion besteht noch eine Ermächtigung für rund 244 Millionen Aktien, die dieses Programm abdecken soll.
Am 13. April 2023 hat die Hauptversammlung die Ausschüttung einer ordentlichen Dividende von 1,34 € je Stammaktie beschlossen. Dies entspricht einer Gesamtausschüttung von 4,2 Milliarden Euro, die am 4. Mai 2023 ausgezahlt wurde. Dies entspricht einer Dividendenrendite von knapp 8 %.
Fazit und Ausblick zur Stellantis Aktie
Stellantis ist aus einer bedeutenden Fusion hervorgegangen und hat sich als einer der führenden Automobilhersteller auf dem Weltmarkt etabliert. In seiner bisherigen Geschichte hat das Unternehmen eine beeindruckende Rentabilität und Lebensfähigkeit bewiesen. Dies darf jedoch nicht darüber hinwegtäuschen, dass sich das Unternehmen in einer Zeit großer Herausforderungen befindet.
Die rasche Elektrifizierung der Automobilindustrie, der Bedarf an neuen Fahrzeugmodellen und das Aufkommen neuer Wettbewerber, insbesondere aus China, werfen Schatten auf die Zukunftsaussichten von Stellantis. Hinzu kommt der anhaltende Margendruck durch konjunkturelle Schwankungen und den zunehmenden Wettbewerb, der das Unternehmen in eine immer schwierigere Lage bringt.
Eigene Darstellung
Auch wenn Stellantis einen ambitionierten Wachstumsplan vorlegt, erscheint dieser aus meiner Sicht etwas zu optimistisch. Das Fehlen eines klaren Wettbewerbsvorteils oder „Burggrabens“ lässt mich vermuten, dass die Ergebnisse des Unternehmens in Zukunft sehr volatil sein werden.
Trotz dieser Bedenken bietet Stellantis derzeit eine attraktive Dividende und eine verlockend niedrige Bewertung. Diese niedrige Bewertung scheint jedoch die allgemeine Unsicherheit der Investoren über das zukünftige Potenzial von Stellantis widerzuspiegeln. Die sinkenden Marktanteile sind ebenfalls besorgniserregend und mögliche Preissenkungen könnten die Margen weiter belasten.
Das DCF-Modell wurde mit Bedacht sehr konservativ gestaltet, indem ein hoher WACC aufgrund der Unsicherheit und niedrige normalisierte Gewinne berücksichtigt wurden. Dennoch erscheint die Aktie unterbewertet, was darauf hindeutet, dass die aktuelle Unterbewertung übertrieben sein könnte.
Zusammenfassend ist Stellantis ein spannendes Unternehmen, das man auf jeden Fall im Auge behalten sollte. Es bietet sowohl Chancen als auch Risiken, die vor einer Investitionsentscheidung sorgfältig gegeneinander abgewogen werden sollten.
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