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Quartalsergebnisse

Quartalsergebnisse 2.2022

Vorwort

In der Regel berichten börsennotierte Unternehmen alle drei Monate ihre Geschäftszahlen. Man kann durchaus darüber diskutieren, ob diese Häufigkeit angemessen ist. Es gibt Argumente, die dafür sowie Punkte, die dagegensprechen. Wir sind in erster Linie froh, wenn die Unternehmen, an denen man als Aktionär bzw. Investor beteiligt ist, einen Einblick in die Entwicklung gibt und somit den Anteilsinhaber regelmäßig informiert.

Gerade auch bei langfristigen Investitionen ist es wichtig die operative Entwicklung „seiner“ Unternehmen im Auge zu behalten und regelmäßig zu überprüfen, ob die Annahmen zur Ermittlung des fairen Wertes und der eigene Investment Case noch aktuell sind und Gültigkeit haben. Daher schauen wir regelmäßig die berichteten Quartalszahlen der von uns analysierten Unternehmen an und machen uns damit ein Bild, dass uns bei unseren Investitionsentscheidungen unterstützen soll.

Ein Kernpunkt des Value Investings ist es für uns auch, dass man das Unternehmen, in das man investiert kennt und die Geschäftsentwicklung verfolgt. Wir möchten mit unseren Beiträgen zu den Quartalszahlen Ihnen, unseren Lesern, damit auch eine Hilfestellung leisten und hoffen, dass wir das erreichen können. Viel Spaß beim lesen!

In diesem Beitrag erwähnte Aktien

Alphabet Aktie Quartalsergebnis Q4 2021

Alphabet Aktie Q4 2021 Quartalsergebnis

Alphabet hat das Geschäftsjahr 2021 beendet und kann unglaublich starke Zahlen berichten. Die Umsatzerlöse sind um beträchtliche 41,2% auf 258 Mrd. USD gestiegen. Besonders erwähnenswert sind die Erträge, die YouTube erwirtschaftet. Insgesamt ist der Umsatz durch YouTube Werbeeinblendungen und Abogebühren von 19,7 Mrd. USD auf 28,8 Mrd. USD gestiegen. Der Google Cloud Umsatz ist von 13 Mrd. USD auf 19,2 Mrd. USD gestiegen.

Das operative Ergebnis hat sich ebenfalls deutlich auf fast 79 Mrd. USD erhöht. Das entspricht einer Marge von 30,6%. Der gesamte Anstieg resultiert jedoch ausschließlich aus den Google Services (Werbung, YouTube, GSuite, GooglePlay, Android usw.). Der Kampf um die Cloud ist für Google weiterhin ein Verlustgeschäft. Dieser konnte zumindest von -5,6 Mrd. USD im Vorjahr auf -3,1 Mrd. USD in diesem Jahr verringert werden. Ursächlich hierfür ist vor allem aber auch eine Schätzungsänderung bei den Abschreibungsdauern von Servern und anderen Netzwerkausrüstungen.

Der operative und freie Cashflow sind insbesondere aufgrund des Umsatz- und Ergebnisanstieges ebenfalls stark angewachsen. Die FCF Marge beträgt sehr starke 26%. Unserer Meinung nach erwähnenswert ist auch noch der Fakt, dass Alphabet im abgelaufenen Geschäftsjahr für rund 50 Mrd. USD Aktien zurückgekauft hat.

Sehr überzeugende Zahlen von Alphabet. Mehr braucht man dazu nicht sagen.

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Alphabet Aktie bei Google Finance

Caterpillar Aktie Quartalsergebnis Q4 2021

Caterpillar Aktie Q4 2021 Quartalsergebnis

Der Maschinenbauer Caterpillar hat das Geschäftsjahr 2021 beendet und kann einen Umsatzanstieg von 22,1% von 41,8 Mrd. USD auf 50,9 Mrd. USD verbuchen. Der Anstieg resultiert zum Großteil aus höheren Verkaufsvolumina und im geringeren Umfang auch aus Preissteigerungen. Am stärksten konnten die Geschäftsbereiche Construction und Resource Industries (jeweils +27% im Q4 y/y) wachsen, während Energy & Transportation einen Umsatzanstieg von +19% verzeichnet.

Das operative Ergebnis konnte vor allem durch den Umsatzanstieg profitieren und ist um +51,1% auf 6,9 Mrd. USD gestiegen, was einer Marge von rund 13,5% entspricht. Das deutlich höhere Nettoergebnis ist begründet durch einerseits das verbesserte operative Ergebnis und andererseits durch positive Effekte bei den Pensionsverpflichtungen und Steuereffekten.

Aufgrund des verbesserten Ergebnisses ist der operative Cashflow ebenfalls im Vergleich zum Vorjahr um 13,8% gestiegen. Der Anstieg ist verhältnismäßig geringer als beim Ergebnis, da relativ hohe Forderungsbestände zum Stichtag bestehen.

Sehr solide Zahlen von Caterpillar. Fair Value Update folgt!

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Caterpillar Aktie bei Google Finance

Intel Aktie Quartalsergebnis Q4 2021

Intel Q4 2021 Quartalsergebnis

Intel hat ein das Jahr 2021 mit einem starken vierten Quartal beendet. Insgesamt sind die Umsatzerlöse im Vergleich zum Vorjahr um +1,5% von 77,8 Mrd. USD auf 79,0 Mrd. USD gestiegen. Rechnet man das NAND Memory Business heraus, das für rund 9 Mrd. USD an sk hynix verkauft wurde, beträgt der Umsatz 74,7 Mrd. USD (Vj. 72,9 Mrd. USD).

Gleiche Logik gilt auch für das operative Ergebnis. Dieses beträgt im abgelaufenen Geschäftsjahr 2021 rund 19,5 Mrd. USD und ohne NAND und 22,2 Mrd. USD. (Vorjahr 24,4 ohne NAND). Die geringere operative Marge hat verschiedene Gründe. So sind unter anderem aufgrund Kosten von Rund 1,3 Mrd. USD für die Einführung von Intel 4 (7nm Technik) angefallen und die Ausgaben für Forschung und Entwicklung sind um rund 1,6 Mrd. USD gestiegen. Darüber hinaus ist das operative Ergebnis durch Schadensersatzzahlung für eine Patentverletzung in Höhe von 2 Mrd. USD belastet.

Das Nettoergebnis ist Summe aufgrund des guten Beteiligungsergebnisses (2,7 Mrd. USD) und der geringen Steuerquote (8,5%) sogar höher als das operative Ergebnis.

Der operative Cashflow ist aufgrund hoher Forderungs- und Vorratsbestände um rund -15% unter dem Vorjahr geblieben, beträgt aber immer noch beachtliche 30 Mrd. USD. Der Free Cashflow ist durch sehr hohe Investitionen in neue Chipfabriken (18,7 Mrd. USD, Vj. 14,3 Mrd. USD) deutlich geringer als im Vorjahr.

Unsere letzte Analyse zu Intel ist schon etwas länger her und seitdem hat sich einiges getan. Grundsätzlich sind die Zahlen gut und als Riese im Bereich Halbleiter ist Intel auf jeden Fall einen genaueren Blick wert. Fair Value Update folgt!

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Intel Aktie bei Google Finance

PayPal Aktie Quartalsergebnis Q4 2021

Wir haben für PayPal kürzlich eine ausführliches Fair Value Update veröffentlicht. Dort werden auch die Zahlen des abgelaufenen Geschäftsjahres dargestellt.

Paypal Fair Value Update

Starbucks Aktie Quartalsergebnis Q1 2022

Starbucks Aktie Q1 2022 Quartalsergebnis

Bei Starbucks ist das erste Quartal 2022 beendet worden. Im ersten Quartal hat Starbucks insgesamt 484 neue Filialen eröffnet. Insgesamt ist die Anzahl nun auf 34.317 weltweit angewachsen.

