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Analyse Update Caterpillar Aktie 2023

Vorwort

In dieser Aktienanalyse werden wir Caterpillars aktuellen Jahresabschluss, die kurzfristigen Aussichten, die langfristigen Chancen und den möglichen Burggraben analysieren.

Die letzte Analyse von Caterpillar ist nun mehr als ein Jahr her, daher ist ein Update überfällig.

Geschäftsentwicklung von Caterpillar im Jahr 2022

Caterpillar meldete einen Anstieg des Gesamtumsatzes um 17 % auf 59,4 Mrd. USD. Das Wachstum ist auf Preiserhöhungen und höhere Absatzvolumina zurückzuführen, die teilweise durch ungünstige Währungseffekte ausgeglichen wurden.

Der Anstieg der Absatzmengen ist auf Veränderungen bei den Lagerbeständen der Händler, verstärkte Serviceaktivitäten und höhere Anlagen- und Geräteverkäufe an Endkunden zurückzuführen. Die Umsätze stiegen in allen Hauptsegmenten, in Nordamerika um 29 %, in Lateinamerika um 33 %, in EAME um 6 % und in Asien/Pazifik um 2 %.

Die Händler erhöhten ihre Lagerbestände im Jahr 2022 um ca. 2,4 Mrd. USD, verglichen mit einem Rückgang von ca. 100 Mio. USD im Jahr 2021, und es wird erwartet, dass die Lagerbestände der Händler im Jahr 2023 im Vergleich zu 2022 unverändert bleiben.

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Quelle: 10-K 2022

Caterpillar gab für 2022 einen operativen Gewinn von 7,9 Mrd. USD bekannt, ein Anstieg um 1,0 Mrd. USD bzw. 15 % gegenüber 6,9 Mrd. USD im Jahr 2021. Der Anstieg ist auf eine Preisdurchsetzung und höhere Absatzvolumina zurückzuführen, die durch höhere Fertigungs-, SG&A/R&D- und Restrukturierungskosten ausgeglichen wurden.

Der Anstieg der SG&A/F&E-Kosten ist auf Investitionen zurückzuführen, die auf die Wachstumsstrategie des Unternehmens ausgerichtet sind, einschließlich des Wachstums in den Bereichen Services, Digitalisierung und Elektrifizierung.

Darüber hinaus nahm Caterpillar eine Goodwill-Abschreibung in Höhe von 925 Millionen US-Dollar vor. Außerdem entstanden Restrukturierungskosten in Höhe von 193 Millionen US-Dollar, die hauptsächlich im Zusammenhang mit dem Geschäftsbereich Rail stehen. Die operative Marge für 2022 lag bei 13,3 % gegenüber 13,5 % im Jahr 2021.

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Quelle: 10-K 2022

Entwicklung der Segmente von Caterpillar

Im Jahr 2022 verzeichnete das Segment Construction Industries von Caterpillar einen Umsatzanstieg von +14 % im Vergleich zu 2021 auf 25,2 Mrd. USD, was auf vorteilhafte Preisrealisierungen und höhere Absatzvolumina zurückzuführen ist, die teilweise durch ungünstige Währungseffekte ausgeglichen wurden.

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Quelle: TIKR.com

Der Anstieg des Absatzvolumens war auf Veränderungen bei den Lagerbeständen der Händler und einen höheren Absatz von Ersatzteilen zurückzuführen, während der Verkauf von Maschinen an Endkunden zurückging.

Der Gewinn des Segments stieg um +27 %, was hauptsächlich auf die Preiserhöhungen und ein höheres Verkaufsvolumen zurückzuführen ist, obwohl dies teilweise durch ungünstige Herstellungskosten und höhere SG&A/R&D-Kosten ausgeglichen wurde. Die operative Marge in Prozent des Gesamtumsatzes stieg von 16,9 % im Jahr 2021 auf 18,8 % im Jahr 2022.

Resource Industries erzielte im Jahr 2022 einen Gesamtumsatz von 12,3 Mrd. USD, was einem Anstieg von 26 % gegenüber 2021 entspricht und auf ein höheres Verkaufsvolumen und eine günstige Preisrealisierung zurückzuführen ist. Der Anstieg des Verkaufsvolumens ist auf Veränderungen bei den Händlerbeständen, höhere Verkäufe von Ausrüstungen an Endverbraucher und von Ersatzteilen für den Aftermarket zurückzuführen.

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Quelle: TIKR.com

Der Gewinn von Resource Industries belief sich im Jahr 2022 auf 1,8 Milliarden USD, ein Anstieg von 49 % gegenüber 2021, der hauptsächlich auf eine günstige Preisrealisierung und ein höheres Absatzvolumen zurückzuführen ist, was teilweise durch ungünstige Herstellungskosten und höhere SG&A/R&D-Kosten ausgeglichen wurde. Die operative Marge vom Segment Resource Industries stieg von 12,5 % im Jahr 2021 auf 14,8 % im Jahr 2022.

Der Gesamtumsatz von Energy & Transportation belief sich im Jahr 2022 auf 23,7 Milliarden US-Dollar, ein Anstieg von 17 % gegenüber 2021, der auf höhere Absatzmengen und vorteilhafte Preisrealisierungen zurückzuführen ist, die teilweise durch ungünstige Währungseffekte ausgeglichen wurden. Der Umsatz stieg in allen Anwendungsbereichen, einschließlich Öl und Gas, Energieerzeugung, Industrie und Transport.

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Quelle: TIKR.com

Der operative Gewinn des Segments belief sich im Jahr 2022 auf 3,309 Milliarden US-Dollar, ein Anstieg von 18 % gegenüber 2021, hauptsächlich aufgrund günstiger Preisrealisierungen und höherer Absatzmengen. Ungünstige Herstellungskosten und höhere SG&A/R&D-Kosten wurden durch den Gewinnanstieg mehr als ausgeglichen.

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Quelle: TIKR.com

Im Jahr 2022 beliefen sich die Erträge des Segments Financial Products auf 3,2 Mrd. USD, ein Anstieg von 6 % gegenüber 2021, der auf höhere Finanzierungszinsen und einen positiven Effekt aus zurückgegebenen Vermögenswerten zurückzuführen ist.

Der Gewinn des Segments belief sich jedoch auf 864 Mio. USD, ein Rückgang um 5 % gegenüber 2021, der auf einen ungünstigen Einfluss von Aktienwerten im Bereich Versicherungsdienstleistungen zurückzuführen ist.

Die Beitragsrückstände verringerten sich und die Abschreibungen gingen 2022 im Vergleich zu 2021 deutlich zurück. Zum 31. Dezember 2022 beliefen sich die Rückstellungen für Kreditverluste bei Cat Financial auf 346 Mio. USD bzw. 1,29 % der Finanzforderungen, verglichen mit 337 Mio. USD bzw. 1,22 % der Finanzforderungen zum 31. Dezember 2021.

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Quelle: 10-K 2022

Ausblick auf 2023

Es wird erwartet, dass die nordamerikanische Bauwirtschaft bis 2023 eine positive Dynamik zeigen wird, mit einem Wachstum im Nichtwohnungsbau aufgrund von staatlichen Infrastrukturinvestitionen. Der Wohnungsbau wird aufgrund der verschärften finanziellen Bedingungen voraussichtlich zurückgehen, aber auf einem gesunden Niveau bleiben. Im asiatisch-pazifischen Raum (ohne China) wird aufgrund staatlicher Infrastrukturausgaben und günstiger Rohstoffpreise mit einem Wachstum gerechnet. Es wird jedoch erwartet, dass Chinas „Nassbaggerindustrie“ über 10 Tonnen aufgrund der geringen Bautätigkeit unter dem Niveau von 2022 bleiben wird.

Die Geschäftstätigkeit in der Region EAME dürfte im Vergleich zu 2022 in etwa gleich bleiben, da die starke Baunachfrage im Nahen Osten die unsicheren wirtschaftlichen Bedingungen in Europa ausgleicht. Die Bautätigkeit in Lateinamerika wird gegenüber dem starken Ergebnis von 2022 stagnieren oder leicht zurückgehen. In der Rohstoffindustrie wird mit einer anhaltend guten Nachfrage im Bergbau gerechnet, da die Rohstoffpreise weiterhin über der Investitionsschwelle liegen. Für die Bereiche Schwermaschinenbau, Steinbrüche und Zuschlagstoffe wird ein anhaltendes Wachstum erwartet.

Im Energie- und Transportsektor wird aufgrund der guten Auftragslage in den meisten Anwendungsbereichen mit einem Umsatzwachstum gerechnet, wobei der Öl- und Gassektor zwar diszipliniert bleibt, aber für das Gesamtjahr eine starke Nachfrage und einen hohen Auftragseingang verzeichnet. Die Nachfrage nach neuen Lokomotiven in Nordamerika wird voraussichtlich verhalten bleiben, während im Bereich der Hochgeschwindigkeitsschifffahrt mit einer Belebung zu rechnen ist, da die Kunden ihre alternden Flotten weiter modernisieren.

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Q4 Präsentation

Für das Gesamtjahr 2023 wird erwartet, dass die Verkäufe im Vergleich zu 2022 aufgrund günstiger Preisrealisierungen und höherer Verkäufe von Geräten an Endverbraucher steigen werden, aber es wird nicht erwartet, dass sich die Lagerbestände der Händler bis zum Jahresende wesentlich ändern werden. Es wird erwartet, dass die Verkäufe dem traditionellen saisonalen Muster folgen, wobei das erste Quartal das schwächste ist. Die Nachfrage ist aufgrund der robusten Auftragslage und der verbesserten Dynamik der Lieferkette stark. Auch im Dienstleistungssektor wird mit einer anhaltenden Dynamik gerechnet.

Für 2023 wird außerdem mit einem Anstieg des operativen Ergebnisses gerechnet, wobei die Preismaßnahmen von 2022 auch in diesem Jahr noch nachwirken werden. Es wird erwartet, dass die Preisanpassungen die Herstellungskosten ausgleichen, aber der Anstieg der SG&A/R&D-Kosten wird voraussichtlich den Vorteil niedrigerer kurzfristiger Anreizzahlungen aufgrund strategischer Investitionen in Dienstleistungswachstum und Technologie übersteigen.

Investmentthese und Fair Value zur Caterpillar Aktie

Wachstumschancen – Services und Energy Transition

Die Wachstumsstrategie von Caterpillar stützt sich auf drei Hauptbereiche: Operational Excellence, erweiterte Angebote und Services. Caterpillar will seinen Umsatz mit ME&T Services bis 2026 auf 28 Mrd. USD steigern (2016: 14 Mrd. USD; 2022: 22 Mrd. USD) und nutzt Datenanalyse und maschinelles Lernen, um kritische Serviceereignisse vorherzusagen. Caterpillar konzentriert sich auch auf die Energiewende und sieht große Wachstumschancen in der dezentralen Energieerzeugung und in der Unterstützung von Öl- und Gaskunden bei der Reduzierung ihrer CO2-Bilanz.