Die Umsatzerlöse sind ggü. dem Vorjahreszeitraum um +19,3% auf etwa 8 Mrd. USD gestiegen. Der Anstieg resultiert vor allem aus dem Segment North America, wo die Geschäfte mit dem Abflachen des pandemischen Zustandes schon wieder deutlich besser laufen. Der Umsatzanstieg hier beträgt +23%, während im Segment International die Umsätze „nur“ um +12% gestiegen sind. Der große Unterschied liegt vor allem bei den „Comparable Store Sales“, also ohne Berücksichtigung von Neueröffnungen. In Nordamerika betrug der Umsatzanstieg in diesem Fall +18% und im Segment International gab es einen Umsatzrückgang von -3%, bedingt durch Effekte in China.

Das operative Ergebnis ist um +28,9% auf 1,2 Mrd. USD gestiegen, was einer operativen Marge von 14,6% entspricht. Das Nettoergebnis liegt ebenfalls mit 0,8 Mrd. USD rund +31,2% über dem Vorjahr. Der operative und der freie Cashflow bewegen sich auf dem Niveau des Vorjahreszeitraums.

Insgesamt gesehen eine solide Entwicklung von Starbucks. Das Unternehmen wächst stetig weiter und erholt sich immer besser von der COVID-19 Pandemie. Im Analystencall wurde auch das Thema Inflation und Kostendruck angesprochen. Dabei hat das Starbucks Management klar gemacht, dass man versucht Kosten weiterhin zu optimieren und aber auch eine Preisstrategie verfolgt. Basierend auf Datenmodellen und künstlicher Intelligenz werden Preise optimiert und angepasst.
Fair Value Update folgt!

grafik 27
Starbucks Aktie bei Google FInance

Amazon Aktie Quartalsergebnis Q4 2021

Amazon Aktie Q4 2021 Quartalsergebnis

Amazon hat ebenfalls das Geschäftsjahr 2021 beendet. Für das Unternehmen ist das Gesamtergebnis eher als durchwachsen zu sehen. Die Umsatzerlöse sind um +21,7% auf fast 470 Mrd. USD angewachsen (US +18%, International +22%, AWS +37%).

Das operative Ergebnis ist ggü. dem Vorjahr um 8,6% auf 24,9 Mrd. USD angestiegen. Dabei ist das Ergebnis von AWS um +37% gestiegen, das Ergebnis des Segments US um 16% gefallen und International wurde sogar ein operativer Verlust erwirtschaftet. Bemerkenswert ist es vor allem auch, dass das Ergebnis im Segment US im vierten Quartal ins Minus gerutscht ist. Das macht deutlich, wie schwierig im Moment das E-Commerce Geschäft ist und wie groß die Probleme sind, die durch die Inflation und gestörte Lieferketten verursacht werden. Im Analystencall hat das Management die „Mehrkosten“ auf ca. 4 Mrd. USD beziffert.

Der Anstieg des Nettoergebnisses ist im Wesentlichen durch die Beteiligung an Rivian zu erklären. Amazon hat von der Möglichkeit Gebrauch gemacht die Beteilung mit dem Zeitwert zu bewerten und dabei einen BUCHgewinn in Höhe von 11,8 Mrd. USD generiert. Infolgedessen wird künftig die Beteiligung von Rivian jedes Quartal zum aktuellen Börsenwert in der Bilanz bewertet. Die Differenz landet im Ergebnis und könnten zu höheren Schwankungen führen.

Die Entwicklung des Cashflows ist nicht wirklich überzeugend. Der operative Cashflow ist ggü. dem Vorjahr um rund 20 Mrd. USD gesunken, bedingt durch höhere Forderungs- und Vorratsbestände. Aufgrund auch der im Vergleich zum Vorjahr stark erhöhten Investitionsausgaben (60 Mrd. USD, Vj. 40 Mrd. USD) ist der Free Cashflow negativ. Im Zuge der Mitteilung der Quartalszahlen hat Amazon noch angekündigt die Preise für Prime Abos in den USA zu erhöhen. Insgesamt gibt es rund 200 Millionen Prime Abonnenten.

Bei Amazon sind wir im Moment etwas vorsichtig. Abgesehen von AWS kämpft Amazon im Moment mit vielen Problemen. Auch Kritik und negative Presse (Gewerkschaften, Arbeitsbedingungen, Händlerbeschwerden u.ä.) häufen sich. Zudem irritiert uns die Entscheidung Rivian zum Zeitwert zu bilanzieren (Hier gibt es ein Wahlrecht). Das sieht jetzt im Moment gut aus, weil man einen hohen Effekt positiv einbuchen konnte, aber es ist nur ein Buchgewinn. Der Blick auf den Cashflow ist da interessanter. Amazon und Jeff Bezos haben immer betont, dass der Cashflow im Vordergrund steht. Nun investiert man schon seit Jahren massiv und wächst, aber der freie Cashflow ist wieder negativ. Das sieht unglücklich aus.

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Amazon Aktie bei Google Finance

Pinterest Aktie Quartalsergebnis Q4 2021

Pinterest Aktie Q4 2021 Quartalsergebnis

Pinterest hat ebenfalls das Geschäftsjahr 2021 beendet. Bei Pinterest sind zwei unterschiedliche Entwicklungen zu sehen. Das betrifft einerseits die geschäftliche Entwicklung und andererseits die Anzahl der aktiven Nutzer.

Zuerst ein Blick auf die Finanzdaten. Diese sind sehr positiv, denn Pinterest hat im abgelaufenen Jahr seine Umsatzerlöse um +52,3% von 1,7 Mrd. USD auf 2,6 Mrd. USD steigern können.

Dabei ist auch das operative, sowie das Nettoergebnis in die schwarzen Zahlen gerutscht. Die operative Marge beträgt ordentliche 12,7% und die Nettomarge 12,3%.

Noch stärker zu bewerten ist die Entwicklung des operativen und des freien Cashflows. Die FCF Marge beträgt sehr beeindruckende 28,9%.

Pinterest konnte den ARPU (Average revenue per user) im Q4 2021 von 1,57 USD im Vorjahreszeitraum auf 1,93 USD steigern. Vor allem International gibt es hier noch sehr großen Spielraum (0,57 USD ARPU vs. 7,43 USD ARPU in den USA). Gegenläufig hat sich jedoch die Anzahl der aktiven Nutzer entwickelt. Die Anzahl ist im Vergleich zum Vorjahreszeitraum von 459 Mio. auf 431 Mio. gefallen. Im Analystencall nennt das Management das Abklingen der Pandemie und eine Änderung im Google Algorithmus im November als Gründe hierfür.

Pinterest zeigt zwei Seiten von sich. Einerseits läuft es operativ und finanziell endlich gut, andererseits sind die Nutzerzahlen geschrumpft. Die Nutzerbasis ist zwar sehr groß und es ist klar, dass das Wachstum irgendwann gebremst sein wird, aber das war doch eine negative Überraschung.

grafik 29
Pinterest Aktie bei Google Finance

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Die Analyse stellt keine Anlagenberatung dar oder eine Empfehlung zum Kauf oder Verkauf der Aktie. Der Autor ist in Intel, Alphabet, Amazon, Starbucks und PayPal investiert. Bitte beachten Sie unsere rechtlichen Hinweise zur Aktienanalyse.

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Aktienanalyse

Aktien Fair Value Update PayPal FY 2021 – 3/2022

PayPal Fair Value Update

In unserem dritten Fair Value Update des Jahres 2022 haben wir die Aktie von PayPal neubewertet. Das Unternehmen ist momentan in aller Munde und gestern hat PayPal die Zahlen für das abgelaufene Geschäftsjahr 2021 veröffentlicht. Die Börse hat auf die Meldung ziemlich heftig reagiert und die PayPal Aktie auf Talfahrt geschickt. Diese Reaktion ist ziemlich überraschend und spricht dafür, dass Mr. Market mal wieder etwas durchdreht.

Da neue Informationen zur Verfügung stehen haben wir auch unser DCF Modell aktualisiert und den Fair Value je Aktie neu geschätzt. Weiter unten sind dann die Details zu finden. Sie werden entdecken, dass wir dieses Mal unsere Berechnung etwas detaillierter erläutern, damit sie unsere Vorgehensweise und das Endergebnis der Berechnung besser nachvollziehen können.

WICHTIG: Wir möchten an dieser Stelle nochmal darauf hinweisen, dass unsere ermittelten Fair Values keine Kursziele darstellen! Wir können (leider) nicht vorhersagen, in welche Richtung sich der Aktienmarkt und Preise entwickeln werden. Daher konzentrieren wir uns darauf unterbewertete Aktien zu finden. Alles andere macht auch einfach keinen Sinn.

PayPal Q4 2021

Paypal Aktie Aktienanalyse Fundamentale Analyse DCF Fair Value Dividende Q4 2021 2022 Kennzahlen Prognose PYPL

PayPal hat das Geschäftsjahr 2021 beendet und im Summe betrachtet war es sehr erfolgreich. Die Umsatzerlöse sind um +18,3% auf 25,3 Mrd. USD gestiegen. Das operative Ergebnis ist um +29,6% auf 4,3 Mrd. USD gestiegen. Das entspricht einer operativen Marge von 16,8%. Das Nettoergebnis ist im Vorjahr etwas besser gewesen, da das Ergebnis aus strategischen Investitionen höher war. Der operative und der freie Cashflow sind um +8,3% bzw. +8,9% gestiegen.

Wichtig um die operative Perfomance von PayPal in Gänze beurteilen zu können ist auch das Total Payment Volume und die Net New Active Accounts. Das Total Payment Volume ist um +31% auf 1,25 Billionen (das deutsche Billionen) gestiegen. Insgesamt gibt es 48,9 Mio. neue aktive Konten. Das Wachstum ist allerdings geringer als im Vorjahr, wo es zu einem Anstieg von 72,7 Mio. kam. Dies war allerdings auch Corona bedingt.

Paypal Aktie Aktienanalyse Fundamentale Analyse DCF Fair Value Dividende Q4 2021 2022 Kennzahlen Prognose PYPL
Q4 2021 Pressemitteilung

Der Ausblick des Managements auf das kommende Jahr 2022 ist voll im Rahmen und entspricht auch unseren Erwartungen. Doch die Börsianer waren enttäuscht und haben die Aktie abverkauft. Ihrer Meinung nach ist das Wachstum nicht mehr gut genug.

Paypal Aktie Aktienanalyse Fundamentale Analyse DCF Fair Value Dividende Q4 2021 2022 Kennzahlen Prognose PYPL
Q4 2021 Präsentation

Wird das Wachstum von PayPal wirklich schwächer?

Um diese Frage zu beantworten haben wir uns das Wachstum der operativen Kennzahlen mal genauer angeschaut. Auf dem ersten nachfolgenden Diagramm ist die Entwicklung des Total Payment Volumes, also des Zahlungsvolumens, dass über PayPal abgewickelt wird, zu sehen. Hier ist im gesamten Betrachtungszeitraum (Q1 2015 bis Q4 2021) ein sehr konstantes Wachstum zu erkennen. Am Anfang betrug dieses nur 63 Mrd. USD im Q1 2015, während es 6 Jahre später im letzten Quartal 2021 339 Mrd. USD beträgt.

Paypal Aktie Aktienanalyse Fundamentale Analyse DCF Fair Value Dividende Q4 2021 2022 Kennzahlen Prognose PYPL

Ein weiterer wichtiger Indikator für PayPal ist die Anzahl der aktiven Konten. Diese sind ebenfalls seit Q1 2015 kontinuierlich gestiegen von rund 161 Mio. auf 426 Mio.

Paypal Aktie Aktienanalyse Fundamentale Analyse DCF Fair Value Dividende Q4 2021 2022 Kennzahlen Prognose PYPL

Das relative Wachstum der aktiven Konten (von Quartal zu Quartal) hatte besonders zu Beginn der COVID-19 Pandemie einen starken Ausreißer und bewegt sich nun eher wieder am normalem Niveau, eventuell sogar etwas darunter. Das ist nicht verwunderlich, denn im Jahr 2020 wurde einiges an Wachstum schon vorweggenommen.

Paypal Aktie Aktienanalyse Fundamentale Analyse DCF Fair Value Dividende Q4 2021 2022 Kennzahlen Prognose PYPL

Was jedoch nicht außer Acht gelassen werden sollte ist das Wachstum des Total Payment Volumes pro aktiven Account. Denn nicht nur neue Accounts sorgen für Wachstum, sondern auch die bestehenden treuen Kunden, die PayPal für ihre Einkäufe regelmäßig nutzen. So hat sich das TPV per aktiven Konto im Analysezeitraum mehr als verdoppelt.

Paypal Aktie Aktienanalyse Fundamentale Analyse DCF Fair Value Dividende Q4 2021 2022 Kennzahlen Prognose PYPL

Die Schattenseite des Wachstums und des steigenden Wettbewerbsdrucks ist der Rückgang der durchschnittlichen Provision (hier Revenue Margin genannt), die PayPal für die Verarbeitung der Zahlungen erhält. Diese ist von etwa 3,4% auf 2,0% gefallen. Das bedeutet, dass PayPal von einem Händler für einen 100 EUR Einkauf statt 3,40 EUR nur noch 2,00 EUR erhält, zumindest im Durchschnitt.

Paypal Aktie Aktienanalyse Fundamentale Analyse DCF Fair Value Dividende Q4 2021 2022 Kennzahlen Prognose PYPL

Wie lassen sich nun diese Zahlen einordnen? Wir halten diese Entwicklung weiterhin für positiv und sind der Meinung, dass die Wachstumsstory, auch wenn etwas geschwächt, weiterhin in Takt und im Rahmen unserer Erwartungen ist. Wie diese Erwartungen genau aussehen erläutern wir nun beim DCF Modell.

Auf Basis der neuen Erkenntnisse haben wir unsere Schätzungen für das DCF Verfahren aktualisiert.

Discounted Cashflow Berechnung für die PayPal Aktie

Im Diagramm haben wir unsere Umsatzschätzungen für die Jahre 2022 bis 2026 abgebildet. Die blauen Balken stellen die Schätzung für das Baseline Szenario dar und die orangenen für das Szenario mit den niedrigsten von uns prognostizierten Umsätzen. Die Schätzungen sind eher konservativ und liegen unter denen von Analysten und des Managements.

Paypal Aktie Aktienanalyse Fundamentale Analyse DCF Fair Value Dividende Q4 2021 2022 Kennzahlen Prognose PYPL
DCF Verfahren PayPal – Umsatzerlöse

Für die Owners Earnings schätzen wir in 2022 rund 3,9 Mrd. USD im Baseline Szenario und 3,2 Mrd. USD im schlechtesten Szenario. Diese würden bis 2026 auf 8,9 Mrd. USD, bzw. 6,4 Mrd. USD steigen.

Den WACC haben wir in Folge des Anstieg des risikolosen Zinssatzes leicht von 5,319% auf 6,108% erhöht.

Unter Berücksichtigung der neuen Informationen ergibt sich folgender neuer Fair Value für die PayPal Aktie:

Fair Value PayPal Aktie Q4 2021Wert je Aktie
Fair Value heute (Alt)326 USD
Fair Value heute (Neu)246 USD
Fair Value in 2 Jahren298 USD
Aktueller Kurs130 USD

Die Aktie ist somit unterbewertet, obwohl sich der faire Wert je Aktie verringert hat.

Wieso wieder die Reduzierung des Fair Values?

Wir haben erst zum Halbjahr den Fair Value von 266 USD auf 326 USD erhöht. Das sieht im Nachhinein etwas unglücklich aus, aber war erstmal methodisch so in Ordnung. Die Anpassung im Q2 erfolgte aufgrund der Anpassungen der Wachstumsprognosen und der Margenentwicklung, da wir hier noch viel konservativer waren.

Was wir dabei nicht gemacht haben war eine Anpassung der Kapitalkosten (WACC). Nun hat sich das makroökonomische Umfeld so entwickelt, dass ein Anstieg des risikofreien Zinsen zu verzeichnen ist. Das haben wir natürlich in den neusten Analysen und Bewertungen schon berücksichtigt, aber leider noch nicht vor einigen Monaten bei PayPal. Die erneute Anpassung der Fair Values ist ausschließlich auf den WACC zurückzuführen. Die Prognosen zum Umsatz und Cashflow (Owners Earnings) sind gleich geblieben.