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Präsentation Investor Day 2022

Insgesamt bieten alle drei Segmente interessante langfristige Wachstumschancen, die wir kurz darstellen möchten.

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Präsentation Investor Day 2022

Wachstumschancen Constructions Industries

Die Wachstumschancen liegen im Segment Construction Industries (CI), insbesondere im Zusammenhang mit Maschinen und Dienstleistungen.

Die erste Chance liegt im Wohnungsbau, der stark gewachsen ist und voraussichtlich weiter wachsen wird. Oxford Economics schätzt, dass der Wohnungsbau weltweit jährlich um durchschnittlich 2,5 Billionen USD wachsen muss, was bis 2040 zu Nettoausgaben von 45 bis 55 Billionen USD führen könnte.

Die zweite Chance liegt in der traditionellen Infrastruktur, einschließlich Straßen, Brücken, Wasserwegen und Telekommunikation. Nach Angaben des Global Infrastructure Hub besteht zwischen 2021 und 2040 eine Lücke von 20 bis 25 Billionen US-Dollar für neue und renovierte Infrastruktur. Viele der größten Volkswirtschaften der Welt haben bereits Programme aufgelegt, um diese Lücke zu schließen.

Die dritte Chance liegt in der Unterstützung der Infrastruktur für die Energiewende, wie Solar-, Wind- und Netzsysteme. Die Internationale Energieagentur (IEA) schätzt, dass die Investitionen jährlich um 5 % steigen werden, was zusätzlichen Investitionen in Höhe von 5 Billionen US-Dollar bis 2040 entspricht.

Caterpillar ist entsprechend positioniert, um in diesen Bereichen zu wachsen, da sich das Unternehmen darauf konzentriert, seinen Kunden über den gesamten Lebenszyklus der Maschinen hinweg einen Mehrwert zu bieten, indem es den Kauf und die Nutzung seiner Maschinen vereinfachen möchte. Das Unternehmen hat 1,9 Millionen aktive Baumaschinen im Einsatz, von denen über 1 Million vernetzt sind und ein Durchschnittsalter von 11 Jahren haben. Caterpillar nutzt diese Daten, um seine Dienstleistungen auf die Kunden zuzuschneiden und eine proaktive, vorausschauende Zustandsüberwachung anzubieten, damit die Kunden den größtmöglichen Nutzen aus ihren Maschinen ziehen können.

Caterpillar bietet auch Selbstbedienungsoptionen und priorisierte Serviceereignisse an, die dazu beitragen, die Anlagenverfügbarkeit für die Kunden zu maximieren. Diese integrierten Serviceangebote sollen sicherstellen, dass Caterpillar sein Serviceziel für 2026 erreichen wird. Insgesamt ist Caterpillar gut positioniert, um von den anhaltenden Wachstumschancen in der Bauindustrie zu profitieren.

Wachstumschancen Resource Industries

Es wird erwartet, dass der Markt der Resource Industries (RI) in den nächsten 20 Jahren erheblich wachsen wird, da die Nachfrage nach Bergbaurohstoffen aufgrund der Energiewende und des Infrastrukturbedarfs steigen wird. Auch die weltweit sinkenden Erzgehalte bei Rohstoffen wie Kupfer, bei denen mehr Material bewegt werden muss, um die gleiche Ausbeute zu erzielen, führen zu einem höheren Bedarf an Maschinen und einer höheren Auslastung der Anlagen. Darüber hinaus bedeutet die weltweite Überalterung der Bergbaumaschinen, dass die Kunden in neue Anlagen investieren oder bestehende Anlagen modernisieren müssen, was Wachstumschancen für Caterpillar bietet.

Die Autonomte Fahrzeuge von Caterpillar sind eine weitere Wachstumschance für RI. Caterpillar ist Branchenführer bei autonomen Lkw-Flotten mit über 525 Maschinen und 11 autonomen Bergbaukunden an 20 Standorten weltweit. Der autonome Betrieb sorgt für reibungslose Abläufe ohne Unfallmeldungen und Produktivitätssteigerungen von bis zu 30 % im Vergleich zu bemannten Flotten. Insgesamt haben die Bergbaukunden mit Cat Autonomy mehr als 4 Milliarden Tonnen bewegt und 155 Millionen Kilometer autonom zurückgelegt.

Wachstumschancen Energy & Transportation

Der Geschäftsbereich engagiert sich auch im Bereich der Energiewende und sieht Chancen in der dezentralen Energieerzeugung, wo Caterpillar gut positioniert ist, um Kunden zuverlässig mit Strom zu versorgen und mit einer Reihe von Produkten und Dienstleistungen zur Netzstabilisierung beizutragen, darunter Industriegasturbinen, Kolbengeneratoren, Caterpillar Microgrids und Energie als Dienstleistung durch die kürzlich übernommene Tangent Energy Solutions. Die Division Energy & Transport unterstützt Öl- und Gaskunden auch bei der Verbesserung ihrer CO2-Bilanz, indem sie Lösungen zur Reduzierung von Emissionen anbietet und gleichzeitig den prognostizierten Energiebedarf deckt.

CVA’s, Connected Assets und Daten

Auf dem Investor Day 2022 hob das Management von Caterpillar hervor, wie das Unternehmen digitale Technologien einsetzt, um Mehrwert für Kunden und Händler zu schaffen. Das Unternehmen hat eine weltweit vernetzte Flotte von mehr als 1,2 Millionen Maschinen aufgebaut, die Milliarden von Datenpunkten liefert. Diese Daten werden genutzt, um aussagekräftige Erkenntnisse zu gewinnen, die den Kunden zu mehr Erfolg verhelfen.

Caterpillar gab Beispiele dafür, wie das Unternehmen Daten nutzt, um seinen Händlern dabei zu helfen, den Zustand der Kundenanlagen effektiver zu überwachen, anstehenden Servicebedarf zu erkennen und das Wertversprechen seiner Kundenwertvereinbarungen zu erfüllen.

Das Unternehmen hat auch Erfolge beim Einsatz digitaler Tools erzielt, die den Händlern helfen, ihre Verkaufschancen auf dem Ersatzteilmarkt präziser und zeitnaher zu steuern. Durch den Einsatz digitaler Tools zur präzisen Ausrichtung ihrer Vertriebsmitarbeiter auf bestimmte Verkaufschancen konnten die Händler den Verkauf von Ersatzteilen an ihre Kunden um rund 30 % steigern.

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Präsentation Investor Day 2022

Dividende und Aktienrückkäufe

Das Unternehmen geht davon aus, dass es im Laufe der Zeit den gesamten ME&T-Cashflow in Form von Dividenden und Aktienrückkäufen an die Aktionäre zurückgeben wird. Das Unternehmen geht außerdem davon aus, dass die Dividende in den nächsten drei Jahren jährlich um mindestens einen hohen einstelligen Prozentsatz steigen wird.

Die Dividendenausschüttungsquote wird voraussichtlich nur etwa 60 % bis 70 % des Free Cash Flows von ME&T betragen, so dass Spielraum für umfangreiche Aktienrückkäufe im Rahmen der neuen Ermächtigung in Höhe von 15 Mrd. USD bleibt. Das Unternehmen ist stolz auf seine Dividendenhistorie (Dividendenaristokrat) und plant, den überschüssigen freien ME&T-Cashflow für weitere Aktienrückkäufe nach der Dividendenausschüttung zu verwenden.

Fair Value und fundamentale Kennzahlen

Die fundamentalen Kennzahlen von Caterpillar sind insgesamt sehr gut und weisen einen langfristig positiven Trend auf. Die operative Marge des Unternehmens liegt im Jahr 2022 bei 16,4 % und damit über dem Durchschnitt von 12,7 %. Die normalisierte Nettomarge des Unternehmens liegt im Jahr 2022 bei 13,1 % und damit über dem Durchschnittswert von 9,4 %.

Die Free Cash Flow Margin des Unternehmens liegt im Jahr 2022 bei 8,7 % und damit leicht über dem Durchschnittswert von 8,0 %. Der Wert liegt jedoch immer noch in einer engen Spanne von 1,8 % zwischen dem Mindest- und dem Höchstwert, was auf eine relativ stabile Leistung bei der Generierung von freiem Cashflow hindeutet.

Der ROIC des Unternehmens lag im Jahr 2022 bei 26,3 % und damit deutlich über dem Durchschnittswert von 16,2 %. Dies deutet darauf hin, dass das Unternehmen in diesem Jahr mehr Gewinn aus dem investierten Kapital erzielen konnte als in den Vorjahren.

Der Verschuldungsgrad des Unternehmens lag im Jahr 2022 bei 60,2 % und damit leicht unter dem Durchschnittswert von 62,0 %. Die Spanne zwischen Minimal- und Maximalwert zeigt, dass das Unternehmen im betrachteten Zeitraum ein konstantes Fremdfinanzierungsniveau genutzt hat.

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KPI – Eigene Berechnungen (Ergebnisse weichen von TIKR.com ab).

Der positive Trend ist in der Grafik deutlich erkennbar. Sowohl die ROIC- als auch die EBIT-Marge sind von 2015 bis 2022 gestiegen.

Der ROIC steigt von 8,8 % im Jahr 2015 auf 18,1 % im Jahr 2022. Die EBIT-Marge von Caterpillar steigt von 9,9 % im Jahr 2015 auf 16,4 % im Jahr 2022.

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Quelle: TIKR.com

Den fairen Wert je Aktie haben wir mit Hilfe der Discounted-Cashflow-Methode ermittelt. Auf Basis unserer Schätzungen haben wir einen fairen Wert je Aktie von ca. 258 USD ermittelt. Damit ist die Aktie eher fair bewertet.

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Fair Value je Aktie – eigene Berechnungen

Ein Blick auf die Bewertung der letzten 5 Jahre zeigt, dass die Aktie aktuell zwar deutlich unter der Bewertung von 2020 und 2021, aber über der Bewertung von 2018 und 2019 liegt.

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Quelle: TIKR.com

Hat Caterpillar einen Burggraben?

Unserer Meinung nach hat Caterpillar einen Burggraben. Caterpillar verfügt über mehrere Schlüsselfaktoren, die zu seinem Burggraben beitragen, darunter:

  • Markenbekanntheit: Caterpillar ist eine bekannte Marke mit einem guten Ruf für die Herstellung hochwertiger schwerer Maschinen, was dem Unternehmen einen Wettbewerbsvorteil gegenüber anderen Akteuren in der Branche verschafft.
  • Globales Vertriebsnetz: Caterpillar verfügt über ein ausgedehntes globales Vertriebsnetz, das sich über mehr als 190 Länder erstreckt und es dem Unternehmen ermöglicht, Kunden in verschiedenen Märkten zu erreichen und eine starke Präsenz in der Branche aufrechtzuerhalten.
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Präsentation Investor Day 2022
  • Technologie und Digitalisierung: Caterpillar investiert stark in Forschung und Entwicklung, um neue und innovative Produkte zu entwickeln, die den Kundenbedürfnissen entsprechen. Derzeit stehen vor allem Aspekte der Digitalisierung und der Nachhaltigkeit im Vordergrund.
  • Kundenbeziehungen: Caterpillar unterhält langfristige Beziehungen zu seinen Kunden, die auf Vertrauen und Zuverlässigkeit basieren. Dies hilft dem Unternehmen bei der Kundenbindung und der langfristigen Sicherung von Marktanteilen.
  • Größenvorteile: Caterpillar profitiert von Größenvorteilen, da das Unternehmen große Mengen schwerer Maschinen und Komponenten herstellt, wodurch es seine Kosten senken und seinen Kunden wettbewerbsfähige Preise anbieten kann.
  • Riesige Asset Base: Die Asset Base von 1,2 Millionen verbundenen Maschinen liefert wertvolle Informationen.

Fazit zur Caterpillar Aktie

Zunächst werden die wichtigsten Ergebnisse der Analyse zusammengefasst:

  • Sehr starke fundamentale Kennzahlen.
  • Starkes Dividendenwachstum.
  • Positive Margenentwicklung seit 2015.
  • Marktführende Stellung bei Maschinen.
  • Starker Fokus auf Digitalisierung und Service.
  • Sehr gutes Jahr 2022 und positiver Ausblick.
  • Langfristige Wachstumsmöglichkeiten.
  • Wachstumsstrategie mit Fokus auf Services und Nachhaltigkeit scheint sinnvoll.
  • Aktie eher fair bewertet.
Kopie von 03.03.2023 Insta

Die Zukunftsperspektiven von Caterpillar sind sehr gut. Uns gefällt vor allem die klare und fokussierte Strategie des Unternehmens. Die große, vernetzte Anlagenbasis ist ein unglaublich wertvoller Wettbewerbsvorteil, der im Servicebereich sehr viel Wachstumspotenzial generieren kann. Die Aktie ist fair bewertet, allerdings ist die Sicherheitsmarge sehr gering.

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Caterpillar Aktie bei Google Finanzen

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In diesem Beitrag erwähnte Aktien

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Die Analyse stellt keine Anlagenberatung dar oder eine Empfehlung zum Kauf oder Verkauf der Aktie. Der Autor ist in die Aktie investiert.

Quelle Beitragsbild: CANVA, Pixabay, TIKR, Unternehmenswebsite, Titelbild: Pexels

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Aktienanalyse

Analyse Update L’Oréal Aktie 2023

Vorwort

L’Oréal gehört zu den qualitativ sehr starken Unternehmen. Der Burggraben ist groß, die Fundamentaldaten sind stark und die Entwicklung in den letzten Jahren war sehr positiv. Wir haben die Aktie bereits ausführlich analysiert und es ist Zeit für ein Update.

Geschäftsentwicklung von L’Oréal im Jahr 2022

L’Oréal hat im Jahr 2022 trotz zahlreicher Herausforderungen ein hervorragendes Ergebnis erzielt. Der konsolidierte Umsatz stieg um 18,5 % auf 38 Milliarden Euro, mit einem zweistelligen Wachstum auf vergleichbarer Fläche von 10,9 %. Die operative Marge stieg auf 19,5 % und der Gewinn pro Aktie um 27,6 %.

Aktienanalyse L'Oréal Aktie Fair Value Fundamentale Analyse Kennzahlen 2023 Prognose Update
Q4 Präsentation

Der Umsatz stieg in allen Regionen und Kategorien stark an, wobei die Hautpflege den größten Beitrag zum Umsatz leistete. Die Geschäftsbereiche Professional Products, L’Oréal Luxe, Active Cosmetics und Consumer Products verzeichneten alle ein starkes Wachstum.

Aktienanalyse L'Oréal Aktie Fair Value Fundamentale Analyse Kennzahlen 2023 Prognose Update
Q4 Präsentation

Auf Europa und Nordasien entfielen rund 30% des Umsatzes, auf Nordamerika über 26%. Die Schwellenländer waren ein echter Wachstumsmotor für die Gruppe: Indien, Malaysia-Singapur, die Golfstaaten und Vietnam sorgten für ein rasantes Wachstum von 22% auf vergleichbarer Basis.

Aktienanalyse L'Oréal Aktie Fair Value Fundamentale Analyse Kennzahlen 2023 Prognose Update
Q4 Präsentation

In der Analystenkonferenz hieß es, dass die Marktbedingungen in China aufgrund des Wiederauflebens von COVID schwierig waren, was sich negativ auf das Geschäft in der zweiten Jahreshälfte auswirkte. Trotz des rückläufigen Marktes stieg der Umsatz von L’Oréal auf dem chinesischen Festland jedoch um 5,5 %, unterstützt durch ein zweistelliges Wachstum im E-Commerce und eine starke Leistung am Singles‘ Day.

Die Wachstumskomponenten waren mit je einem Drittel Volumen, Preiserhöhungen und verbessertem Produktmix ausgewogen.

Der Bruttogewinn von L’Oréal stieg um 16,1% auf 27,6 Milliarden Euro, bei einer Bruttomarge von 72,4%. Der operative Gewinn stieg um 21% auf fast 7,5 Milliarden Euro, mit einer operativen Marge von 19,5%. Die Rentabilität der Sparten Professional und Consumer Products blieb unverändert, während L’Oréal Luxe seine Rentabilität um 10 Basispunkte auf 20,9% und Active Cosmetics um 20 Basispunkte auf 25,4% steigerte. Die operative Marge jedes Geschäftsbereichs wurde jedoch durch strukturelle Anpassungen der Rechnungslegung um 40 Basispunkte negativ beeinflusst.

Aktienanalyse L'Oréal Aktie Fair Value Fundamentale Analyse Kennzahlen 2023 Prognose Update
Q4 Präsentation

Das Working Capital erhöhte sich durch den Aufbau von Lagerbeständen, die Investitionen beliefen sich auf 3,5 % des Umsatzes und sollen bis 2023 auf 4 % steigen. Der Netto-Cashflow aus laufender Geschäftstätigkeit belief sich auf 4,9 Mrd. EUR, und der Netto-Cashflow war mit 518 Mio. EUR positiv.

Aktienanalyse L'Oréal Aktie Fair Value Fundamentale Analyse Kennzahlen 2023 Prognose Update
Q4 Präsentation

Die Bilanz ist mit einem Eigenkapital von 27,2 Milliarden Euro solide, und die Finanzlage ist mit einer Nettoverschuldung von 3 Milliarden Euro und einem Verschuldungsgrad von 11 % gesund. Der Verschuldungsgrad (Nettoverschuldung im Verhältnis zum EBITDA) ist auf 0,3 % gesunken.

Aktienanalyse L'Oréal Aktie Fair Value Fundamentale Analyse Kennzahlen 2023 Prognose Update
Q4 Präsentation

Ausblick auf 2023

Der CEO von L’Oréal zeigt sich zuversichtlich, dass das Unternehmen trotz potenzieller Herausforderungen wie Inflation und geopolitischer Unsicherheiten auch 2023 in der Lage sein wird, Umsatz- und Gewinnwachstum zu erzielen. Die Widerstandsfähigkeit des Unternehmens wird auf die anhaltende Nachfrage nach Schönheitsprodukten auch in Zeiten wirtschaftlicher Unsicherheit zurückgeführt. L’Oréal plant, weiterhin in Innovationen zu investieren und seine digitalen Fähigkeiten auszubauen, einschließlich der Erforschung neuer Horizonte wie das Metaverse. Das Unternehmen legt auch großen Wert auf Nachhaltigkeit und will seine Nachhaltigkeitsziele für 2030 durch seine „Green Science“-Umwandlung erreichen.

Mit einem durchschnittlichen Wachstum von über 4 % in den letzten 23 Jahren hat sich der Beautymarkt als widerstandsfähig gegenüber wirtschaftlichen Unsicherheiten erwiesen, und dieser Trend wird sich 2022 mit einem robusten Wachstum von 6 % fortsetzen. Das Management geht davon aus, dass der Schönheitsmarkt auch in den kommenden Jahren mit einer durchschnittlichen Rate von 4 bis 5 % wachsen wird. Selbst in Zeiten der Rezession ist die Verbrauchernachfrage nach Schönheitsprodukten ungebrochen, da Schönheit als menschliches Grundbedürfnis gilt.

Investmentthese und Fair Value zur L’Oréal Aktie

L’Oréal verfügt über eine Reihe von Wettbewerbsvorteilen, die es dem Unternehmen ermöglicht haben, zu einem führenden Akteur in der Kosmetikindustrie zu werden:

Ein starkes Markenportfolio

L’Oréal besitzt viele beliebte und vertrauenswürdige Marken in der Kosmetikbranche. Davon haben 11 Marken einen Umsatz von über 1 Mrd. EUR.

Aktienanalyse L'Oréal Aktie Fair Value Fundamentale Analyse Kennzahlen 2023 Prognose Update
Q4 Präsentation

Globale Reichweite und Marktführer

L’Oréal ist in mehr als 150 Ländern tätig und verfügt über eine starke Präsenz sowohl in Industrie- als auch in Schwellenländern.

Die Akquisitionsstrategie von L’Oréal zielt darauf ab, Wettbewerbsvorteile zu sichern und zu verhindern, dass aufstrebende Marken zu ernsthaften Konkurrenten werden. Das Know-how des Unternehmens in den Bereichen Marketing, F&E und Vertrieb hilft ihm dabei, Marken von lokalen Märkten auf eine multinationale Ebene zu bringen.

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Q4 Präsentation

Innovation und Forschung:

L’Oréal investiert viel in Forschung und Entwicklung, um neue und innovative Produkte zu entwickeln. Dies hat dem Unternehmen geholfen, der Konkurrenz immer einen Schritt voraus zu sein und Produkte zu entwickeln, die den sich wandelnden Bedürfnissen und Vorlieben der Verbraucher entsprechen.

Der Kosmetikmarkt wird von Innovationen angetrieben, und der Erfolg von L’Oréal beruht auf seiner Besessenheit von Innovationen. Mit einem großen Budget und mehr als 4.000 Wissenschaftlern verfügt L’Oréal über die größte Forschungs- und Innovationskraft der Branche. Die Gruppe investiert in alle Bereiche, von der Spitzenforschung bis zur Formulierung, und verfügt über insgesamt 20 Forschungszentren und 13 Testzentren.

Kompetenz in der Herstellung:

L’Oréal verfügt über eine starke Produktions- und Lieferketteninfrastruktur, die es dem Unternehmen ermöglicht, qualitativ hochwertige Produkte zu niedrigen Kosten herzustellen.