Fazit und Ausblick

Nach der Veröffentlichung der Quartalszahlen ist die Aktie regelrecht abgestürzt. Das lag vor allem am eher schwachen und vorsichtigen Ausblick des Managements. Wirklich nachvollziehen können wir diesen Kurzsturz nicht. Hier hat Mr. Market wohl etwas überreagiert. Denn PayPal ist weiterhin ein sehr profitables und wachstumsstarkes Unternehmen.

Paypal Aktie Aktienanalyse Fundamentale Analyse DCF Fair Value Dividende Q4 2021 2022 Kennzahlen Prognose PYPL

An unserer Gesamteinschätzung zu den fundamentalen Kennzahlen hat sich nichts geändert. Für uns bleibt PayPal ein starkes Unternehmen, dass schon eher eine Mischung aus Wachstums- und Value Unternehmen ist.

Paypal Aktie Aktienanalyse Fundamentale Analyse DCF Fair Value Dividende Q4 2021 2022 Kennzahlen Prognose PYPL

Die PayPal Aktie ist mometan unserer Einschätzung nach unterbewertet.

In diesem Beitrag erwähnte Aktien

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Die Analyse stellt keine Anlagenberatung dar oder eine Empfehlung zum Kauf oder Verkauf der Aktie. Der Autor ist in diese Aktie investiert.

Quelle Beitragsbild: CANVA, Pixabay, Paypal Website

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Aktienanalyse

Analyse Ulta Beauty Aktie

Eckdaten zur Ulta Beauty Aktie

AktieWert
NameUlta Beauty, Inc.
HauptsitzBolingbrook, Illinois, USA
Gründungsjahr1990
Mitarbeiterca. 37.000
ISINUS90384S3031
WKNA0M240
TickerULTA
Ausstehende Aktien54.120.170
Börsenwert19,4 Mrd. USD
Investor Relations WebsiteLink
Letzter GeschäftsberichtGeschäftsbericht 2020 (Geschäftsjahr endet am 31.01.2021)
Umsatz letztes Jahr6,2 Mrd. USD
Stand 31.01.2021

Geschäftsmodell von Ulta Beauty

Was macht Ulta Beauty?

Ulta Beauty, Inc. ist als Einzelhändler für Schönheitsprodukte in den Vereinigten Staaten tätig. In den Geschäften des Unternehmens werden Kosmetika, Düfte, Haut- und Haarpflegeprodukte, Bade- und Körperpflegeprodukte und Salon-Styling-Tools, professionelle Haarprodukte, Salon-Dienstleistungen, einschließlich Haar-, Haut-, Make-up- und Augenbrauen-Dienstleistungen, und andere Produkte, einschließlich Nagelprodukte und Accessoires, angeboten.

Darüber hinaus bietet das Unternehmen Eigenmarkenprodukte wie die Kosmetik-, Hautpflege- und Badeprodukte der Marke Ulta Beauty Collection sowie Produkte der Marke Ulta Beauty und Geschenke der Marke Ulta Beauty an.

Zum 30. Januar 2021 betrieb das Unternehmen 1.264 Einzelhandelsgeschäfte in 50 Staaten. Es vertreibt seine Produkte auch über seine Website, ulta.com, und über mobile Anwendungen.

Das Unternehmen war früher als Ulta Salon, Cosmetics & Fragrance, Inc. bekannt und änderte im Januar 2017 seinen Namen in Ulta Beauty, Inc. Ulta Beauty, Inc. wurde 1990 gegründet und hat seinen Sitz in Bolingbrook, Illinois.

Wie erzielt Ulta Beauty seinen Umsatz?

Ulta Beauty hat im Wesentlichen drei verschiedene Umsatzquellen. Im Fokus stehen die 1.302 Filialen in 50 Staaten der USA, die eine Verkaufsfläche von ca. 1,3 Millionen m² haben (rund 180 Fußballfelder). Somit hat eine Filiale eine Fläche von ca. 1000 m². Es werden dort rund 25.000 Produkte von 600 Marken verkauft.

Ulta Beauty Aktie Aktienanalyse Fundamentale Analyse DCF Fair Value Dividende Q3 2021 2022 Kennzahlen Prognose ULTA
Eigene Darstellung

Neben den Filialen existieren eine Website und eine App, über die online eingekauft werden kann. Hier kann der Kunde zwischen Lieferung der Ware und Abholung im Geschäft wählen. Insbesondere die Omnichannel Umsätze sind im Rahmen der COVID-19 Pandemie stark anstiegen.

Ulta Beauty Aktie Aktienanalyse Fundamentale Analyse DCF Fair Value Dividende Q3 2021 2022 Kennzahlen Prognose ULTA
Umsatzentwicklung Ulta Beauty 2015 bis LTM (Q3 2022)

In der Entwicklung der Umsatzerlöse ist bis zur COVID-19 Pandemie ein sehr gleichmäßiges konstantes Wachstum zu erkennen. Im Zuge der Restriktionen im Laufe der Pandemie sind die Umsatzerlöse etwas eingebrochen, haben sich in der Zwischenzeit aber längst wieder erholt.

Ulta Beauty Aktie Aktienanalyse Fundamentale Analyse DCF Fair Value Dividende Q3 2021 2022 Kennzahlen Prognose ULTA
Produktmix – Auszug 10-K Bericht zum 30.01.2021

Den Löwenanteil an den Verkäufen machen Kosmetika aus, gefolgt von Hautpflege-, Badeprodukten, Parfüms und Produkten für die Haarpflege und Haarstyling. Der Anteil der Dienstleistungen und sonstigen Produkten ist sehr gering und im einstelligen Prozentbereich.

Ulta Beauty Aktie Aktienanalyse Fundamentale Analyse DCF Fair Value Dividende Q3 2021 2022 Kennzahlen Prognose ULTA

Hauptverkaufskanal sind natürlich die Geschäfte von Ulta Beauty. Zurzeit gibt es 1302. Die Anfangsinvestitionen in eine neue Filiale betragen rund 1,4 Millionen USD. Sämtliche Filialen von Ulta Beauty sind angemietet.

Darüber hinaus hat Ulta Beauty mit Target eine Partnerschaft abgeschlossen, bei der Ulta Beauty eine rund 100m² große Fläche in geeigneten Target Filialen anmietet um dort seine Produkte an die Target Kkunden zu veräußern. Bis zum Q3 2021 wurden so rund 100 Verkaufspunkte etabliert.

Ulta Beauty Aktie Aktienanalyse Fundamentale Analyse DCF Fair Value Dividende Q3 2021 2022 Kennzahlen Prognose ULTA
Quelle: Analysten Präsentation 2021

Wie so oft bei Konsumgütern folgt der Umsatz einem saisonalen Muster, bei dem im Winterquartal durch das Weihnachtsgeschäft ein Umsatzsprung zu verzeichnen ist.

Ulta Beauty Aktie Aktienanalyse Fundamentale Analyse DCF Fair Value Dividende Q3 2021 2022 Kennzahlen Prognose ULTA

Was für einen Burggraben bzw. was für einen Wettbewerbsvorteil hat Ulta Beauty?

Als bevölkerungsreiches und wohlhabendes Land hat die USA auch einen der größten Beauty Märkte mit einem Gesamtvolumen von ca. 92 Mrd. USD (2021). Nach Schätzungen des Managements soll dieser bis 2024 durchschnittlich jährlich um +2% bis +4% wachsen. Ulta Beauty hat vor in diesem Zeitraum seinen Umsatz von 8,1 Mrd. USD jährlich um +5% bis +7% zu steigern und so Marktanteile zu gewinnen.

Ulta Beauty Aktie Aktienanalyse Fundamentale Analyse DCF Fair Value Dividende Q3 2021 2022 Kennzahlen Prognose ULTA
Eigene Darstellung

Ulta Beauty hat unserer Einschätzung nach einen ganz besonderen Wettbewerbsvorteil, nämlich sein Ultimate Rewards Programm. Die Ultimate Rewards sind ein Kundenbindungsprogramm, bei dem Kunden bei ihren Einkäufen Punkte sammeln und später diese für Rabatte und Extras einlösen können. Dieses Programm ist sehr beliebt und hat inzwischen 35,9 Millionen Nutzer.