Das globale Produktionssystem, in dem die neuesten Technologien zum Einsatz kommen, umfasst 39 Fabriken auf der ganzen Welt. Die Standorte von L’Oréal sind mit Hightech-Innovationen wie Robotertechnologien, Automatisierung und Cobotics ausgestattet. Darüber hinaus hat L’Oréal in allen Werken ein eigens entwickeltes System für Operational Excellence eingeführt.

Marketing und Werbung:

L’Oréal verfügt über eine starke Marketing- und Werbestrategie, die auch den Einsatz von Prominenten und sozialen Medien umfasst, um seine Produkte zu bewerben.

Insgesamt ermöglichen es die Wettbewerbsvorteile von L’Oréal, sich mit seinen Produkten von der Konkurrenz abzuheben, seinen Marktanteil zu erhöhen und seine Position als Marktführer in der Kosmetikbranche zu behaupten.

Marktführerschaft schafft Markteintrittsbarrieren

Die Marktzutrittsschranken auf dem Kosmetikmarkt sind aufgrund mehrerer Faktoren hoch. Erstens verfügt L’Oréal über eine gut etablierte globale Präsenz und ein diversifiziertes Produktportfolio mit mehreren Marken zu unterschiedlichen Preispunkten, was es neuen Wettbewerbern erschwert, in den Markt einzutreten und sich dort zu etablieren.

Zweitens investiert L’Oréal stark in Forschung und Entwicklung, um innovative Produkte zu entwickeln, und verfügt über mehrere F&E-Zentren in verschiedenen Ländern, um spezifische Produkte für verschiedene Zielgruppen zu entwickeln. Dies verschafft L’Oréal einen Wettbewerbsvorteil und macht es für neue Marktteilnehmer schwierig, mit der Produktinnovation von L’Oréal Schritt zu halten.

Drittens ermöglicht es die effiziente Preisstruktur von L’Oréal, seine Produkte über verschiedene Preispunkte und Markenkategorien hinweg zu monetarisieren, ohne einer seiner Marken zu schaden. Diese Preisstruktur ist das Ergebnis einer starken Markenbekanntheit und Kundentreue, die von neuen Marktteilnehmern nur schwer imitiert werden kann.

Schließlich machen es die globale Lieferkette von L’Oréal, das starke Vertriebsnetz und die etablierten Beziehungen zu Lieferanten und Einzelhändlern neuen Marktteilnehmern schwer, in ähnlicher Weise zu konkurrieren. Insgesamt tragen diese Faktoren dazu bei, dass L’Oréal eine marktbeherrschende Stellung in der Kosmetikindustrie einnimmt und es neuen Wettbewerbern schwer macht, Fuß zu fassen.

Dividende

Für 2022 strebt das Management von L’Oréal eine Dividende von 6,00 EUR pro Aktie an. Das durchschnittliche jährliche Dividendenwachstum seit 2012 beträgt damit rund 15,2%.

Aktienanalyse L'Oréal Aktie Fair Value Fundamentale Analyse Kennzahlen 2023 Prognose Update
Q4 Präsentation

Working Capital Management und Cash Conversion Cycle

Betrachtet man das langfristige Wachstum des operativen und freien Cashflows, so fällt auf, dass nicht nur die absoluten Beträge deutlich gestiegen sind. Besonders stark ist auch das Wachstum der Free Cash Flow Marge (FCF/Sales). Die FCF-Marge steigt von rund 10% im Jahr 2011 auf über 19% im Jahr 2020 und über 17% im Jahr 2021.

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Quelle: TIKR.com

Dem Management von L’Oréal ist es in den letzten zehn Jahren gelungen, die Cash Conversion deutlich zu verbessern. Der Cash Conversion Cycle war immer negativ, was sehr gut ist. Das bedeutet, dass sich das Unternehmen aus dem operativen Geschäft selbst finanziert und keine externe Finanzierung benötigt, um das Geschäft am Laufen zu halten. L’Oréal hat den Cycle von -21 im Jahr 2010 auf -53 Tage verbessert.

Aktienanalyse L'Oréal Aktie Fair Value Fundamentale Analyse Kennzahlen 2023 Prognose Update
Quelle: TIKR.com

Die Verbesserung ist insbesondere auf die Verlängerung des Zahlungsziels für Lieferanten und die Verkürzung des Zahlungsziels für eigene Forderungen zurückzuführen.

Aktienanalyse L'Oréal Aktie Fair Value Fundamentale Analyse Kennzahlen 2023 Prognose Update
Quelle: TIKR.com

Das ist natürlich nicht einfach zu interpretieren, aber insgesamt sehen wir das als Stärke und Marktmacht.

Fair Value und fundamentale Kennzahlen

Die Fundamentaldaten von L’Oréal sind sehr solide. Das Unternehmen ist nahezu schuldenfrei und weist eine sehr gute Rentabilität und Profitabilität auf.

Aktienanalyse L'Oréal Aktie Fair Value Fundamentale Analyse Kennzahlen 2023 Prognose Update

Im Laufe der Zeit ist es L’Oréal gelungen, die operative Marge und die Free Cashflow-Marge zu steigern. Die Nettogewinnmarge bewegt sich auf einem konstant hohen Niveau.

Aktienanalyse L'Oréal Aktie Fair Value Fundamentale Analyse Kennzahlen 2023 Prognose Update
Quelle: TIKR.com

Gleiches gilt für die Rentabilität. Sowohl der Return on Equity (ROE) als auch der Return on Capital (ROIC) bewegen sich auf hohem Niveau und liegen regelmäßig deutlich über den Kapitalkosten.

Aktienanalyse L'Oréal Aktie Fair Value Fundamentale Analyse Kennzahlen 2023 Prognose Update
Quelle: TIKR.com

Aufgrund der vorliegenden Informationen und unserer aktualisierten Schätzungen halten wir die Aktie jedoch für überbewertet.

Aktienanalyse L'Oréal Aktie Fair Value Fundamentale Analyse Kennzahlen 2023 Prognose Update
Fair Value der L’Oréal Aktie – Eigene Berechnungen

L’Oréal ist ein unglaublich gutes Unternehmen, was auch dazu geführt hat, dass die Aktie langfristig eigentlich immer sehr teuer war, aber 2020 und 2021 sehr stark überbewertet war.

Aktienanalyse L'Oréal Aktie Fair Value Fundamentale Analyse Kennzahlen 2023 Prognose Update
Quelle: TIKR.com

Fazit zur L’Oréal Aktie

Zunächst werden die wichtigsten Ergebnisse der Analyse zusammengefasst:

  • Sehr starke fundamentale Kennzahlen.
  • Starker Cashflow.
  • Marktführer in der Kosmetikindustrie.
  • Starke Marken.
  • Starker Fokus auf Forschung und Innovation.
  • Hervorragende Produktionsanlagen.
  • Sehr gutes Jahr 2022 und positiver Ausblick.
  • Aktie überbewertet.

Die Zukunftsaussichten von L’Oréal sind sehr gut, aber die Aktie ist überbewertet. Wie bereits erläutert, ist die Aktie von L’Oréal zu fast jedem Zeitpunkt überbewertet.

Aktienanalyse L'Oréal Aktie Fair Value Fundamentale Analyse Kennzahlen 2023 Prognose Update
L’Oréal Aktie bei Google Finanzen

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Quelle Beitragsbild: CANVA, Pixabay, TIKR, Unternehmenswebsite, Titelbild: Northrop Grumman Presse Website

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Aktien Watchlist

Aktien Watchlist 26.02.2023

Kurzes Vorwort

Willkommen zur Aktualisierung der Aktien Watchlist. Kürzlich haben wir zwei neue Analysen veröffentlicht. Wir haben die Bewertungen von Starbucks und Northrop Grumman aktualisiert. Diese werden nun auch in der Watchlist angepasst.

Bitte beachten Sie, dass die von uns ermittelten Fair Values und sonstigen Einschätzungen keine Verkaufs- oder Kaufempfehlung darstellen. Ebenfalls sind diese nicht als Kursziele zu verstehen.

Die Aktien Watchlist

Unsere Watchlist gibt es übrigens auch als Google Tabelle (wie Excel). Diese ist hier einsehbar:

Falls Sie eine Wunschaktie haben, schreiben sie uns sehr gerne eine Mail an:

info@kroker-financial-markets-research.de

Änderungen im Vergleich zur Vorwoche

In dieser Woche haben wir folgende Aktien zur Watchlist hinzugefügt:

  • KEINE

Ferner haben wir folgende Aktien neubewertet:

  • Starbucks
  • Northrop Grumman

Diese Bewertungen sind aufgrund besonderer Umstände und Entwicklungen erstmal nicht mehr gültig:

  • KEINE

Für folgende Aktie haben wir die Bewertung gestrichen und werden die Aktie nicht weiter analysieren:

  • Coloplast
  • Lifco
  • Rio Tinto

Neue und aktualisierte Bewertungen

Starbucks

SBUX BIG
  • Fair Value neu: 78,00 USD (19.02.2023)
  • Fair Value alt: 90,58 USD (06.02.2022)

Zur Starbucks Aktie haben wir ein Update veröffentlicht.

Watchlist

Northrop Grumman

NOC BIG
  • Fair Value neu: 453,00 USD (24.02.2023)
  • Fair Value alt: 473,00 USD (06.02.2022)

Zur Northrop Grumman Aktie haben wir ein Update veröffentlicht.

Watchlist

Sonstige Bewertungen

Coloplast und Lifco

Die beiden skandinavischen Unternehmen wurden von aus auf Wunsch von Abonnenten bewertet, sind aber nicht langfristig in der Coverage verankert. Da die Ermittlung des fairen Wertes bereits einige Zeit zurückliegt und keine Aktualisierung geplant ist, werden die beiden Aktien aus der Coverage genommen.

Rio Tinto

RIO BIG

Das Bergbauunternehmen Rio Tinto ist sehr erfolgreich und kann auch starke fundamentale Kennzahlen vorweisen. Allerdings ist Rio Tinto sehr zyklisch und daher schwer zu bewerten. Eine langfristige Bewertung ist kaum möglich, da die Umsatz- und Ergebnisentwicklung sehr volatil sein kann. Dies gilt auch für die Dividendenzahlungen, die im Fokus vieler Investoren stehen. Wir haben nun mehrere Wochen überlegt, ob es sinnvoll ist, die Aktie noch einmal umfassend zu analysieren, haben uns aber entschieden, die Aktie komplett von der Liste zu streichen, da die Bewertung zu komplex und zu unsicher ist. Dafür gibt es genügend andere starke Unternehmen an der Börse, die wesentlich einfacher zu bewerten sind.

Vielen Dank fürs Lesen und viel Erfolg beim Investieren!

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Quelle Beitragsbilder: CANVA, Pexels, Pixabay, Unternehmenswebsites, Companylogos.com.

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Aktienanalyse

Analyse Update Northrop Grumman Aktie 2023

Vorwort

Die letzte Analyse der Aktie von Northrop Grumman liegt nun schon über ein Jahr zurück und wie wir alle wissen, hat sich die Welt in diesem Jahr komplett verändert. In diesem Artikel werfen wir einen Blick auf die jüngste Entwicklung von Northrop Grumman, den Ausblick bis 2023 und aktualisieren die Investmentthese und den fairen Wert je Aktie. Viel Spaß beim Lesen!

Geschäftsentwicklung von Northrop Grumman im Jahr 2022

Northrop Grumman beendete das Jahr mit einem Auftragsbestand von fast 79 Milliarden US-Dollar und einem Umsatzwachstum von +3% auf 36,6 Milliarden USD für das Gesamtjahr. Die operative Marge für das Gesamtjahr betrug 11,6 % und lag damit aufgrund von Inflationseffekten leicht unter den Erwartungen.

grafik 28
Income Statement – Quelle: 10-K

Im nächsten Schritt betrachten wir die Entwicklung im abgelaufenen Geschäftsjahr für alle vier operativen Segmente.

Entwicklung je Segment

grafik 29
Umsatz und Ergebnis je Segment – Quelle: 10-K

AERONAUTIC SYSTEMS

Im Jahr 2022 verzeichnete Northrop Grumman im Segment Aeronautic Systems einen Umsatzrückgang von -728 Mio. USD bzw. -6%. Dies ist hauptsächlich auf geringere Volumina sowohl bei bemannten Flugzeugen als auch bei autonomen Systemen, einschließlich geheimer Programme, zurückzuführen.

Das Global Hawk-Programm verzeichnete ebenfalls einen Rückgang von -180 Mio. USD, das E-2-Programm von -159 Mio. USD und das kurz vor dem Abschluss stehende JSTARS-Programm von -119 Mio. USD.

Aktienanalyse Northrop Grumman NOC Aktie Fair Value Fundamentale Analyse Kennzahlen 2023 Prognose Update
Q4 Präsentation Northrop Grumman

Das operative Ergebnis des Segments stieg jedoch um +23 Mio. USD bzw. +2%, was auf eine höhere operative Marge zurückzuführen ist. Die Marge stieg von 9,7 Prozent auf 10,6 Prozent, was vor allem auf höhere vorteilhafte EAC-Nettoanpassungen und einen Gewinn von 38 Mio. USD aus einem Immobilienverkauf zurückzuführen ist.

Der Anstieg der vorteilhaften EAC-Nettoanpassungen spiegelt positive Anpassungen in Höhe von 133 Mio. USD in der Konstruktions-, Fertigungs- und Entwicklungsphase des B-21-Programms wider.

DEFENSE SYSTEMS

Der Umsatz des Segments Defense Systems sank um -197 Mio. USD bzw. -3%, hauptsächlich aufgrund eines Umsatzrückgangs von 106 Mio. USD im Zusammenhang mit der Veräußerung des Geschäftsbereichs IT-Services.

Darüber hinaus verringerte sich der organische Umsatz um -91 Mio. USD oder 2+, hauptsächlich aufgrund des geringeren Umfangs eines internationalen Ausbildungsprogramms und der Beendigung verschiedener Programme.

Aktienanalyse Northrop Grumman NOC Aktie Fair Value Fundamentale Analyse Kennzahlen 2023 Prognose Update
Q4 Präsentation Northrop Grumman

Dieser Rückgang wurde jedoch teilweise durch einen Anstieg um +144 Mio. USD infolge des Hochlaufs des IBCS-Programms (Integrated Air and Missile Defense Battle Command System) sowie durch höhere Volumina in den Programmen SAWS (Special Ammunition and Weapon Systems) und NATO AGS ISS (Alliance Ground Surveillance In-Service Support) ausgeglichen.

Das operative Ergebnis verringerte sich um -32 Mio. USD bzw. -5%, was teilweise auf den Rückgang des Betriebsergebnisses um -14 Mio. USD. im Zusammenhang mit der Veräußerung des IT-Dienstleistungsgeschäfts sowie auf geringere Umsatzerlöse zurückzuführen ist. Die operative Marge blieb jedoch auf dem Niveau des Vorjahres.

MISSION SYSTEMS

Im Jahr 2022 verzeichnet Northrop Grumman im Segment Mission Systems ein Umsatzwachstum von +220 Mio. USD bzw. +3 %. Darin enthalten ist ein Umsatzrückgang von -42 Mio. USD aufgrund der Veräußerung des Bereichs IT. Der organische Umsatz für das Jahr stieg um +304 Mio. USD oder +3 %, was auf einen Umsatzanstieg im Geschäftsbereich Networked Information Solutions, einen Volumenanstieg von +107 Mio. USD bei den Radarprogrammen und einen Anstieg von +107 Mio. USD beim Surface Electronic Warfare Improvement Program (SEWIP) zurückzuführen ist.

Aktienanalyse Northrop Grumman NOC Aktie Fair Value Fundamentale Analyse Kennzahlen 2023 Prognose Update
Q4 Präsentation Northrop Grumman

Diese Zuwächse wurden jedoch durch einen Rückgang von 231 Mio. USD bei Navigation, Targeting and Survivability-Programmen und einen Rückgang von 118 Mio. USD bei Joint Counter Radio-Controlled Improvised Explosive Device Electronic Warfare (JCREW) ausgeglichen.

Das operative Ergebnis stieg aufgrund des höheren Umsatzes um +39 Mio. USD bzw. +2%. Die operative Marge lag auf Vorjahresniveau.

SPACE SYSTEMS

Im Segment Space Systems stiegen die Umsatzerlöse und das organische Wachstum um +1,7 Milliarden USD bzw. +16%, dank Umsatzsteigerungen in beiden Geschäftsbereichen.

Die Umsatzerlöse im Geschäftsbereich Launch & Strategic Missiles stiegen aufgrund von Entwicklungsprogrammen, einschließlich der GBSD– und NGI-Programme, sowie höherer Volumina im GEM63-Programm.

Im Geschäftsbereich Space stiegen die Umsatzerlöse aufgrund des Hochlaufs der Programme SDA Tranche 1 Transport und Tracking Layer, höherer Volumina in geheimen Programmen sowie gestiegener Umsatzerlöse im CRS-Programm.

Aktienanalyse Northrop Grumman NOC Aktie Fair Value Fundamentale Analyse Kennzahlen 2023 Prognose Update
Q4 Präsentation Northrop Grumman

Das operative Ergebnis verbesserte sich aufgrund höherer Umsätze um +37 Mio. USD bzw. 3 Prozent, die operative Marge ging jedoch vor allem aufgrund geringerer EAC-Nettoanpassungen und Vorratsabschreibungen zurück.

Für das Gesamtjahr erwirtschaftete das Unternehmen einen operativen Cashflow von USD 2,9 Milliarden und einen transaktionsbereinigten Free Cashflow von USD 1,6 Milliarden, was den Erwartungen entsprach.

Ausblick auf 2023

Für 2023 rechnet das Management von Northrop Grumman mit einem Umsatzwachstum von etwa 4,5 %, das über dem hohen Niveau von 2022 liegt und den Durchschnitt dieses Wachstums darstellt. Es wird erwartet, dass der Geschäftsbereich Space Systems mit einem prognostizierten Umsatz von ca. 13,5 Mrd. USD, über 1 Mrd. USD mehr als 2022, der am schnellsten wachsende Geschäftsbereich bleiben wird. Der Umsatz von Mission Systems wird voraussichtlich im hohen 10 Mrd. USD-Bereich liegen und damit im mittleren einstelligen Bereich wachsen, während der Umsatz von Aeronautics and Defense Systems stagnieren wird.

Northrop Grumman geht davon aus, dass der Umsatz im ersten Quartal etwa 24 % des geschätzten Gesamtjahresumsatzes ausmachen wird, wobei der Umsatz im Laufe des Jahres ansteigen wird.

Aktienanalyse Northrop Grumman NOC Aktie Fair Value Fundamentale Analyse Kennzahlen 2023 Prognose Update
Q4 Präsentation Northrop Grumman

Das Unternehmen geht jedoch davon aus, dass die operative Marge im Jahr 2023 etwa 20 Basispunkte unter dem Niveau von 2022 liegen wird, was auf schwierige makroökonomische Bedingungen, einschließlich längerer Vorlaufzeiten in der Lieferkette und hoher Inflation, zurückzuführen ist.

Aktienanalyse Northrop Grumman NOC Aktie Fair Value Fundamentale Analyse Kennzahlen 2023 Prognose Update
Q4 Präsentation Northrop Grumman

Darüber hinaus plant das Management von Northrop Grumman mittelfristig ein relativ starkes Wachstum des Free Cashflow von 20% pro Jahr.

Investmentthese und Fair Value zur Northrop Grumman Aktie

Weltweite Sicherheitslage

Der Konflikt in der Ukraine hat die globalen Spannungen verschärft und die Sicherheitsbedürfnisse weltweit in den Vordergrund gerückt, was zu einer verstärkten Nachfrage nach Verteidigungsgütern und -dienstleistungen von Verbündeten und Partnernationen, insbesondere in Europa und im pazifischen Raum, geführt hat. Es wird erwartet, dass das politische und regulatorische Umfeld Gegenstand erheblicher Diskussionen sein wird, insbesondere angesichts des anhaltenden Konflikts in der Ukraine, des Inflationsdrucks und der politischen Spannungen, die erhebliche Auswirkungen auf die Verteidigungsausgaben und -programme des Unternehmens haben könnten.

Für das Jahr 2022 haben die Vereinigten Staaten den Consolidated Appropriations Act unterzeichnet, der das Verteidigungsbudget um etwa +6% erhöht, wobei der Anteil des Pentagons am Budget 743 Milliarden US-Dollar beträgt. Der Haushaltsentwurf für das Fiskaljahr 2023 sieht 813 Milliarden Dollar für nationale Verteidigungsprogramme vor, wovon 773 Milliarden Dollar an das Pentagon gehen.

Der National Defense Authorization Act für das Haushaltsjahr 2023 sieht 858 Milliarden Dollar für die nationale Verteidigung vor, davon 817 Milliarden Dollar für das Verteidigungsministerium. Darüber hinaus haben die USA mehr als 100 Milliarden Dollar an Sicherheitshilfe zur Bewältigung des Konflikts in der Ukraine zugesagt. Das politische Umfeld, der Bundeshaushalt, die Schuldenobergrenze und das regulatorische Umfeld werden weiterhin Gegenstand heftiger Debatten sein, wobei der Inflationsdruck und die Unterbrechung der Versorgungskette eine wichtige Rolle für das Ergebnis spielen werden.