Ulta Beauty Aktie Aktienanalyse Fundamentale Analyse DCF Fair Value Dividende Q3 2021 2022 Kennzahlen Prognose ULTA
Quelle: Analysten Präsentation 2021

Was sehr bemerkenswert ist: Rund 95% des Umsatzes von Ulta Beauty werden von loyalen Kunden erbracht, die Mitglied des Ultimate Rewards Programm sind. Dieses Programm bietet wertvolle Insights und Informationen über die Kunden und ihre Vorlieben. Ulta Beauty nutzt diese Informationen sehr gut, um seine Strategie auszurichten. Dazu gehören die Sortimentsgestaltung, die Planung von neuen Filialen und deren Erscheinung sowie den Kundenservice.

We ended the third quarter with 35.9 million active members, 13% above last year and 6% above 2019.

Q3 2021 Analyst Call Transkript
Ulta Beauty Aktie Aktienanalyse Fundamentale Analyse DCF Fair Value Dividende Q3 2021 2022 Kennzahlen Prognose ULTA
Quelle: Analysten Präsentation 2021

Die entwickelte momentane Strategie ist bis 2024 ausgerichtet und beinhaltet auch finanzielle Ziele. Dazu gehören ein Umsatzwachstum von +5 bis +7% pro Jahr, eine operative Marge von 13% bis 14% und ein Gewinnwachstum pro Aktie im niedrigen zweistelligen Prozentbereich jährlich.

Ulta Beauty Aktie Aktienanalyse Fundamentale Analyse DCF Fair Value Dividende Q3 2021 2022 Kennzahlen Prognose ULTA
Quelle: Analysten Präsentation 2021

Ulta Beauty hat durch sein Ultimate Rewards Programm einen starken Wettbewerbsvorteil, den sie auch sehr clever einsetzen. Das zeigt die Entwicklungen in den letzten Jahren. Das Unternehmen kenn seine Kundengruppe sehr gut und kann mit Hilfe der vielen gesammelten Daten seine operativen Prozesse daran anpassen und entsprechend ausrichten. Der offensichtlich sehr gute Kundenservice und die ansprechende Filialgestaltung führen ebenfalls dazu, dass viele Kunden sehr loyal sind, was die hohe Quote der Umsätze widerspiegelt, die durch Ultimate Rewards Mitglieder erzielt werden.

Eine wichtige Erkenntnis für jeden Investor muss sein, dass ein nachhaltiger Wettbewerbsvorteil oder Burggraben auch in den Zahlen eines Unternehmens erkennbar sein muss.

Fundamentale Analyse und Kennzahlen

Ist Ulta Beauty profitabel?

Ulta Beauty ist ein überaus profitabler Händler. Die operative Marge beträgt in den letzten 12 Monaten rund 15,7%. Das war aber vorerst eine einmalige Sache und wird sich wieder etwas normalisieren. Das Management hat als Zielgröße eine Marge von 13% bis 14% ausgegeben, was über dem Durchschnitt der Jahre 2015 bis 2020 liegt (12,9%).

Ulta Beauty Aktie Aktienanalyse Fundamentale Analyse DCF Fair Value Dividende Q3 2021 2022 Kennzahlen Prognose ULTA

Die Net Margin betrug in den letzten Jahren im Mittel etwa 8,5%, normalisiert rund 9,8%. Die FCF Margin lag bei 7,4%, was besonders für einen Händler ein ordentlicher Wert ist.

Ulta Beauty Aktie Aktienanalyse Fundamentale Analyse DCF Fair Value Dividende Q3 2021 2022 Kennzahlen Prognose ULTA

In der jüngsten Analystenpräsentation gab das Management Einblick in die momentanen Herausforderungen und Einflussfaktoren auf die operative Marge. Dabei wurden die Anstrengungen zur Optimierung einerseits, andererseits auch die vermuteten gegenläufigen Effekte dargestellt und auf die Auswirkungen auf die verschiedenen Vertriebskanäle erläutert.

So wurden die folgenden Punkte als Margenerhöhende Faktoren genannt.

  • Die Neuverhandlung von Leasingverträgen
  • Optimierung der Werbekampagnen
  • Optimierung des Sortiments
  • Fokus auf Onlineeinkäufe

Gegenläufig werden vor allem höhere Investitionen in die IT und Lager- und Liefertechnik genannt. Dazu kommen höhere Gehälter und höhere Kosten bei den Lieferketten.

Ulta Beauty Aktie Aktienanalyse Fundamentale Analyse DCF Fair Value Dividende Q3 2021 2022 Kennzahlen Prognose ULTA
Quelle: Analysten Präsentation 2021

Sehr anschaulich wurden diese Punkte und deren Auswirkungen auf das Filialgeschäft „Brick & Mortar“ und den Onlinehandel „eCommerce“ dargestellt.

Ulta Beauty Aktie Aktienanalyse Fundamentale Analyse DCF Fair Value Dividende Q3 2021 2022 Kennzahlen Prognose ULTA
Quelle: Analysten Präsentation 2021

Insgesamt betrachtet gibt es einige gegenläufige Effekte, die es prinzipiell durchaus möglich machen eine operative Marge für die Jahre 2022 bis 2024 von 13 bis 14% zu erreichen. Erkennbar ist auf jeden Fall, dass das Management einige Punkte identifiziert hat und einen schlüssigen Plan hat. Nun muss dieser „nur“ noch aufgehen.

Der Vollständigkeit halber und eher zur reinen Information sind noch die absoluten Zahlen der Erträge und Cashflows in den nachfolgenden beiden Diagrammen dargestellt.

Ulta Beauty Aktie Aktienanalyse Fundamentale Analyse DCF Fair Value Dividende Q3 2021 2022 Kennzahlen Prognose ULTA
Ulta Beauty Aktie Aktienanalyse Fundamentale Analyse DCF Fair Value Dividende Q3 2021 2022 Kennzahlen Prognose ULTA

Ist Ulta Beauty rentabel?

Ulta Beauty ist sehr rentabel, da das Unternehmen mit relativ wenig Kapital auskommt. Sowohl die Vermögenswerte, das investierte Kapital und das „Capital Employed“ (im ROCE) sind relativ gesehen gering, sodass trotz der nicht übermäßig hohen Profitabilität die Rentabilität sehr stark ist. Das ist ein ganz großer Pluspunkt bei Ulta Beauty. Mehr dazu ist weiter unten bei den Kapiteln zum Working Capital Management und zu den Investitionen zu finden.

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Ulta Beauty Aktie Aktienanalyse Fundamentale Analyse DCF Fair Value Dividende Q3 2021 2022 Kennzahlen Prognose ULTA

Wie sieht die Verschuldung von Ulta Beauty aus? Wie finanziert sich das Unternehmen?

Ulta Beauty ist schuldenfrei. Es bestehen keine Verbindlichkeiten aus Darlehen oder Anleihen.

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Wachstum von Ulta Beauty

Abgesehen vom Umsatzknick aufgrund der COVID-19 Pandemie ist Ulta Beauty sehr konstant mit ordentlichen Wachstumsraten gewachsen. Das gilt für die Umsätze, für die Erträge und die Cashflows. Den vermeidlichen Knick aus 2020 hat Ulta Beauty ohne Probleme wieder wett gemacht.

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Für die künftige Entwicklung hat das Management relativ klare Vorstellungen. Bis 2024 möchte man einen Umsatz von 10 Mrd. USD erwirtschaften.

Ulta Beauty Aktie Aktienanalyse Fundamentale Analyse DCF Fair Value Dividende Q3 2021 2022 Kennzahlen Prognose ULTA
Quelle: Analysten Präsentation 2021

Das soll insbesondere durch neue Filialen erreicht werden. Das würde einem durchschnittlichen jährlichen Wachstum von ca. 5% bis 7% entsprechen. Das halten wir für machbar.