Technologie und Knowhow

„And we capped off a strong year with the historic unveiling of the B-21 Raider. The B-21 is a multifunctional platform with unmatched range, stealth and survivability, and it will be the backbone of future U.S. air power for decades to come.“

Vor kurzem hat Northrop Grumman das neue Flugzeug B-21 vorgestellt. Dieses Flugzeug wird ein wichtiger Bestandteil der amerikanischen Luftwaffe und somit ein sehr wichtiges Produkt sein.

„And our strategy has positioned us well. We’re clearly maintaining our technology leadership and growing our portfolio of offerings, which is aligned to customer priorities.“

Das Unternehmen verfügt über umfassendes technisches Know-how in einer Reihe von Bereichen, darunter Luft- und Raumfahrt, Verteidigung, Cybersicherheit, künstliche Intelligenz, autonome Systeme, Raumfahrttechnologie und vieles mehr. Dieses Know-how ist einzigartig und stellt einen wichtigen Wettbewerbsvorteil dar.

Kontakte in Regierungskreise und Sicherheitsfreigaben

Starke Beziehungen zu Regierungskunden sind für Northrop Grumman sehr wichtig. Als Rüstungsunternehmen ist Northrop Grumman in hohem Maße von Verträgen mit Regierungsbehörden und -abteilungen, einschließlich des Verteidigungsministeriums, abhängig, um Einnahmen zu erzielen. Die Aufrechterhaltung positiver Beziehungen zu diesen Kunden ist entscheidend für die Sicherung und Aufrechterhaltung von Aufträgen sowie für die Finanzierung und Unterstützung laufender Projekte.

Northrop Grumman ist berechtigt, an geheimen Programmen zu arbeiten, da das Unternehmen die erforderlichen Sicherheitsfreigaben und Zertifizierungen von der US-Regierung erhalten hat. Viele der Verträge von Northrop Grumman beinhalten geheime oder vertrauliche Informationen, und das Unternehmen ist dafür bekannt, an hochsensiblen Verteidigungsprogrammen wie Nachrichten-, Überwachungs- und Aufklärungssystemen für die Regierung zu arbeiten. Die Arbeit an solchen Programmen erfordert jedoch die strikte Einhaltung von Sicherheitsprotokollen und -verfahren, um sensible Informationen zu schützen und die Einhaltung von Regierungsvorschriften zu gewährleisten.

Kapitalallokation

Northrop Grumman erhöht seit vielen Jahren regelmäßig die Dividende und hat zudem durch Aktienrückkäufe die Anzahl der ausstehenden Aktien seit 2013 um rund 30 % reduziert.

„Last year, we increased our dividend by 10%, which was the 19th consecutive increase. And during the year, we delivered over $1 billion to shareholders through the dividend and returned another $1.5 billion through share repurchases. So looking forward to 2023, we are well positioned for continued growth, and our revenue outlook has improved from the high $37 billion range we shared in October.“

Die Dividende wird seit nunmehr 19 Jahren regelmäßig erhöht. Die durchschnittliche jährliche Wachstumsrate (CAGR) beträgt ca. 12,3 %.

Aktienanalyse Northrop Grumman NOC Aktie Fair Value Fundamentale Analyse Kennzahlen 2023 Prognose Update
Q4 Präsentation

Hoher Auftragsbestand aber schwaches Wachstum

Im Jahr 2022 erhielt Northrop Grumman neue Aufträge in Höhe von insgesamt 39,3 Milliarden USD. Wesentliche Neuzusagen für das Jahr waren 10,6 Mrd. USD für Geheimprojekte hauptsächlich bei Aeronautics Systems, Mission Systems und Space Systems, 5,3 Mrd. USD für das F-35-Programm, 2,1 Mrd. USD für Amazons Projekt Kuiper, 1,5 Mrd. USD für die SDA Tranche 1 Transport- und Tracking-Layer-Programme, 1,3 Mrd. USD für Commercial Resupply Services (CRS) Missionen und 1,3 Mrd. USD für das Ground-based Midcourse Defense (GMD) Programm.

Das geschätzte Umsatzwachstum ist jedoch nicht sehr hoch. Trotz vieler großvolumiger Verteidigungsprogramme und eines riesigen Verteidigungshaushalts in den USA ist nicht davon auszugehen, dass das Umsatzwachstum einen zweistelligen Prozentbereich pro Jahr erreichen wird. Wir rechnen eher mit +4 bis +5 % pro Jahr.

Fair Value und fundamentale Kennzahlen

Die nachfolgende Tabelle zeigt mehrere wichtige Leistungsindikatoren (KPIs) für Northrop Grumman.

Aktienanalyse Northrop Grumman NOC Aktie Fair Value Fundamentale Analyse Kennzahlen 2023 Prognose Update
Eigene Berechnungen

Ein Blick auf die Minimal- und Maximalwerte im Vergleich zu den Durchschnitts- und LTM-Werten für jeden KPI zeigt, dass die Leistung von Northrop Grumman eine relativ hohe Volatilität aufweist.

Zum Beispiel liegt der Mindestwert für die operative Marge bei 8,8 %, während der Höchstwert 21,0% beträgt, mit einem Durchschnittswert von 14,3% und einem LTM-Wert von 17,3%. In ähnlicher Weise liegt der Mindestwert für die normalisierte Nettomarge bei 5,9 %, während der Höchstwert 15,5% beträgt, mit einem Durchschnitt von 10,3% und einem LTM-Wert von 12,6%.

Die Free Cash Flow Marge von Northrop Grumman liegt in den LTM bei 4,0% und damit unter der durchschnittlichen Marge von 7,1% seit 2015. Es ist jedoch anzumerken, dass die durchschnittliche Abweichung der Marge mit 7,3% relativ hoch ist.

Insgesamt lässt sich festhalten, dass die operative Marge und die Nettomarge relativ gut sind, die Free Cashflow-Marge jedoch eher niedrig. Die Profitabilität ist ebenfalls gut. Der Verschuldungsgrad ist sehr niedrig.

Aktienanalyse Northrop Grumman NOC Aktie Fair Value Fundamentale Analyse Kennzahlen 2023 Prognose Update
Entwicklung operativer Marge der Segmente

Betrachtet man die Entwicklung der operativen Marge der vier Segmente von Northrop Grumman, so verzeichnet Aeronautics Systems einen Rückgang von 11,0 % im Jahr 2018 auf 9,7 % im Jahr 2021, erholt sich dann aber auf 10,6 % im Jahr 2022. Mission Systems verzeichnete einen starken Anstieg von 13,9 % im Jahr 2018 auf 15,6 % in den Jahren 2021 und 2022, mit einem leichten Rückgang in den Jahren 2019 und 2020. Defense Systems verzeichnete einen leichten Anstieg von 10,5 % im Jahr 2018 auf 12,0 % im Jahr 2021 und blieb dann konstant bei 11,9 % im Jahr 2022. Space Systems verzeichnete einen Rückgang von 11,0 % im Jahr 2018 auf 10,2 % im Jahr 2020 und einen weiteren Rückgang auf 9,4 % im Jahr 2022.

Insgesamt wies Mission Systems durchgehend die höchste operative Marge auf, während Aeronautics Systems und Space Systems einigen Schwankungen unterlagen. Defense Systems verzeichnete in diesem Zeitraum einen leichten Anstieg.

Auf Basis dieser neuen Erkenntnisse und der aktualisierten Schätzungen für das Umsatz- und Ergebniswachstum sowie für die Cashflow-Entwicklung ermitteln wir einen fairen Wert je Aktie von 453 USD je Aktie. Beim aktuellen Kurs von rund USD 471 ist die Aktie derzeit leicht überbewertet.

Aktienanalyse Northrop Grumman NOC Aktie Fair Value Fundamentale Analyse Kennzahlen 2023 Prognose Update
Fair Value Berechnung inkl. Bandbreiten – eigene Berechnungen

Fazit zur Northrop Grumman Aktie

Zunächst werden die wichtigsten Ergebnisse der Analyse zusammengefasst:

  • Solides Geschäftsjahr 2022 abgeschlossen.
  • Ausblick insgesamt positiv mit leichtem Umsatzwachstum, aber konjunkturbedingtem Margendruck.
  • Steigende Nachfrage nach Verteidigungsprodukten aufgrund des Ukraine-Konflikts erwartet.
  • B-21 wird wichtiges Flugzeug der US Air Force
  • Technisches Know-how und sehr gute Beziehungen zur US-Regierung inkl. Erlaubnis zur Mitarbeit an geheimen Projekten bilden eine Art Burggraben.
  • Hoher Auftragsbestand vorhanden.
  • Regelmäßige Aktienrückkäufe und ordentliche Dividendensteigerungen.
  • Gute Fundamentale Kennzahlen

Aufgrund der aktuellen geopolitischen Lage ist davon auszugehen, dass sich das Geschäft von Northrop Grumman auch langfristig gut entwickeln wird. Allerdings wird kein übermäßig starkes Wachstum erwartet. Daher ist die Aktie trotz guter Fundamentaldaten derzeit überbewertet.

grafik 27
Northrop Grumman Aktie bei Google Finanzen

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Analyse Update Starbucks Aktie 2023

Vorwort

Starbucks ist seit Jahrzehnten ein Begriff für Kaffeeliebhaber auf der ganzen Welt, und die Präsenz des Unternehmens in der Kaffeeindustrie ist bedeutend. Im Laufe der Zeit haben wir einige Analysen zum Verständnis des Unternehmens und zur Bewertung der Aktie verfasst.

Dieser Artikel ist eine Aktualisierung der früheren Analysen. Wir werfen einen Blick auf die Ergebnisse von Starbucks für das erste Quartal 2023 und aktualisieren unseren Investment Case.

Übrigens versuchen wir in unseren Beiträgen immer wieder Zitate aus Earnings Calls einzubauen. Damit wollen wir Ihnen zeigen, wie wichtig diese sein können und welche wertvollen Informationen Investoren daraus entnehmen können.

Geschäftsentwicklung 2022

Starbucks meldete ein weiteres starkes Quartal mit einem Umsatz von 8,7 Mrd. US-Dollar, ein Plus von +8% gegenüber dem Vorjahr, das auf einem vergleichbaren Umsatzwachstum von +5% und einem Zuwachs von +5% bei den neuen Filialen in den letzten 12 Monaten beruhte.

Das Unternehmen verzeichnete auch einen Aufschwung im US-amerikanischen und internationalen Lizenzgeschäft sowie im Bereich Channel Development.

Das nordamerikanische Segment erzielte einen Rekordumsatz von 6,6 Mrd. USD, +14% mehr als im Vorjahr, mit starkem Wachstum im US-Lizenzgeschäft und sehr starkem Wachstum im Einzelhandels- und Reisegeschäft.

Das internationale Segment von Starbucks erwirtschaftete im ersten Quartal einen Umsatz von 1,7 Mrd. US-Dollar, ein Rückgang von -10% gegenüber dem Vorjahr, jedoch mit starkem Umsatzwachstum in den Märkten außerhalb Chinas.