Ulta Beauty Aktie Aktienanalyse Fundamentale Analyse DCF Fair Value Dividende Q3 2021 2022 Kennzahlen Prognose ULTA
Quelle: Analysten Präsentation 2021

Ursprünglich hatte Ulta Beauty schon die Expansion nach Kanada geplant, musste dies aufgrund von COVID-19 aber erstmal wieder stoppen und hat dabei auch einen finanziellen Schaden erlitten. Eine internationale Expansion hat aber weithin sehr viel Potenzial.

Working Capital Management von Ulta Beauty

Ulta Beauty hat unserer Einschätzung nach ein sehr gutes Working Capital Management. Das Unternehmen schafft es trotz relativ starkem Wachstum in den vergangenen Jahren den Einkauf und das Vorratsmanagement so zu steuern, dass das Working Capital absolut nur leicht gestiegen ist. Im Verhältnis zu den Umsatzerlösen ist es im Analysezeitraum sogar gesunken.

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In den letzten Jahren sind die Outstanding Days bei den Vorräten gestiegen, allerdings ebenfalls bei den Verbindlichkeiten ggü. den Lieferanten. Das hat zwar keine negativen Auswirkungen auf das Working Capital, jedoch hat das Management die Entwicklung bei den Vorräten erkannt und möchte mit Optimierungsmaßnahmen dagegen steuern. Das würde die Rentabilität und die Cashflow Generierung weiter unterstützen.

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Quelle: TIKR

Investitionen von Ulta Beauty

Der Blick in die Vergangenheit zeigt, das Ulta Beauty im Durchschnitt rund 5,4% des Umsatzes investiert hat. Vor allem in den Jahren 2015 bis 2018 hat das Unternehmen viel investiert. In diesen Jahren wurden auch sehr viele neue Filialen eröffnet.

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Der Plan des Managements legt dar, dass nun ca. 4% bis 5% des Umsatzes investiert werden sollen. Im Vergleich zur Vergangenheit soll mehr in die bestehenden Filialen investiert werden und in die IT. Unter anderem soll ein neues ERP System eingeführt werden.

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Quelle: Analysten Präsentation 2021

Dividende und Aktienrückkäufe von Ulta Beauty

Zahlt Ulta Beauty eine Dividende?

Ulta Beauty zahlt momentan keine Dividende an seine Aktionäre aus.

Kauft Ulta Beauty eigene Aktien?

Das Unternehmen hat im Zeitraum von 2015 bis heute Aktienrückkäufe in Höhe von rund 3,2 Mrd. USD getätigt und damit die Anzahl der ausstehenden Aktien von ca. 64 Mio. auf momentan ca. 54 Mio. verringert.

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Bewertung der Ulta Beauty Aktie und Prognose

Wie ist die Prognose zu Ulta Beauty?

Basierend auf den neuen Erkenntnissen haben wir unser DCF Modell angepasst. Die folgenden Ausführungen beziehen sich auf unser Baseline Szenario. Das ist das mittlere Ergebnis aus 25 verschiedenen Szenarien, das von diesen die höchste Eintrittswahrscheinlichkeit.

Den Wachstumsfaktor für den Terminal Value haben wir auf 1,58% gesetzt. Der WACC beträgt für unsere Berechnungen 6,673%.

Wir gehen von einem Umsatz in 2022 von 8,79 Mrd. USD aus, der bis 2025 auf 10,64 Mrd. USD steigen wird. Für 2021 schätzen wir nun Owners Earnings i.H.v. 0,70 Mrd. USD und für 2027 i.H.v. 1,07 Mrd. USD.

Ulta Beauty Aktie Aktienanalyse Fundamentale Analyse DCF Fair Value Dividende Q3 2021 2022 Kennzahlen Prognose ULTA

Was ist der Fair Value der Ulta Beauty Aktie?

Basierend auf unseren Annahmen und Schätzungen haben wir einen Fair Value in Höhe von 332 USD je Aktie ermittelt. Beim momentanen Aktienkurs von ca. 364 USD ergibt sich eine Sicherheitsmarge von 91%. Das bedeutet, dass die Aktie zurzeit überbewertet ist.

Hinweis: Die Margin of Safety wird wie folgt berechnet: Fair Value / Aktienkurs. Ist die Margin of Safety kleiner als 100% so ist von einer Überbewertung der Aktie auszugehen. Ist die Margin of Safety dagegen größer als 100%, kann von einer Unterbewertung der Aktie gesprochen werden.

Wie könnte sich der Fair Value der Ulta Beauty Aktie entwickeln?

Wir schätzen, dass der Fair Value der Aktie in 2 Jahren bei ca. 365 USD liegen wird.

Zusammenfassung und Fazit zur Ulta Beauty Aktie

An dieser Stelle fassen wir zunächst die Kernaussagen unserer Analyse zusammen:

  • Ulta Beauty ist sehr profitabel und sehr rentabel
  • Das Geschäftsmodell ist einfach zu verstehen
  • Das Geschäft ist eher berechenbar und stabil
  • Das Unternehmen ist schuldenfrei
  • Das Wachstum ist sehr gut und hat, vor allem International (z.B. Kanada), noch viel Potential
  • Das Ultimate Rewards Programm und die vielen treuen Kunden (über 35 Mio.) sind ein starker Wettbewerbsvorteil
  • Das Management macht einen sehr kompetenten Eindruck und hat eine einfache und schlüssige Strategie
  • Die Aktie ist unserer Einschätzung nach im Moment etwas überbewertet.
Ulta Beauty Aktie Aktienanalyse Fundamentale Analyse DCF Fair Value Dividende Q3 2021 2022 Kennzahlen Prognose ULTA

Ulta Beauty hat uns im Laufe der Analyse sehr positiv überrascht. Das Unternehmen, das Management und die fundamentalen Kennzahlen haben uns sehr überzeugt und beeindruckt. Zudem hat das Unternehmen gute Wachstumsperspektiven und noch viel Potenzial, nicht nur in den USA, sondern auch International.

Auf Basis der momentanen Informationen halten wir die Aktie zum heutigen Zeitpunkt für leicht überbewertet.

Vielen Dank für ihr Interesse und fürs Lesen!

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Die Analyse stellt keine Anlagenberatung dar oder eine Empfehlung zum Kauf oder Verkauf der Aktie. Der Autor ist in diese Aktie nicht investiert.

Quelle Beitragsbild und Fotos: CANVA, Pixabay, Website

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Quartalsergebnisse

Quartalsergebnisse 1.2022

Vorwort

In der Regel berichten börsennotierte Unternehmen alle drei Monate ihre Geschäftszahlen. Man kann durchaus darüber diskutieren, ob diese Häufigkeit angemessen ist. Es gibt Argumente, die dafür sowie Punkte, die dagegensprechen. Wir sind in erster Linie froh, wenn die Unternehmen, an denen man als Aktionär bzw. Investor beteiligt ist, einen Einblick in die Entwicklung gibt und somit den Anteilsinhaber regelmäßig informiert.

Gerade auch bei langfristigen Investitionen ist es wichtig die operative Entwicklung „seiner“ Unternehmen im Auge zu behalten und regelmäßig zu überprüfen, ob die Annahmen zur Ermittlung des fairen Wertes und der eigene Investment Case noch aktuell sind und Gültigkeit haben. Daher schauen wir regelmäßig die berichteten Quartalszahlen der von uns analysierten Unternehmen an und machen uns damit ein Bild, dass uns bei unseren Investitionsentscheidungen unterstützen soll.

Ein Kernpunkt des Value Investings ist es für uns auch, dass man das Unternehmen, in das man investiert kennt und die Geschäftsentwicklung verfolgt. Wir möchten mit unseren Beiträgen zu den Quartalszahlen Ihnen, unseren Lesern, damit auch eine Hilfestellung leisten und hoffen, dass wir das erreichen können. Viel Spaß beim lesen!

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Microsoft Aktie Quartalsergebnis Q2 2022

Microsoft Q2 2022 Quartalsergebnis

Microsoft hat die Zahlen für die ersten 6 Monate des Geschäftsjahres 2022 veröffentlicht und wieder mal abgeliefert. Umsatz, Ergebnis und Cashflow sind mit jeweils über 20% gewachsen. Dabei ist hervorzuheben, dass das Wachstum nicht nur aus dem Segment „Intelligent Cloud“ durch die Azure Cloud (+26%) resultiert, sondern auch aus den anderen beiden Segmenten. Im Segment „Productivity and Business Processes konnten besonders Dynamics Products (+29%) und Linkedin (+37%) den Umsatz treiben. Im Segment „More Personal Computing“ (Windows, Xbox, Search) konnte der Umsatz um +15% gesteigert werden. Operativ eine sehr starke und überzeugende Entwicklung

Microsoft hat zudem vor kurzem angekündigt den Spieleentwickler „Activision Blizzard“ für ca. 69 Mrd. USD zu übernehmen. Damit möchte Microsoft seine Stellung im wachsenden Gamingmarkt stärken. Inwiefern diese Akquisition sinnvoll ist, lässt sich unserer Meinung im Moment noch nicht sagen.

Auf den ersten Blick scheint die Akquisition strategisch zielgerichtet zu sein, allerdings sind große und teure Übernahmen oft nicht ganz einfach und führen auch nicht unbedingt zu einem Mehrwert für die Aktionäre. Zudem kämpft Activision mit negativen Schlagzeilen und rechtlichen Problemen aufgrund von Beschwerden von weiblichen Mitarbeitern über Belästigungen am Arbeitsplatz.

Operativ gesehen läuft es bei Microsoft absolut überragend, allerdings sind wir bei der Übernahme von Activision Blizzard etwas skeptisch und vorsichtig.

IBM Aktie Quartalsergebnis Q4 2021

IBM Q4 2021 Quartalsergebnis

IBM hat das Geschäftsjahr 2021 beendet. Das Jahr war besonders, da IBM im November die Abspaltung des Managed Infrastructure Geschäfts abgeschlossen hat. Dieses findet sich nun in Kyndryl wieder. Das Unternehmen kämpft schon seit einiger Zeit mit sinkenden Umsätzen und Wachstumsproblemen, doch in 2021 konnte das Unternehmen seinen Umsatz (ohne Kyndyl) um +3,9% steigern, im Q4 selbst sogar +6%.

Im Zuge des Konzernumbaus wurde auch eine neue Segmentstruktur eingeführt, die nun die vier Segmente Software, Consulting, Infrastructure und Financing umfasst. Hier muss jedoch eines erklärt werden. Im „alten“ IBM Konzern wurden Verkäufe zwischen den Segmenten herausgerechnet, da sie IBM intern waren. Nun werden Umsätze mit Kyndryl gezeigt, da sie nun als extern gelten.

Das Ergebniswachstum von rund 19,8% resultiert vor allem aus gesunkenen Vertriebs- und Verwaltungskosten (-1,8 Mrd. USD) und einer Steuergutschrift (+0,1 Mrd. USD). Der Cashflow ist stark durch eine ungünstige Working Capital Entwicklung beeinflusst und daher im Vergleich zum Vorjahr deutlich geringer.

Bei IBM bleiben wir erstmal weiterhin skeptisch. Wir waren vorher schon mit der oft viel zu positiven Berichterstattung durch das Management unzufrieden und sind es weiterhin.

American Express Aktie Quartalsergebnis Q4 2021

AMEX Aktie Q4 2021 Quartalsergebnis

American Express hat die Zahlen für das abgelaufene Geschäftsjahr 2021 veröffentlicht. Nachdem von COVID-19 gebeuteltem Jahr 2020 hat sich das Unternehmen wieder erholt und konnte wieder ein sehr ordentliches Umsatz- und Ergebniswachstum verzeichnen. Besonders die Kartenprovisionen sind vom starken Konsum um +26% gestiegen. Das Nettozinseinkommen ist dagegen leicht um -3% gesunken.

Wie auch bei einigen Banken wurde bei AMEX die Kreditrisikovorsorge um 1,4 Mrd. USD gesenkt, nachdem sie im Vorjahr um +4,7% Mrd. USD erhöht wurde. Die befürchteten hohen Kreditausfälle sind ausgeblieben.

Man hat zumindest in Europa oft den Anschein, dass AMEX gerne mal neben VISA und Mastercard vergessen wird, aber AMEX braucht den Vergleich absolut nicht zu scheuen. Das Geschäftsmodell unterscheidet sich zwar etwas, da AMEX nicht nur das Netzwerk bereitstellt, sondern selbst auch Kreditgeber ist, allerdings hat das nicht nur Nachteile sondern auch Vorteile. Ein Update des Fair Value folgt demnächst!

Raytheon Aktie Quartalsergebnis Q4 2021

Raytheon Aktie Q4 2021 Quartalsergebnis

Raytheon hat das Geschäftsjahr 2021 sehr erfolgreich beendet und konnte das durch COVID-19 beeinflusste Jahr 2020 hinter sich lassen. Umsatz, Ergebnis und Cashflow haben sich sehr positiv entwickelt.

Das Segment Collis Aerospace Systems, dass eher stark von der zivilen Luftfahrt beeinflusst ist, hat im Vergleich zum Vorjahr einen Umsatzrückgang von 19,4 Mrd. USD auf 18,4 Mrd. USD hinnehmen müssen. Gegenläufig konnten besonders die Segmente Intelligence & Space und Missiles & Defense ein hohes Umsatzwachstum (beide von ca. 11 Mrd. USD auf 15 Mrd. USD) verzeichnen.

Das Vorjahresergebnis war nicht nur durch den Wegfall von Umsätzen stark beeinflusst, sondern auch noch durch die außerplanmäßige Abschreibung auf den Goodwill in Höhe von rund 3,2 Mrd. USD. Der Ausblick des Managements auf das Jahr 2022 ist unserer Meinung nach positiv zu beurteilen. Es werden Umsätze in Höhe von ca. 68,5 bis 69,5 Mrd. USD und ein Free Cashflow von ca. 6 Mrd. USD erwartet. Zudem sollen Aktien für einen Wert von 2,5 Mrd. USD zurückgekauft werden.

Alles in allem eine sehr starke Leistung von Raytheon. Sicherlich ein interessantes Investment, dass gerne übersehen wird.

LVMH Aktie Quartalsergebnis Q4 2021

Raytheon Aktie Q4 2021 Quartalsergebnis

Auch LVMH hat seine Zahlen für das Geschäftsjahr 2021 berichtet und alle Erwartungen übertroffen. Der Umsatz des Luxusgüterkonzern ist ggü. dem Vorjahr um +43,8% gestiegen. Das besondere hierbei ist jedoch nicht, dass der Umsatz im Vergleich zum COVID Jahr 2020 so stark gestiegen ist, sondern, dass der Umsatz sogar +14% über dem Jahr 2019 liegt.

Das liegt insbesondere am unglaublich starken Segment Fashion & Leather Goods, dass ein Wachstum von +46% erreichen konnte. Grund hierfür sind die starken Marken Louis Vuitton und Christian Dior. Sehr gut integriert hat sich auch Tiffanys, dass im Segment Watches & Jewelry zu einem Umsatzanstieg von +167% geführt hat. Einzig und allein das Segment Selective Retailing leidet noch etwas stärker unter der Krise. Insbesondere die DFS Shops an Flughäfen sind noch betroffen, während Sephora die Zahlen aus 2019 schon wieder übertroffen hat.

Der Umsatzanstieg ist im Wesentlichen auch für das deutlich verbesserte Ergebnis und den höheren Cashflow verantwortlich. Damit hat LVMH das beste Jahr seiner Unternehmensgeschichte gehabt und blickt auch weiter optimistisch in das Jahr 2022.

Auch wir sind sehr beeindruckt von der Stärke dieses Luxuskonzern. Es wird spannend sein zu sehen, wie sich der Konzern durch das etwas schwierigere makroökonomische Umfeld bewegen wird, aber wir rechnen nicht mit wesentlichen Problemen.