Der Umsatz im Segment Channel Development stieg im ersten Quartal um +15% auf 478 Mio. USD, was auf zweistelliges Wachstum in der Global Coffee Alliance und im globalen Ready-to-Drink-Geschäft zurückzuführen ist.

Aktienanalyse Starbucks SBUX Aktie Fair Value Fundamentale Analyse Kennzahlen 2023 Prognose Update
Anzahl Filialen von Starbucks – Quelle: 10-Q Q1 2023

Das operative Ergebnis in Nordamerika stieg im ersten Quartal um +12% auf 1,2 Milliarden US-Dollar, während die operative Marge vor allem aufgrund höherer Personalkosten und des Inflationsdrucks auf 18,5% zurückging.

Im Segment International sank das operative Ergebnis um -20 % auf 240 Millionen US-Dollar bei einer operativen Marge von +14,3%, hauptsächlich aufgrund des Umsatzrückgangs im Zusammenhang mit COVID-19 in China sowie höherer Rohstoff- und Lieferkettenkosten. Dieser Rückgang wurde teilweise durch höhere Umsätze in Märkten außerhalb Chinas ausgeglichen.

Ausblick 2023 in Q4 und Update in Q1

Starbucks hat im Rahmen des Q4 Earnings Call eine Guidance für das Geschäftsjahr 2023 veröffentlicht, die ein vergleichbares Umsatzwachstum in den USA von +7% bis +9% vorsieht, während in China im ersten Quartal ein negatives Wachstum erwartet wird, gefolgt von einem überdurchschnittlichen Wachstum in den verbleibenden Quartalen.

Das Unternehmen geht davon aus, dass das weltweite vergleichbare Umsatzwachstum am oberen Ende des langfristigen Zielkorridors von +7 % bis +9 % liegen wird. Starbucks plant, die Zahl der Filialen in den USA um rund +3% zu erhöhen, während in China ein Wachstum von rund +13% erwartet wird. Mehr als 75% des erwarteten weltweiten Filialwachstums wird außerhalb der USA erfolgen.

Das Unternehmen erwartet ein konsolidiertes Umsatzwachstum von +10% bis +12%, trotz der erwarteten ungünstigen Auswirkungen aus Währungseffekten.

Starbucks plant für das Geschäftsjahr 2023 zusätzliche Investitionen in Höhe von über 1 Milliarde US-Dollar und rechnet mit Investitionsausgaben in Höhe von rund 2,5 Milliarden US-Dollar.

Darüber hinaus plant das Unternehmen, in den nächsten drei Jahren rund 20 Milliarden US-Dollar in Form von Dividenden und Aktienrückkäufen an die Aktionäre zurückzugeben.

Starbucks rechnet für das Geschäftsjahr 2023 mit einer soliden Margenexpansion und wird dem Gegenwind aus der Lieferkette und dem Inflationsdruck bei Rohstoffen mit Umsatzsteigerungen, Preiserhöhungen und Produktivitätssteigerungen durch den Plan zur Neuerfindung des Unternehmens begegnen.

Das Management von Starbucks geht davon aus, dass Währungseffekte das Gewinnwachstum im Geschäftsjahr 2023 um etwa vier Prozentpunkte belasten werden, erwartet jedoch ein Wachstum des GAAP-EPS am oberen Ende der Spanne von +15% bis +20%.

Aktienanalyse Starbucks SBUX Aktie Fair Value Fundamentale Analyse Kennzahlen 2023 Prognose Update
Starbucks Guidance – Quelle: Starbucks IR Website

Basierend auf der im Q1 Earnings Call aktualisierten Prognose für das Geschäftsjahr 2023 ist es wichtig zu beachten, dass die Herausforderungen in China im Zusammenhang mit COVID-19 das Betriebsergebnis von Starbucks im zweiten Quartal und darüber hinaus voraussichtlich weiterhin beeinträchtigen werden, was zu einem geringeren Beitrag aus China als ursprünglich erwartet führen könnte.

Das Unternehmen rechnet jedoch mit einer deutlichen Erholung des Umsatzes, sobald die Erholung in vollem Umfang einsetzt, und konzentriert sich auf die langfristigen Wachstumschancen in China.

Trotz der Ungewissheit über den Zeitpunkt der Erholung in China bleibt die Prognose für das Geschäftsjahr 2023 unverändert und es wird erwartet, dass sich die negativen vergleichbaren Umsätze in China im zweiten Quartal fortsetzen, gefolgt von einer Verbesserung im weiteren Jahresverlauf. Die Wachstumsstrategie des Unternehmens in China bleibt unverändert, mit Plänen zur Expansion in neue Städte.

Die Prognose berücksichtigt auch die Auswirkungen erheblicher Investitionen im Zusammenhang mit dem Umstrukturierungsplan des Unternehmens sowie den Inflationsdruck, der voraussichtlich im Rahmen der ursprünglichen Erwartungen bleiben wird.

Es wird erwartet, dass die operative Marge im zweiten Quartal im Vergleich zum Vorquartal zurückgehen wird, hauptsächlich aufgrund des Gegenwinds in China im Zusammenhang mit COVID. Das Management geht jedoch weiterhin davon aus, dass sich die Margen in der zweiten Jahreshälfte aufgrund des Umsatzwachstums, der Preisgestaltung, der Produktivitätssteigerungen durch Innovationen und der Erholung in China verbessern werden.

Die Höhe des Quartalsgewinns je Aktie wird voraussichtlich in etwa die Höhe der operativen Marge widerspiegeln, mit einem sequentiellen Rückgang im zweiten Quartal und einem deutlichen Anstieg in der zweiten Hälfte des Geschäftsjahres.

Investmentthese und Fair Value

Die Starbucks Marke

Starbucks ist ein weltweit bekanntes Kaffeeunternehmen. Die Marke ist bekannt für ihren hochwertigen Kaffee und die freundliche, einladende Atmosphäre, in der die Kunden verweilen und ihre Getränke genießen können.

Starbucks hat sich zu einer Kultmarke entwickelt, die weltweit für ihr grün-weißes Logo und ihre hochwertigen Produkte bekannt ist. Neben Kaffee bietet Starbucks eine große Auswahl an Tee, Gebäck, Sandwiches und anderen Lebensmitteln sowie Artikel wie Kaffeebecher, Trinkgläser und Reiseaccessoires an.

Einer der Schlüsselfaktoren für den Erfolg der Marke Starbucks ist die Konzentration auf das Kundenerlebnis. Das Unternehmen ist bekannt für sein freundliches Personal und sein Engagement, eine einladende Umgebung für seine Kunden zu schaffen. Starbucks ist auch führend bei der Einführung von Technologien zur Verbesserung des Kundenerlebnisses, wie z. B. mobiles Bestellen und Bezahlen und die Möglichkeit, über das Treueprogramm des Unternehmens Prämien zu verdienen.

Neben den Coffeeshops hat Starbucks auch in andere Bereiche expandiert, wie z. B. verpackten Kaffee und Tee, und neue Ladenformate wie Drive-Thru und Roastery eingeführt.

„The strength and relevance of the Starbucks brand continued to accelerate this holiday season as we surpassed, as Howard said, 30 million active Starbucks Rewards members, we drove record-breaking mobile order usage at 27% of transactions in the U.S. company-operated stores, and we reached an all-time high in the population of our weekly total active customer base. We also saw more than $3.3 billion loaded on Starbucks cards in the U.S., exceeding last year’s record results and setting a new record.“

Die Beliebtheit der Marke zeigt sich auch darin, dass die Zahl der aktiven Starbucks Rewards Mitglieder in den USA auf rund 30,4 Millionen gestiegen ist. Rund 56% aller Transaktionen werden von ihnen getätigt.

„Today, Starbucks serves over 100 million customer occasions from our retail stores around the world and across all channels, delivers over 400 million customer coffee occasions globally every week.“

Wöchentlich werden rund 100 Millionen Kunden in den Filialen bedient und rund 400 Millionen Produkte verkauft.

„Active Starbucks Rewards membership grew 29% sequentially in Q4 over Q3 to over 17 million members, just below historic levels, coinciding with the lifting of restrictions and reflecting the relevance and underlying strength of the Starbucks brand in China.“

Der jüngste Brand Tracker zeigt, dass Starbucks für chinesische Kunden die erste Wahl in der Kategorie „Coffee to go“ ist und dass die Marke in Bezug auf Markenaffinität, Besuchshäufigkeit und Frequenz Marktführer in China ist. Auch die Zahl der Rewards-Mitglieder steigt in China schnell an und liegt derzeit bei rund 17 Millionen.

Erholung im chinesischen Markt

Wie in der Guidance erläutert, erwartet das Management von Starbucks eine deutliche Erholung des chinesischen Marktes in der zweiten Jahreshälfte 2023. Kurzfristig kann dieser Erholungseffekt das Umsatzwachstum stark antreiben.

„In China, COVID-related mobility restrictions and a spike in COVID infections following the end of zero COVID resulted in comp sales of minus 29% for the quarter, 4x worse than what we expected. Weak sales combined with the cost to support the health, the safety and well-being of our partners, our first priority, negatively impacted total company earnings by $0.06, resulting in Q1 EPS of $0.75 per share. Despite short-term headwinds, we are confident that the end of Zero COVID marks the beginning of China’s emergence from three years of pandemic, puts the country on a path to reintroducing normalcy and routine back into people’s lives and positions the country to resume pre-COVID levels of consumer, social and economic growth.“

Risiko China Expansion

„Let me begin the discussion around China by saying that Starbucks has been in China now for over 24 years, and that our confidence in the future of Starbucks business in China and our aspirations for the market and our partners has never been greater. We exited Q1 with almost 6,100 Starbucks stores across 240 cities, and our newest class of stores continue despite the challenges we’ve had to achieve best-in-class returns and profitability. And we remain on plan to have 9,000 stores in China by the end of 2025. Our belief in China is based on our leadership position in the market, our relationship with our partners and the trust that we have among our Chinese customers and the market and our brand position.“

Die Geschäftsstrategie von Starbucks in China besteht darin, in neue Städte zu expandieren und den Marktanteil auf dem Kaffeemarkt zu erhöhen. Ziel ist es, von den steigenden Konsumausgaben der chinesischen Mittelschicht zu profitieren und die Führung in der Kaffeeindustrie zu übernehmen.