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Die Analyse stellt keine Anlagenberatung dar oder eine Empfehlung zum Kauf oder Verkauf der Aktie. Der Autor ist in LVMH, IBM, Microsoft investiert. Bitte beachten Sie unsere rechtlichen Hinweise zur Aktienanalyse.

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Aktienanalyse

Aktien Fair Value Update Netflix FY 2021 – 2/2022

Netflix Fair Value Update

In unserem zweiten Fair Value Update des Jahres 2022 haben wir die Aktie von Netflix neubewertet. Einige werden sich vielleicht wundern, denn das letzte Update zu Netflix ist erst im September erschienen, damals auf Basis der Zahlen des zweiten Quartals. Wir haben uns vorgenommen zumindest auch immer im Jahresabschluss unsere Bewertung zu überprüfen und unsere Schätzungen und Annahmen für das DCF Verfahren, also die Cashflows und Zinssätze ggf. anzupassen. Bei größeren wesentlichen Änderungen veröffentlichen wir dann ein „Fair Value Update“.

WICHTIG: Wir möchten an dieser Stelle nochmal darauf hinweisen, dass unsere ermittelten Fair Values keine Kursziele darstellen! Wir können (leider) nicht vorhersagen, in welche Richtung sich der Aktienmarkt und Preise entwickeln werden. Daher konzentrieren wir uns darauf unterbewertete Aktien zu finden. Alles andere macht auch einfach keinen Sinn.

Im Übrigen sind in unserer Aktien-Watchlist zahlreiche Unternehmen enthalten, für die es auf dieser Website noch keine Analyse gibt, aber wir schon einen Fair Value ermittelt und unsere Einschätzung zu den fundamentalen Kennzahlen getroffen haben. Wenn Sie sich zu unserem Newsletter (siehe unten) anmelden, dann erhalten sie diese Liste einmal die Woche jeden Montagmorgen.

Netflix Q4 2021

Netflix Aktie 2021 2022 Update DCF Fair Value fairer Wert fundamentale Analyse Prognose 2026 Aktienanalyse

Netflix hat die Zahlen für das viertel Quartal 2021 und damit für das gesamte Jahr 2021 berichtet. Die Anzahl der Abonnenten ist im Geschäftsjahr von ca. 201 Mio. auf 222 Mio. weltweit um +9,4% angestiegen. Der durchschnittliche Preis ist um +7,1% auf 10,84 USD pro Abo gestiegen. Der Umsatz ist dadurch insgesamt um +18,8% auf 29,7 Mrd. USD gestiegen.

We achieved several milestones in 2021: we had the biggest TV show of the year (Squid Game), our two biggest film releases of all time (Red Notice and Don’t Look Up) and Netflix was the most Emmy-winning and most nominated TV network and the most Oscarwinning and nominated movie studio of 2021.

Shareholderletter Q4 2021

Die operative Marge liegt bei 20,9% und damit deutlich über dem Vorjahr. Das Nettoergebnis ist um +85,3% auf 5,1 Mrd. USD gestiegen, was einer Nettomarge von 17,2% entspricht.

Was natürlich noch interessanter ist, ist die Entwicklung des Cashflows. Der operative Cashflow beläuft sich auf 0,4 Mrd. USD. Allerdings ist hier zu beachten, dass Netflix die Ausgaben für Content im operativen CF darstellt und nicht im Investitionscashflow. Die Auszahlungen für neuen Content betrugen immerhin 17,7 Mrd. USD nach etwas über 11 Mrd. USD im Vorjahr. Somit ist auch der Free Cashflow in diesem Geschäftsjahr wieder negativ.

Der Ausblick auf 2022 hat viele Analysten und Investoren enttäuscht. Für das erste Quartal werden rund 2,5 Mio. neue Abonnenten erwartet.

Netflix Aktie 2021 2022 Update DCF Fair Value fairer Wert fundamentale Analyse Prognose 2026 Aktienanalyse
Abonnentenwachstum (Quelle: Netflix Shareholderletter Q4 2021)

Zudem geht das Management davon aus, dass die operative Marge im kommenden Jahr etwas unter diesem Jahr liegen wird.

Netflix Aktie 2021 2022 Update DCF Fair Value fairer Wert fundamentale Analyse Prognose 2026 Aktienanalyse
Entwicklung operative Marge (Quelle: Netflix Shareholderletter Q4 2021)

Auf Basis der neuen Erkenntnisse haben wir unsere Schätzungen für das DCF Verfahren aktualisiert. Für das Jahr 2022 rechnen wir mit einem Umsatzanstieg (+12,5%) auf 33,4 Mrd. USD und positive Owners Earnings in Höhe von ca. 2,8 Mrd. USD. In den kommenden Jahren steigt der Umsatz in unserem Basisszenario dann bis 2026 auf ca. 47,3 Mrd. USD und die Owners Earnings auf 7,42 Mrd. USD. In unserem alten Szenario stieg der Umsatz auf 47,9 Mrd. USD und die Owners Earnings auf 8,7 Mrd. USD.

Anmerkung: Im Übrigen sind wir an dieser Stelle sogar sehr konservativ. Offizielle Analystenschätzungen gehen von einem Umsatz von 51,8 Mrd. USD und einem Free Cashflow von über 9,8 Mrd. USD aus.

Den WACC haben wir leicht von 5,919% auf 6,254% erhöht.

Unter Berücksichtigung der neuen Informationen ergibt sich folgender neuer Fair Value für die Netflix Aktie:

Fair Value Netflix Aktie Q4 2021Wert je Aktie
Fair Value heute (Alt)468 USD
Fair Value heute (Neu)413 USD
Fair Value in 2 Jahren485 USD
Aktueller Kurs371 USD

Unsere letzte Analyse zur Netflix Aktie ist hier zu finden: Klick. Die Aktie ist somit erstmalig unterbewertet, obwohl sich der faire Wert je Aktie verringert hat.

Fazit und Ausblick

Nach der Veröffentlichung der Quartalszahlen ist die Aktie regelrecht abgestürzt. Das lag vor allem am eher schwachen und vorsichtigen Ausblick des Managements. Wir sehen das jedoch durchaus positiv und sehen lieber ein konservatives Management, dass keine übertriebenen Wachstumsprognosen ausspricht und eher etwas zurückhaltend ist.

Netflix Aktie 2021 2022 Update DCF Fair Value fairer Wert fundamentale Analyse Prognose 2026 Aktienanalyse

Der Blick auf die reinen finanziellen Kennzahlen ist dabei überaus positiv zu bewerten. Die Margen sind sehr ordentlich, der Return on Assets ist mit 11,5% sehr gut. Für uns etwas unverständlich sind die Aktienrückkäufe in 2021 in Höhe von rund 600 Mio. USD. Das Geld hätte man sinnvoller verwenden können.

In den letzten Jahren hat sich gezeigt, dass das Geschäftsmodell von Netflix funktioniert und der Break Even zum positiven freien Cashflow kurz bevorsteht. Denn letztendlich ist das das Entscheidende für jeden Investor. Das Zitat von Alfred Rappaport passt zu Netflix wie kaum zu einem anderen Unternehmen.

„Profits are an opinion, cash is a fact“

Alfred Rappaport

Interessant ist natürlich, wie das künftige Wachstum von Netflix sich entwickeln wird. Man sollte nie vergessen, dass neben dem Nutzerwachstum auch Preissteigerung und sogar neue Umsatzquellen die operativen Zahlen des Unternehmens verbessern und einen Mehrwert schaffen können.

Netflix Aktie 2021 2022 Update DCF Fair Value fairer Wert fundamentale Analyse Prognose 2026 Aktienanalyse

Wir schätzen das Unternehmen und das Produkt sehr. Für alle Netflix Fans sehr interessant zu wissen: Netflix veröffentlich zahlreiche Statistiken zum Nutzerverhalten. Diese können hier aufgerufen werden. Vielen Dank für ihr Interesse und fürs Lesen!

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Die Analyse stellt keine Anlagenberatung dar oder eine Empfehlung zum Kauf oder Verkauf der Aktie. Der Autor ist in diese Aktie nicht investiert.

Quelle Beitragsbild: CANVA, Pixabay, Netflix Media