Die Geschäftstätigkeit von Starbucks in China ist jedoch mit einer Reihe von Risiken verbunden. Basierend auf den Informationen, die im Geschäftsbericht zur Verfügung gestellt werden, sind die Risiken in China insbesondere

  • Auswirkungen der aktuellen Beziehungen zwischen den USA und China: Zölle und Vergeltungsmaßnahmen, restriktive Vorschriften, mögliche Boykotte und zunehmender Antiamerikanismus könnten sich negativ auf die Geschäftstätigkeit und Rentabilität des Unternehmens in China auswirken.
  • Eskalierende Spannungen zwischen den USA und China und zunehmende politische Sensibilität in China: Zunehmende politische Spannungen zwischen den USA und China könnten zu ungünstigen Geschäftsbedingungen führen, wie z.B. verstärkte staatliche Kontrollen und Restriktionen.
  • Eintritt neuer Wettbewerber: Ein verstärkter Wettbewerb durch neue Marktteilnehmer könnte sich negativ auf den Marktanteil und die Rentabilität des Unternehmens auswirken.
  • Änderungen der wirtschaftlichen Rahmenbedingungen in China: Die wirtschaftlichen Rahmenbedingungen in China, wie z.B. das Wachstum der Mittelschicht, Löhne, Arbeitskräfte, Inflation, diskretionäre Ausgaben sowie Immobilien- und Lieferkettenkosten, könnten sich negativ auf die Rentabilität der Gesellschaft auswirken.
  • Laufende regulatorische Reformen der Regierung: Regulatorische Reformen in den Bereichen öffentliche Gesundheit, Lebensmittelsicherheit, Zölle, Steuern, Nachhaltigkeit und Klimawandel könnten zu Unsicherheiten führen und die Kosten für die Einhaltung von Vorschriften erhöhen.

Insgesamt ist der Erfolg von Starbucks in China entscheidend für das gesamte internationale Geschäft, aber das Unternehmen ist mit verschiedenen Risiken und Unsicherheiten auf dem Markt konfrontiert.

Das Risiko in China ist derzeit wohl eine der wichtigsten Fragen für Investoren und schwer zu beantworten. Viele erfolgreiche Unternehmen haben Produktionsstätten und Vertriebsnetze in China aufgebaut und vom steigenden Wohlstand in China in den letzten Jahrzehnten profitiert. Jeder Investor muss für sich entscheiden, wie er mit dem Risiko umgeht. Wir berücksichtigen die höhere Unsicherheit durch einen Aufschlag auf die Kapitalkosten.

CEO Howard Schultz und der Nachfolger

Starbucks hat bekannt gegeben, dass Laxman Narasimhan der neue CEO des Unternehmens wird. Schultz wird während der Übergangszeit bis zum 1. April 2023 als Interims-CEO fungieren. Danach wird er Mitglied des Starbucks Board of Directors bleiben und Narasimhan als ständiger Berater zur Seite stehen.

Schultz hat Starbucks wieder auf Kurs gebracht und man darf gespannt sein, wie es mit dem neuen CEO weitergeht. Positiv für den Investment Case ist auf jeden Fall, dass Schultz weiterhin im Unternehmen aktiv ist. Als Gründer hängt sein Herz an Starbucks.

Kurzfristiger Kostendruck durch „Unionization“

Kurzfristig kann die gewerkschaftliche Organisierung zu höheren Personalkosten für Starbucks führen, da das Unternehmen möglicherweise höhere Löhne und Sozialleistungen an gewerkschaftlich organisierte Beschäftigte zahlen muss und zusätzliche Kosten für die Aushandlung und Verwaltung von Gewerkschaftsverträgen entstehen. Dies könnte sich zumindest kurzfristig auf die Rentabilität des Unternehmens und den Aktienkurs auswirken.

Langfristig können die Auswirkungen einer Gewerkschaft jedoch komplexer sein. Die gewerkschaftliche Organisierung kann zu einer stabileren und zufriedeneren Belegschaft führen, was wiederum eine höhere Produktivität, eine bessere Arbeitsqualität und eine geringere Fluktuation zur Folge haben kann. Dies kann sich langfristig positiv auf das Unternehmensergebnis auswirken und möglicherweise das Vertrauen der Investoren stärken.

Verschlechtern sich jedoch die Beziehungen zwischen Gewerkschaft und Unternehmensleitung und kommt es zu Arbeitskämpfen oder Streiks, kann dies zu erheblichen Störungen und negativen Auswirkungen auf die Geschäftstätigkeit des Unternehmens, seinen Ruf und die Entwicklung des Aktienkurses führen.

Starbucks sah sich mit einer Gewerkschaftsbewegung konfrontiert, nachdem die Beschäftigten einer Filiale in Buffalo, New York, für eine gewerkschaftliche Organisierung gestimmt hatten. Seitdem haben mehr als 260 Starbucks-Filialen in den USA über eine gewerkschaftliche Organisierung abgestimmt, wobei die Gewerkschaft in 80 % der Fälle gewonnen hat. Starbucks-Geschäftsführer Kevin Johnson kündigte seinen Rücktritt an, als die Gewerkschaftsbewegung weiter zunahm, und Howard Schultz kehrte an die Spitze des Unternehmens zurück.

Seitdem hat sich Starbucks dem gewerkschaftlichen Druck widersetzt, eine Handvoll gewerkschaftlich organisierter Filialen geschlossen und den Baristas in gewerkschaftlich organisierten Filialen höhere Löhne und bessere Leistungen verweigert. Bis heute haben sich Starbucks und die Gewerkschaft noch nicht auf einen Vertrag für die neu gewerkschaftlich organisierten Filialen geeinigt.

Fair Value und fundamentale Kennzahlen
Aktienanalyse Starbucks SBUX Aktie Fair Value Fundamentale Analyse Kennzahlen 2023 Prognose Update
Fundamentale Kennzahlen – Eigene Berechnungen

Insgesamt zeigt die Tabelle mit den wichtigsten Kennzahlen, dass Starbucks zwar eine etwas niedrigere operative Marge und eine etwas niedrigere normalisierte Nettomarge in den LTM im Vergleich zum Durchschnitt des Zeitraums von 2015 bis heute aufwies, aber den Durchschnitt des Zeitraums bei der Rendite auf das investierte Kapital deutlich übertraf. Bei der freien Cashflow-Marge lag Starbucks jedoch unter dem Durchschnitt des Zeitraums.

Ein interessantes Thema bei Starbucks ist die Verschuldung und die Entwicklung des Eigenkapitals. Starbucks kauft seit vielen Jahren für viel Geld eigene Aktien zurück. Im Untersuchungszeitraum wurden eigene Aktien im Wert von 28,5 Mrd. USD zurückgekauft.

Aktienanalyse Starbucks SBUX Aktie Fair Value Fundamentale Analyse Kennzahlen 2023 Prognose Update
Aktienrückkäufe – Quelle: TIKR.com

Damit hat Starbucks die Anzahl der ausstehenden Aktien von 1.455,4 Mio. auf 1.147,9 Mio. um 21,1% reduziert.

Aktienanalyse Starbucks SBUX Aktie Fair Value Fundamentale Analyse Kennzahlen 2023 Prognose Update
Ausstehende Aktien – Quelle: TIKR.com

Dies hat dazu geführt, dass das Eigenkapital von Starbucks negativ ist. Dies erschwert natürlich die Beurteilung der finanziellen Situation des Unternehmens. Alle Kennzahlen, die das Eigenkapital in die Berechnung einbeziehen, werden rein rechnerisch negativ und sind nicht mehr aussagekräftig.

Aktienanalyse Starbucks SBUX Aktie Fair Value Fundamentale Analyse Kennzahlen 2023 Prognose Update
Eigenkapital von Starbucks – Quelle TIKR.com

Um die Verschuldung analysieren zu können, greifen wir daher auf eine andere Kennzahl zurück. Dazu setzen wir die Verschuldung von Starbucks ins Verhältnis zum operativen Cashflow. Bei den Verbindlichkeiten aus Leasingverträgen gibt es verschiedene Möglichkeiten und Ansichten, ob diese zur Verschuldung hinzuzurechnen sind.

Wir gehen dieser Diskussion aus dem Weg und stellen beide Kennzahlen dar. Sehr auffällig ist der Sprung in 2020, der durch Corona und die erstmalige Bilanzierung von Leasingverbindlichkeiten aufgrund neuer Bilanzierungsregeln in US GAAP bedingt ist. Problematischer ist der Trend. Es ist ein stetiger Anstieg der Verbindlichkeiten zu erkennen.

Aktienanalyse Starbucks SBUX Aktie Fair Value Fundamentale Analyse Kennzahlen 2023 Prognose Update
Starbucks Verschuldung – eigene Berechnungen

Offensichtlich wurden diese Schulden nicht aufgenommen, um das operative Geschäft zu finanzieren, sondern um Aktienrückkäufe und Dividendenzahlungen zu finanzieren. Dies sehen wir sehr kritisch. Grundsätzlich ist der aktuelle Verschuldungsgrad noch in Ordnung, aber die Tendenz ist sehr fragwürdig.

Starbucks hat zudem angekündigt, in den nächsten 3 Jahren rund 20 Mrd. USD an die Aktionäre auszuschütten. Dies deutet darauf hin, dass weiterhin neue Schulden aufgenommen werden müssen.

Auf Basis der nun vorliegenden Informationen und unserer Einschätzungen zum weiteren Wachstum sowie der aktualisierten Kapitalkosten errechnen wir einen fairen Wert je Aktie von ca. 78 USD. Basierend auf einem Aktienkurs von ca. 107 USD kommen wir daher zum Schluss, dass die Aktie überbewertet ist.

Aktienanalyse Starbucks SBUX Aktie Fair Value Fundamentale Analyse Kennzahlen 2023 Prognose Update
Fair Value der Starbucks Aktie – eigene Berechnungen

Fazit zur Starbucks Aktie

Starbucks ist ein Unternehmen mit hoher Rentabilität und Profitabilität. Die Verschuldung des Unternehmens ist relativ hoch, aber noch im Rahmen. Die Finanzierung von Aktienrückkäufen über Fremdkapital sehen wir jedoch sehr kritisch.

Kern der Wachstumsstrategie von Starbucks ist neben Innovation und Digitalisierung insbesondere die Expansion in China. Aufgrund der geopolitischen Lage und der hohen Unsicherheiten ist dies ein Risikofaktor, der unbedingt berücksichtigt werden muss. Die erwartete Erholung des chinesischen Marktes wird jedoch zunächst für einen Schub sorgen.

Die Marke Starbucks ist unter Kaffeeliebhabern wohl die beliebteste und bekannteste der Welt. Allerdings ist die Aktie unseres Erachtens derzeit überbewertet.

Aktienanalyse Starbucks SBUX Aktie Fair Value Fundamentale Analyse Kennzahlen 2023 Prognose Update
Starbucks Aktie bei Google Finanzen

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Die Analyse stellt keine Anlagenberatung dar oder eine Empfehlung zum Kauf oder Verkauf der Aktie. Der Autor ist in die Aktie investiert.

Quelle Beitragsbild: CANVA, Pixabay, TIKR, Unternehmenswebsite, Titelbild: Starbucks Presse Website

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